预计23年经营回暖，期待AI拓展产品矩阵

业绩简评 2023年3月30日，公司发布2022年年报，全年实现营业收入 42.8亿元，同比增长15.0%；实现归母净利润2.5亿元，同比下降36.1%，主要系疫情等因素影响导致公司软件业务交付效率下降、人工成本上涨所致。 经营分析 软件业务稳健向上，非银客户收入高增。分业务线看，软件业务营收为31.5亿元，同比增长10.0%，全年新签订单也同比增长10%，主要由于Q4公司项目确收和签单受到影响。分客户看， 22年来自国有大行、股份制银行贡献超50%的软件业务收入，非银金融机构、外资银行项目增速较快，全年同比增长50.2%、98.9%。 核心产品线均衡发展，信创生态持续完善。信贷业务仅Q4已披露中标多项千万级大单，为2023年整体软件业务增长提供支撑；数 人民币(元)成交金额(百万元) 据业务全年新增客户29家，自研数据中台已率先实现产品出海， 在某外资数字化银行全面上线。在信创领域，公司已与近100家国内主流国产基础软硬件企业建立合作，信创相关软件项目数量增长超130%，联合华为、腾讯云、麒麟软件等推出近20个金融科技解决方案。 公司基本情况（人民币） 接入百度“文心一言”，有望借助AI技术丰富产品矩阵、提升开发效率。百度于2020年战略入股宇信科技，目前持有公司股份5.0%，双方已携手共建“智能客服”、“大数据风控”、“数字员工IPA”等多个联合解决方案。作为“文心一言”的首批生态合作伙伴，公司有望将生成式AI技术融入智能营销、低代码平台等场景，进一步提升市场竞争力。 盈利预测、估值与评级 根据年报数据，我们将公司2023~2025年营业收入调整为 51.4/61.4/73.4亿元；将2023~2025年归母净利润调整至 3.9/4.9/6.0亿元。公司股票现价对应PE估值为33.3/26.4/21.7倍，维持“买入”评级。 风险提示 21.00 19.00 17.00 15.00 13.00 220331 成交金额宇信科技沪深300 1,000 800 600 400 200 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,726 4,285 5,137 6,136 7,340 营业收入增长率 24.97% 14.99% 19.89% 19.45% 19.62% 归母净利润(百万元) 396 253 389 492 598 归母净利润增长率 -12.60% -36.09% 53.96% 26.29% 21.59% 摊薄每股收益(元) 0.961 0.383 0.548 0.692 0.841 每股经营性现金流净额 0.16 0.25 0.53 0.66 0.79 ROE(归属母公司)(摊薄) 14.40% 6.60% 8.73% 10.31% 11.64% P/E 39.92 39.49 33.32 26.38 21.70 P/B 4.72 3.49 2.91 2.72 2.53 创新运营等高毛利业务拓展不及预期；行业竞争加剧；股东和高管减持风险 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 2,982 3,726 4,285 5,137 6,136 7,340 货币资金 1,356 1,292 2,285 2,501 2,507 2,576 增长率 25.0% 15.0% 19.9% 19.5% 19.6% 应收款项 852 1,211 1,312 1,668 1,908 2,182 主营业务成本 -1,934 -2,454 -3,127 -3,619 -4,303 -5,117 存货 878 1,144 1,210 1,652 1,887 2,165 %销售收入 64.8% 65.9% 73.0% 70.5% 70.1% 69.7% 其他流动资产 130 96 150 214 252 299 毛利 1,048 1,272 1,157 1,518 1,834 2,223 流动资产 3,216 3,742 4,957 6,035 6,555 7,221 %销售收入 35.2% 34.1% 27.0% 29.5% 29.9% 30.3% %总资产 79.4% 84.0% 85.2% 86.5% 84.3% 83.4% 营业税金及附加 -14 -20 -17 -26 -31 -37 长期投资 690 537 493 553 586 619 %销售收入 0.5% 0.5% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 93 87 293 306 480 608 销售费用 -144 -155 -140 -170 -196 -235 %总资产 2.3% 1.9% 5.0% 4.4% 6.2% 7.0% %销售收入 4.8% 4.2% 3.3% 3.3% 3.2% 3.2% 无形资产 17 22 20 61 135 190 管理费用 -253 -296 -240 -360 -430 -514 非流动资产 837 710 863 943 1,222 1,437 %销售收入 8.5% 7.9% 5.6% 7.0% 7.0% 7.0% %总资产 20.6% 16.0% 14.8% 13.5% 15.7% 16.6% 研发费用 -313 -435 -500 -606 -730 -895 资产总计 4,052 4,453 5,820 6,978 7,777 8,658 %销售收入 10.5% 11.7% 11.7% 11.8% 11.9% 12.2% 短期借款 169 15 311 0 0 0 息税前利润（EBIT） 323 366 260 357 447 542 应付款项 713 480 477 829 927 1,034 %销售收入 10.8% 9.8% 6.1% 6.9% 7.3% 7.4% 其他流动负债 818 1,175 1,172 1,668 2,061 2,467 财务费用 -15 6 3 9 3 3 流动负债 1,700 1,671 1,960 2,497 2,988 3,501 %销售收入 0.5% -0.2% -0.1% -0.2% -0.1% 0.