甲醇专题报告：逐年缩小的春检规模

逐年缩小的春检规模 2023年3月28日 【报告要点】 春检从时间上而言一般从3月中上旬持续至6月初。进行春检原因主要有两点：（1）春季气温回升后有利于甲醇装置的开停车；（2）传统下游和甲醇燃料消费进入到季节性淡季，此时检修有利于避开利润偏差的时间段。 2019-2020年，煤价走势相对平稳且生产企业有利润，此时基本符合春检规模大于秋检规模的规律。但自2021年煤价大幅抬升以后，检修的高峰期出现在煤炭价格偏高的三四季度，而非一二季度。而且随着生产企业的亏损程度的加深和亏损时间的延长，各季度损失量的差距也在不断拉大，甲醇的春检规模从2020年以后呈现递减的趋势，春检效应逐年减弱。 2023年低开工对冲了部分春检减弱的效应。 目前前期停车检修的气头和煤头装置恢复节奏偏慢，宁夏宝丰三期240万/年吨煤制甲醇新装置投产推迟，供应端的压力相对后置。伊朗甲醇装置已基本全部重启恢复并开始招标，考虑到船期因素，进口端在3月下旬之后将面临较大的到港增量，但需要关注运力不足以及进口利润偏低而导致的缩量风险。在春检规模偏小的背景下，随着存量装置恢复、新产能投放以及到港量的增加，4月甲醇供应预计偏宽松。 彭昕 能源化工研究员 从业证书：F03089078电话：021-63123067 Email：pengx@dwqh88.com 免责声明： 本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点，文章中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性、更新情况不做任何保证，文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议。在任何情况下，我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。 期市有风险，投资需谨慎！ 一、甲醇春检的概念及原因 国内甲醇装置的停车检修具有明显的季节性，一般集中在春季和秋季，按照2021年以前的惯例而言春检的力度要远远大于秋检。不过近两三年有所变化，这点我们在后面会进行详细分析。甲醇的春检指的是甲醇装置在春季进行的集中停车检修，时间上而言一般在每年的3月中上旬到6月初。当然每年开始和结束的 时间可能略微有些差异，但基本上集中在3-5月，这在甲醇的开工率变化上也有比较明显的体现。 图1：全国甲醇开工率 数据来源：卓创资讯，东吴期货研究所 对于甲醇装置进行春检的原因主要有两点：一是，对绝大多数甲醇装置而言，在经历了一个冬天的寒冷、冰冻和雨雪等冲击后，容易出现装置老化、密闭性下降和零部件腐蚀损坏等现象，需要每年定期安排检修。但由于冬季气温比较低，甲醇装置如若进行停车检修再度开启的难度很大。因此在冬季装置开停车的风险较大的情况下，生产企业一般都会选择在春季气温回升到相对偏高位置且有利于甲醇装置的开停车时再进行检修。 图2：甲醇下游消费占比 数据来源：Mysteel，东吴期货研究所 二是，甲醇下游消费占比22%左右的传统需求经过“金三”的旺季以后，其加权开工率开始高位回落，进入到一个需求相对偏弱的季节性淡季。此时，传统下游的综合加权利润也是处在全年中相对偏低的位置。此外，随着冬季用暖需求的减少，甲醇燃料的需求也会出现比较大幅度的下降，但是由于这块需求相对来说偏灰色不太容易统计，我们近似的以剔除传统以及新兴需求后的甲醇月度消费量进行代替，基本上也能发现其冬季消费量较高而3-6月消费量偏低的季节性规律。 图3：传统下游加权开工率图4：传统下游综合加权利润 图5：甲醇燃料消费占比图6：剔除传统及新兴需求后的甲醇月度消费量 数据来源：卓创资讯，同花顺，Mysteel，东吴期货研究所 我们同时也要注意到，占据甲醇消费半壁江山的烯烃需求其实在3-5月的变化相对就没有那么明显，MTO开工率尤其是外采甲醇开工率基本维持在相对平稳的状态。总体而言，占据甲醇下游消费40%左右的传统需求和甲醇燃料在3-5月进入消费的季节性淡季后需求相对下滑明显，生产企业选择在此时检修有利于避开利润偏差的时间段。 图7：MTO装置开工率图8：外采甲醇装置开工率 数据来源：卓创资讯，东吴期货研究所 二、生产企业近3年大幅亏损，春检和秋检规模“倒挂” 从2021年开始，煤炭价格大幅飙升，相应的上游生产企业的生产成本也大幅提升。