甲醇专题报告：春检规模偏小 甲醇面临承压

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年3月7日甲醇 春检规模偏小甲醇面临承压 核心观点 fa 专业研究·创造价值 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2024年3月7日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：春节归来，在煤价重心下移的背景下，煤制甲醇生产利润得到修复，此前几年普遍亏损的格局在今年2月中下旬开始迎来扭亏为盈的现象。在煤制甲醇生产利润好转的背景下，国内甲醇装置开工率和产量同比显著增加。据统计，截至2024年3月1日当周，国内甲醇平均开工率维持在79.84%，周环比略微回升0.01%。受此影响，我国甲醇周度产量均值达180.94万吨，周环比小幅增加3.02万吨，较去年同期152.71万吨，大幅增加28.23万吨。 2024年2月份国内甲醇企业开工整体走高整理，月均开工80.32%，较1月份走高3.57%，同比去年也高10.6个百分点左右。 随着2021-2022年，由于国内煤制甲醇利润持续深度亏损，每当2-4月 份春季检修季节到来以后，甲醇企业检修意愿增强，规模较为明显。而2023年，在煤制甲醇生产利润亏损程度收缩的背景下，甲醇企业检修意愿明显下降，规模也大幅萎缩，表明企业在利润尚可的背景下，更愿意提升产能利用率，控制检修周期，创造更多利润。由于2024年春节以后，国内煤制甲醇利润扭亏为盈，煤制甲醇企业检修规模继续同比萎缩，叠加全国甲醇装置平均开工率维持在80%左右，而周度产量也同比大幅增加，暗示在利润好转的背景下，春季检修难以塑造甲醇供应端偏紧的局面，企业更愿意在市场乐观的阶段，抓紧生产，充分释放产能，以获取更多的利润。从库存角度也表明，在今年煤制甲醇生产利润好于往年的阶段，国内市场累库压力较大。综上来看，受国内煤制甲醇今年春季检修规模偏小影响，甲醇期货难以获得供应端阶段收缩的优势，期价较难发送春季上涨行情。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 甲醇|专题报告 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 前言国内甲醇装置迎来季节性春季检修期4 第1章春检利多弱化甲醇期货冲高回落4 第2章今年国内甲醇春检规模偏小5 第3章国内煤制甲醇生产利润扭亏为盈8 第4章港口甲醇库存同比增加内陆库存同比增加10 第5章总结11 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇5-9月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）7 图8国内甲醇开工率走势7 表12024年国内甲醇装置检修动态汇总表7 表22021年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）8 表32022年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）8 表42023年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）8 图9我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图10我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图11我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图12我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 图13国内港口甲醇库存走势11 图14国内甲醇社会库存走势11 前言、国内甲醇装置迎来季节性春季检修期 春检，顾名思义就是春季检修，是化工企业对生产设备装置在春季进行大规模集中检修、维护和保养的阶段。每年3-5月份，我国甲醇企业生产装置普 遍迎来阶段性春季检修高峰期。自2020年以来，受疫情影响，各年甲醇企业 春检力度差距较大，而2024年春检力度又如何，是否会迎来大规模产能下降期，从而对甲醇形成暂时的利多支撑呢？ 一春检利多弱化甲醇期货冲高回落 2023年2月底，国内甲醇期货2405合约一度上冲至2580元/吨一线，突 破去年9月中旬高点2551元/吨，距离去年3月中旬高点2600元/吨整数关口仅一步之遥。由于近期国内煤炭期货价格持续走低，成本支撑作用减弱，叠加甲醇下游烯烃需求依然乏力，传统需求也不佳，甲醇期货续涨动力不足，紧靠供应端春季检修利多支撑，期价未能有效突破，转而重新回落至2480-2530元 /吨区间内运行。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5甲醇期货价格走势图6甲醇5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 二今年国内甲醇春检规模偏小 对于我国甲醇行业来讲，在过去的十多年里，每年2-4月份为甲醇企业生产装置集中检修的阶段。导致这种产业现象出现的背后原因主要有两方面：其一、甲醇的传统下游2-4月是需求淡季，相对来说，工厂利润是一年中偏差的时间段，此时此刻进行大规模装置检修，能将企业利润最大化。其二、冬季气温低，甲醇装置开停车风险较大，待来年春季气温回升后更利于甲醇装置的开停。值得注意的是，由于近两年国内煤炭价格波动率显著提高，企业为了追求效益最大化，需要重新综合考量，将生产装置亏损较大的月份，进行集中检修，而煤价走弱，装置利润回暖的月份，进行启动复产，由此打乱了以往春季（2-4月份）集中检修装置的行业规律。据统计，从季度检修量也可以看到，2021年 开始，我国煤制甲醇装置检修的高峰期出现在三四季度，而非一二季度，另外随着亏损时间及幅度的加深，各季度检修量的差距也在拉大。 2023年春检（2-4月）期间，国内甲醇装置恢复涉及产能2914万吨/年， 是近五年来第二高位，仅比2019年同期减少286万吨/年，幅度-8.94%。