2022年报点评：MS适应症12周数据披露，奥布替尼前景可期

事件：公司公布22年业绩，全年实现营收6.25亿元，较上一年减少4.17亿元； 其中奥布替尼收入5.66亿元，同比增加163.6%；净亏损8.94亿元（归母净亏损8.87亿元），经调整后的亏损为4.74亿元，符合市场预期。 奥布替尼快速放量，全方位覆盖血液瘤领域。1）公司核心自主研发的奥布替尼（ICP-022）两项适应症于21年12月纳入医保目录，于22年快速放量，实现销售额5.66亿元，迅速覆盖中国血液瘤市场，已渗透300+个城市，覆盖1500+个医院，培训6000+个医生，并被列入多项CSCO淋巴瘤诊疗指南；临床进展方面，奥布替尼复发性/难治性MZL NDA纳入优先审评；一线DLBCL-MCD、一线CLL/SLL等适应症顺利推进中；拟开发联合疗法。2）公司引进的Tafasitamab（ICP-B04）复发性/难治性DLBCL已在海南获得临床急需进口使用，并已于中国香港获批上市。3）ICP-B02和ICP-490已开展中国I期临床试验。公司在血液瘤领域产品管线丰富，商业化放量快速，未来增长潜力巨大。 加快开发自免领域，奥布替尼MS适应症12周数据达到主要临床终点。1）公司已重新获得BTK抑制剂MS等适应症的全球开发和商业化权利，奥布替尼治疗MS适应症II期临床试验12周数据披露，80mg QD剂量组中，与安慰剂相比，Gd+T1累计新发病灶减少92.1%。此外，奥布治疗ITP II期临床试验积极、SLE IIa期结果积极，进入IIb期实验；治疗NMOSD已启动中国II期临床试验。 2）ICP-332已启动特异性皮炎和银屑病II期临床试验。3）ICP-488的I期临床试验顺利推进，将纳入银屑病患者。整体来看，我们认为公司在开拓自免领域过程中多点布局且临床推进迅速，有望为产品后续商业化奠定良好基础。 多靶点开拓实体瘤领域，现金充沛+研发实力强劲。公司22年全年研发费用达6.39亿元，22年完成科创板上市融资，22年末在手现金达87亿元。管线研发实力强劲，其中ICP-192（Gunagratinib）进入胆管癌注册性试验；ICP-723明确定位，促成中国全年龄段NTRK融合注册性试验。公司在实体瘤领域拥有多款临床各阶段产品，对多种不同靶点进行布局。 盈利预测、估值与评级：考虑到重获奥布替尼部分自免适应症全球权益，研发持续投入，我们下调23~24年EPS预测为-0.41/-0.32元（原预测为-0.25/-0.15元），新增25年EPS预测为-0.14元，公司临床开发效率高、商业化节奏加快，维持“买入”评级。 风险提示：药物研发和临床进展不及预期风险、奥布替尼销售不及预期风险、公司营运现金流持续恶化，长期无法实现盈利风险、政策风险等。 公司盈利预测与估值简表