甲醇专题报告：春检规模减弱 甲醇涨势换挡乏力

专业研究·创造价值 2023年3月2日甲醇 春检规模减弱甲醇涨势换挡乏力 甲醇-MA 宝城期货研究所 投资咨询团队 摘要 由于近两年国内煤炭价格波动率显著提高，在煤价重心上移的背景下，甲醇下游需求却持续低迷，导致煤制甲醇成本传导不畅，从而引起多数煤制甲醇生产企业陷入低利润甚至亏损的境遇。在甲醇行业低利润影响下，甲醇生产企业开工率维持偏低水平。与此同时，企业为了追求效益最大化，需要重新综合考量，将生产装置亏损较大的月份，进行集中检修，而煤价走弱，装置利润回暖的月份，进行启动复产，由此打乱了以往春季（3-5月份）集中检修装置的行业规律。 从2023年2月份开始，随着今年部分甲醇厂家的春检计划逐步出炉以后，统计发现，今年国内甲醇装置春检力度对比过去两年处于偏低水平。据显示，截止2023年3月初，国内总共停车及春检计划产能 约700万吨左右。而2021年3-5月份，我国甲醇装置春季检修规模合 计达1154万吨，2022年3-5月份，我国甲醇装置春季检修规模合计达1189万吨。对比来看，2023年春检规模仅为2021年的60.66%，仅为2022年的58.87%。换言之，今年国内甲醇行业的“春季检修”的传统意义正逐步淡化。 不难看出，今年3-5月份国内甲醇企业生产装置检修规模要低于 2021年和2022年同期的春季检修规模水平。由此也可以预计，在供应偏紧预期弱化的背景下，今年甲醇春季检修做多行情将明显弱于往年同期。同时对于5-9月差将带来不利影响，面临升水转贴水可能。 甲醇|专题报告 1/11请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 1煤炭驱动减弱甲醇止涨步入调整4 2今年国内甲醇春检规模下降做多预期减弱5 3国内煤制甲醇持续亏损弱化春季检修规模6 4结论11 分析师简介及免责声明：12 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势4 图6甲醇5-9月差走势4 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 图92019-2022年各季度平均甲醇装置检修规模对比图（万吨/年）6 表12021年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）7 表22022年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）7 表32023年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）7 图10我国西北煤制甲醇成本及盘面利润9 图11我国山东煤制甲醇成本及盘面利润9 图12我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润9 图13我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势9 一煤炭驱动减弱甲醇止涨步入调整 步入2023年2月下旬以来，国内甲醇期货2305合约在下探至2521元/吨一线后，期价止跌反弹，展开一轮周线级别的反弹行情。这轮反弹的背后驱动逻辑主要是国内产煤大省——内蒙古突发煤矿坍塌事件，引发北方地区煤矿安全督查力度趋严，煤炭期货价格出现大幅拉升。在成本逻辑传导下，甲醇期货2305合约也受益上涨。不过随着煤炭期价涨势趋缓以后，甲醇春季检修行情偏弱，未能承袭接力棒，导致上涨换挡失败，期价陷入回调走势。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5甲醇期货价格走势图6甲醇5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 二今年国内甲醇春检规模下降做多预期减弱 对于我国甲醇行业来讲，在过去的十多年里，每年3-5月份为甲醇企业生产装置集中检修的阶段。导致这种产业现象出现的背后原因主要有两方面：其一、甲醇的传统下游3-5月是需求淡季，相对来说，工厂利润是一年中偏差的时间段，此时此刻进行大规模装置检修，能将企业利润最大化。其二、冬季气温低，甲醇装置开停车风险较大，待来年春季气温回升后更利于甲醇装置的开停。不过值得注意的是，由于近两年国内煤炭价格波动率显著提高，在煤价重心上移的背景下，甲醇下游需求却持续低迷，导致煤制甲醇成本传导不畅，从而引起多数煤制甲醇生产企业陷入低利润甚至亏损的境遇。在甲醇行业低利润影响下，甲醇生产企业开工率维持偏低水平。截止2023年2月24日当周，国内甲醇平均开工率维持在69.00%，周环比小幅回落1.20%，月环比小幅回落0.48%。受此影响，我国甲醇周度产量环比小幅减少0.89万吨，至151.84万 吨。据不完全统计，2023年1月份甲醇产量约606万吨，较上月减少92.45万吨，环比减少12.48%。 与此同时，企业为了追求效益最大化，需要重新综合考量，将生产装置亏损较大的月份，进行集中检修，而煤价走弱，装置利润回暖的月份，进行启动复产，由此打乱了以往春季（3-5月份）集中检修装置的行业规律。据统计，从季度检修量也可以看到，2021年开始，我国煤制甲醇装置检修的高峰期出现在三四季度，而非一二季度，另外随着亏损时间及幅度的加深，各季度检修量的差距也在拉大。 从2023年2月份开始，随着今年部分甲醇厂家的春检计划逐步出炉以后，统计发现，今年国内甲醇装置春检力度对比过去两年处于偏低水平。据显示，截止2023年3月初，国内总共停车及春检计划产能约700万吨左右。而2021 年3-5月份，我国甲醇装置春季检修规模合计达1154万吨，2022年3-5月份，我国甲醇装置春季检修规模合计达1189万吨。换言之，2023年春检规模仅为2021年的60.66%，仅为2022年的58.87%。 