部分生产企业不仅亏损幅度大，亏损时间也长。这就导致在煤炭价格偏高、企业生产没有利润的情况下，迫使部分生产企业被 动的通过停车检修的方式来进行减产操作。我们从甲醇的季度月均损失量也可以看出，2019-2020年，煤价走势相对平稳而且生产企业有利润。这里我们是以完成成本来计算的，现金流成本计算的话利润还能有大概200-300元/吨的涨幅，也就是说这段时间内生产企业的利润是比较丰厚的，那么此时也基本符合春检规模大 于秋检规模的规律。但自2021年煤价大幅抬升以后，尤其是2021年9月份以后，以往春检规模远大于秋检规模的传统规律被打破。甲醇检修的高峰期往往出现在煤炭价格偏高、生产利润偏低的三四季度，而不是传统意义上的一二季度。一般而言，如果上一年度的秋检规模比较大，那么下一年度有意愿再进行检修的企业相对而言就会减少，从而导致春检的规模降低。而且从图中我们也可以观察到，随着生产企业亏损程度的加深和亏损时间的延长，各季度损失量的差距也是在不断拉大。我们对比了不同春检时间段的甲醇月均损失量后发现，甲醇的春检规模从2020年以后呈现递减的趋势。 图9：内蒙坑口煤价（元/吨）图10：内蒙煤制甲醇利润（以完全成本计，元/吨） 图11：甲醇季度月均损失量（万吨）图12：甲醇不同春检时间段月均损失量（万吨） 数据来源：Mysteel，同花顺，东吴期货研究所 三、春检效应逐年递减，2023年低开工对冲部分春检减弱效应 我们统计了自2021年以来甲醇的春检情况，时间跨度在3-5月，单套产能规模在10万吨以上，检修时间 在一周以上。可以看到，2021年春检涉及的产能在1110万吨，2022年在940万吨，2023年目前仅在442 万吨。考虑到5月的春检计划还未确定，我们剔除了5月的春检装置后发现，2021年和2022年分别在900-790 万吨，剔除产能在150-200万吨左右，也就是2023年后续能够参与春检的产能预计也就在200万吨左右，区域的话应该还是集中在西北地区。 表1：2021年春检情况表2：2022年春检情况 表3：2023年已出具春检计划 数据来源：Mysteel，公开资料整理，东吴期货研究所 但我们还要注意的是，一般检修产能较多的话，相应的开工率要偏低，但由于今年的开工率始终处于低位，还是对冲了一部分春检减弱的利空效应的。 图13：全国甲醇周度开工率图14：全国甲醇月度开工率 图15：春检检修产能与开工率对比图 数据来源：卓创资讯，东吴期货研究所 四、结论 （1）春检从时间上而言一般从3月中上旬持续至6月初。进行春检原因主要有两点：（1）春季气温回升后有利于甲醇装置的开停车；（2）传统下游和甲醇燃料消费进入到季节性淡季，此时检修有利于避开利润偏差的时间段； （2）2019-2020年，煤价走势相对平稳且生产企业有利润，此时基本符合春检规模大于秋检规模的规律。但自2021年煤价大幅抬升以后，检修的高峰期出现在煤炭价格偏高的三四季度，而非一二季度。而且随着生 产企业的亏损程度的加深和亏损时间的延长，各季度损失量的差距也在不断拉大，甲醇的春检规模从2020年以后呈现递减的趋势，春检效应逐年减弱； （3）2023年低开工对冲了部分春检减弱的效应； （4）目前前期停车检修的气头和煤头装置恢复节奏偏慢，宁夏宝丰三期240万/年吨煤制甲醇新装置投产 推迟，供应端的压力相对后置。伊朗甲醇装置已基本全部重启恢复并开始招标，考虑到船期因素，进口端在3月下旬之后将面临较大的到港增量，但需要关注运力不足以及进口利润偏低而导致的缩量风险。在春检规模偏小的背景下，随着存量装置恢复、新产能投放以及到港量的增加，4月甲醇供应预计偏宽松。 免责声明： 本刊中所有文章陈述的观点仅为作者个人观点，文章中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性、更新情况不做任何保证，文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议。在任何情况下，我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。 期市有风险，投资需谨慎！