但截 至到2023年4月国内甲醇装置有效产能为9868.5万吨/年，较2019年同期增加18.65%，叠加2023年春检（2-4月）期间产能利用率略高于2019年，导致2023年春检期间国内甲醇产量较2019年增加313.42万吨，增幅18.72%。 今年以来，在煤价重心下移的背景下，煤制甲醇生产利润得到修复，此前几年普遍亏损的格局在今年2月中下旬开始迎来扭亏为盈的现象。在煤制甲醇生产利润好转的背景下，国内甲醇装置开工率和产量同比显著增加。据统计，截至2024年3月1日当周，国内甲醇平均开工率维持在79.84%，周环比略微回升0.01%。受此影响，我国甲醇周度产量均值达180.94万吨，周环比小幅增加3.02万吨，较去年同期152.71万吨，大幅增加28.23万吨。2024年2月份国内甲醇企业开工整体走高整理，月均开工80.32%，较1月份走高3.57%，同比去年也高10.6个百分点左右。 从现货渠道了解到，从春节之前国内甲醇行业开工率就呈现了缓慢上涨的趋势，在2月份达到高点。年后考虑3月份两会的召开，所以各行业装置在3月中上旬多数维持正常运行，避免开停车状况，维持了甲醇行业开工率高位的状态，同时导致了甲醇企业库存量不同程度的压力。就3月看，虽然畅亿、江 油万利、大庆、青海等装置计划3月份恢复，然受制天然气供应偏紧等，西南 气头装置在3月份或降负荷运行，或将影响东北、西北部分气头装置重启进度，国产甲醇开工不排除小幅下滑整理。 近期国内甲醇企业陆续公布今年3-4月春检计划，整体春检规模不及预期。 其中，神木化学年产60万吨的煤制甲醇于2024年3月附近待定计划检修15 天；榆林凯越的年产70万吨的煤制甲醇于2024年3月附近待定计划检修40 天；达州钢铁的年产20万吨的焦炉气制甲醇于2024年3月31日计划检修； 久泰托县的年产200万吨煤制甲醇于3月底检修15-20天；鄂能化的年产100 万吨煤制甲醇于3-4月计划检修；兖矿一套甲醇装置也打算在3-4月计划检修； 远兴的年产60万吨甲醇装置于4月计划检修30天。预计总规模在500-600万吨左右。换言之，2024年春检规模不及往年的检修规模。 不难看出，今年2-4月份国内甲醇企业生产装置检修规模要低于2019-2023年同期的春季检修规模水平。由此也可以预计，在供应偏紧预期弱化的背景下，今年甲醇春季检修做多行业将明显弱于往年同期。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12024年国内甲醇装置检修动态汇总表 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表22021年国内甲醇春检规模情况（万吨/年）表32022年国内甲醇春检规模情况（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表42023年国内甲醇春检规模情况（万吨/年） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 三国内煤制甲醇生产利润扭亏为盈 甲醇根据不同制法，主要分为煤制、天然气制、焦炉气制三种，而三种制法的分布区域以及成本各有不同。目前国内70%以上的甲醇产能是以煤制工艺路线为主，剩余为天然气与焦炉气为原料的甲醇装置占比合计达30%左右。 2021年下半年开始，由于煤炭价格波动率增大，且期货价格重心上移，导 致甲醇产业进入低利润时代。对比2021年煤制甲醇装置生产利润来看，2021年上半年煤制甲醇利润整体偏高，维持在20%-30%；下半年开始煤制甲醇受煤炭价格高企的影响，整体利润回落甚至处于深度亏损，最大亏损达30%-40%； 2022年上半年，煤制甲醇亏损有所改善，亏损幅度缩窄至10%-20%。2022年下半年开始，受甲醇下游需求偏弱拖累，甲醇价格低迷，导致煤制甲醇亏损幅度重新扩大。 这种亏损现象延续至2023年依然未能有明显的改善迹象。甲醇产业链利润分配持续失衡，利润主要集中在煤炭端，引发下游需求行业均处于连续亏损状态。在低利润背景下，国内甲醇行业检修高峰期往往出现在煤炭价格较高的时间段。另外，煤炭价格的高企也使得甲醇上游成本的差距在拉大，抗风险能力的差异更加凸显，这就使得传统的上游集中检修的季节性规律被打破，并被分摊到了全年。受此影响，不过2023年下半年，煤制甲醇亏损程度逐渐缩小。 进去2024年1月份，国内煤制甲醇生产利润亏损程度进一步萎缩至5%以内。2月煤制甲醇生产利润逐渐扭亏为盈。3月煤制甲醇生产利润回升至5%-9%。据统计，截止2024年3月1日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2406 元/吨，而完全成本在2657元/吨。而2024年3月1日，国内甲醇期货2405 合约期价维持在2529元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于盈利状态，盈利额达到123元/吨。成本利润率在5.11%左右。 截止2024年3月1日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2319元/ 吨，而完全成本在2570元/吨。而2024年3月1日，国内甲醇期货2405合约 期价维持在2529元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于盈利状态，盈利额达到210元/吨，成本利润率在9.06%左右。 截止2024年3月1日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2327元/ 吨，而完全成本在2577元/吨。而2024年3月1日，国内甲醇期货2405合约 期价维持在2529元/吨。以制造成本核算，内蒙地区煤制甲醇处于盈利状态，盈利额达到202元/吨，成本利润率在8.68%左右。 整体来看，随着2021-2022年，由于国内煤制甲醇利润持续深度亏损，每 当2-4月份春季检修季节到来以后，甲醇企业检修意愿增强，规模较为明显。 而2023年，在煤制甲醇生产利润亏损程度收缩的背景下，甲醇企业检修意愿明显下降，规模也大幅萎缩