传统主业疫后复苏确定，科力普进入业绩释放期

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晨光股份公司年报概览

公司业绩亮点

传统主业复苏与科力普的高增长

• 传统主业：受到疫情的持续影响，2022年公司传统核心业务的收入规模较去年下滑约10%，主要是由于外部环境的影响。公司采取措施优化产品结构，提高单款效率，并抓住细分市场机会，如儿童美术、益智玩具和体育用品等，以推动业务增长。

• 科力普业务：晨光科力普实现了40.7%的高速增长，其中第四季度收入增长41%，主要得益于公司对各类终端客户的大规模开拓、中标客户数量的增加以及仓配物流的效率提升。

财务表现

盈利能力与费用控制

• 盈利能力：尽管面临疫情和业务结构调整的挑战，公司2022年的毛利率、净利率分别下降了3.85%和2.21%，主要原因是疫情的经济影响和业务结构的变化。

• 费用控制：公司期间费用率同比下降1.81%，各费用率均有不同程度的降低，显示了良好的费用管理。

新业务与市场策略

• 零售大店：九木杂物社作为公司新零售模式的代表，虽然收入下滑16.1%，但仍坚持品牌升级战略，通过直营和加盟模式加速市场拓展。

• 海外市场：公司积极探索海外市场，已在泰国、越南、马来西亚等地建立分销体系和采购网络，因地制宜推广产品和业务模式。

长期展望与投资建议

• 盈利预测：考虑到疫情后的消费场景修复，公司传统业务复苏确定，对2023、2024年的营业收入进行了调整，预计2025年营收达到361.45亿元，EPS为2.74元，对应当前股价PE分别为25、21、18倍。

• 风险提示：包括传统文具需求下滑、新业务拓展不及预期以及短期疫情影响的风险。

结论

晨光股份正逐步由文具龙头向文创巨头转型，其传统业务通过产品升级和渠道优化提升价值，新业务如科力普和九木杂物社展现出强劲的增长势头。随着疫情的好转和公司战略的推进，公司业绩有望持续改善，维持“买入”评级。