不难看出，今年3-5月份国内甲醇企业生产装置检修规模要低于2021年和 2022年同期的春季检修规模水平。由此也可以预计，在供应偏紧预期弱化的背景下，今年甲醇春季检修做多行业将明显弱于往年同期。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图92019-2022年各季度平均甲醇装置检修规模对比图（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12021年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）表22022年国内甲醇春检规模情况（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表32023年国内甲醇春检规模情况（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 三国内煤制甲醇持续亏损弱化春季检修规模 甲醇根据不同制法，主要分为煤制、天然气制、焦炉气制三种，而三种制法的分布区域以及成本各有不同。目前国内70%以上的甲醇产能是以煤制工艺路线为主，剩余为天然气与焦炉气为原料的甲醇装置占比合计达30%左右。 从2021年下半年开始，由于煤炭价格波动率增大，且期货价格重心上移， 导致甲醇产业进入低利润时代。对比2021年煤制甲醇装置生产利润来看，2021年上半年煤制甲醇利润整体偏高，维持在20%-30%；下半年开始煤制甲醇受煤炭价格高企的影响，整体利润回落甚至处于深度亏损，最大亏损达30%-40%；2022年上半年，煤制甲醇亏损有所改善，亏损幅度缩窄至10%-20%。步入2022年下半年开始，受甲醇下游需求偏弱拖累，甲醇价格低迷，导致煤制甲醇亏损 幅度重新扩大。这种亏损现象延续至2023年依然未能有明显的改善迹象。甲醇产业链利润分配持续失衡，利润主要集中在煤炭端，引发下游需求行业均处于连续亏损状态。在低利润背景下，国内甲醇行业检修高峰期往往出现在煤炭价格较高的时间段。另外，煤炭价格的高企也使得甲醇上游成本的差距在拉大，抗风险能力的差异更加凸显，这就使得传统的上游集中检修的季节性规律被打破，并被分摊到了全年。 截止2023年2月24日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在3534元/ 吨，而完全成本在3784元/吨。而2023年2月24日，国内甲醇期货2305合 约期价维持在2671元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到863元/吨。成本利润率在-24.42%左右。 截止2023年2月24日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在3568元/ 吨，而完全成本在3819元/吨。而2023年2月24日，国内甲醇期货2305合 约期价维持在2671元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到897元/吨，成本利润率在-25.14%左右。 截止2023年2月24日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在3474元/ 吨，而完全成本在3725元/吨。而2023年2月24日，国内甲醇期货2305合 约期价维持在2671元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到803元/吨，成本利润率在-23.11%左右。 整体来看，由于近两年国内煤制甲醇亏损幅度较大，导致多数煤制甲醇装置平均开工率并不高，往年春季检修的装置平摊到其他月份进行，尤其是煤价高企的阶段性，甲醇检修力度较大，从而削平了春季检修的力度和规模。 图10我国西北煤制甲醇成本及盘面利润图11我国山东煤制甲醇成本及盘面利润 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 图12我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润图13我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 四总结 综上来看，由于近两年国内煤炭价格波动率显著提高，在煤价重心上移的背景下，甲醇下游需求却持续低迷，导致煤制甲醇成本传导不畅，从而引起多数煤制甲醇生产企业陷入低利润甚至亏损的境遇。在甲醇行业低利润影响下，甲醇生产企业开工率维持偏低水平。与此同时，企业为了追求效益最大化，需要重新综合考量，将生产装置亏损较大的月份，进行集中检修，而煤价走弱，装置利润回暖的月份，进行启动复产，由此打乱了以往春季（3-5月份）集中检修装置的行业规律。 从2023年2月份开始，随着今年部分甲醇厂家的春检计划逐步出炉以后，统计发现，今年国内甲醇装置春检力度对比过去两年处于偏低水平。据显示，截止2023年3月初，国内总共停车及春检计划产能约700万吨左右。而2021 年3-5月份，我国甲醇装置春季检修规模合计达1154万吨，2022年3-5月份，我国甲醇装置春季检修规模合计达1189万吨。对比来看，2023年春检规模仅为2021年的60.66%，仅为2022年的58.87%。换言之，今年国内甲醇行业的“春季检修”的传统意义正逐步淡化。 不难看出，今年3-5月份国内甲醇企业生产装置检修规模要低于2021年和 2022年同期的春季检修规模水平。由此也可以预计，在供应偏紧预期弱化的背 景下，今年甲醇春季检修做多行情将明显弱于往年同期。同时对于5-9月差将带来不利影响，面临升水转贴水可能。 分析师简介： 获取每日期货策略推 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。