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -21 -40 -64 -34 -25 -20 其他长期负债 0 15 9 6 5 3 公允价值变动收益 0 1 -15 -5 0 0 负债 1,700 1,686 1,969 2,503 2,992 3,504 投资收益 157 46 39 30 30 30 普通股股东权益 2,324 2,748 3,835 4,459 4,769 5,139 %税前利润 32.6% 10.6% 14.5% 7.2% 5.7% 4.7% 其中：股本 412 661 711 761 761 761 营业利润 478 429 266 419 529 643 未分配利润 1,102 1,297 1,438 1,827 2,137 2,507 营业利润率 16.0% 11.5% 6.2% 8.2% 8.6% 8.8% 少数股东权益 28 19 16 16 16 16 营业外收支 2 -1 0 0 0 0 负债股东权益合计 4,052 4,453 5,820 6,978 7,777 8,658 税前利润利润率 48016.1% 42811.5% 266 6.2% 419 8.2% 529 8.6% 643 8.8% 比率分析 所得税 -27 -33 -13 -29 -37 -45 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 5.7% 7.7% 5.0% 7.0% 7.0% 7.0% 每股指标 净利润 453 395 253 389 492 598 每股收益 1.132 0.961 0.383 0.548 0.692 0.841 少数股东损益 0 -1 0 0 0 0 每股净资产 5.810 6.670 5.800 6.271 6.706 7.226 归属于母公司的净利润 453 396 253 389 492 598 每股经营现金净流 0.549 0.164 0.246 0.532 0.662 0.791 净利率 15.2% 10.6% 5.9% 7.6% 8.0% 8.1% 每股股利 0.270 0.200 0.000 0.000 0.240 0.300 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 19.49% 14.40% 6.60% 8.73% 10.31% 11.64% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 11.18% 8.89% 4.35% 5.58% 6.32% 6.91% 净利润 453 395 253 389 492 598 投入资本收益率 12.09% 12.15% 5.93% 7.41% 8.68% 9.78% 少数股东损益 0 -1 0 0 0 0 增长率 非现金支出 49 70 95 60 89 138 主营业务收入增长率 12.44% 24.97% 14.99% 19.89% 19.45% 19.62% 非经营收益 -147 -47 -13 2 -30 -30 EBIT增长率 14.76% 13.43% -29.14% 37.37% 25.25% 21.32% 营运资金变动 8 -302 -160 -47 -47 -105 净利润增长率 65.18% -12.60% -36.09% 53.96% 26.29% 21.59% 经营活动现金净流 363 117 175 405 503 601 总资产增长率 24.92% 9.88% 30.70% 19.91% 11.44% 11.34% 资本开支 -27 -18 -250 -75 -310 -300 资产管理能力 投资 43 170 21 -65 -33 -33 应收账款周转天数 88.0 97.2 103.9 115.0 110.0 105.0 其他 5 56 19 30 30 30 存货周转天数 128.4 150.3 137.4 170.0 165.0 160.0 投资活动现金净流 22 209 -209 -109 -313 -303 应付账款周转天数 49.5 38.2 33.8 50.0 45.0 40.0 股权募资 338 29 1,115 235 0 0 固定资产周转天数 11.3 8.5 7.0 6.8 16.0 19.7 债权募资 -675 -165 291 -311 0 0 偿债能力 其他 244 -210 -379 0 -183 -228 净负债/股东权益 -50.49% -46.13% -51.58% -56.18% -52.68% -50.23% 筹资活动现金净流 -92 -345 1,028 -76 -183 -228 EBIT利息保障倍数 22.0 -61.3 -82.3 -39.6 -141.5 -171.7 现金净流量 291 -21 1,002 219 8 70 资产负债率 41.96% 37.86% 33.83% 35.87% 38.48% 40.47% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-05-22 买入 15