中特估：被忽略的“机构调研次数”

投资策略研究 中特估：被忽略的“机构调研次数” “中特估”下，国企从“过去：不被关注”到“现在：突然关注”，再到“未来：关注哪一个”，市场逻辑演变合乎情理，本文通过国企“被调研总次数”为切入点，直截了当地回答了未来市场将关注哪一个国企。 “被调研总次数”属于中高频数据，月频公布，上一个月全月的调研信息一般在下一个月初公布，因此，数据的时效性好，能够被较好地、及时地开发利用。 证券研究报告|投资策略研究*专题报告 2023年03月28日 作者 分析师汪毅 执业证书编号：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com 联系人简宇涵 执业证书编号：S1070121120061 邮箱：jianyuhan@cgws.com 过去国企普遍存在“难调研”特点，近两年央企“难调研”现象有所改善， “被调研总次数”呈现快速修复，但整体水平仍然偏低，这更加暗示了我们先阶段的“被调研总次数”对于指导投资、指示机构资金流向的重要性，此刻的国企“被调研总次数”预测投资风向的作用被放大。结合21年、22年的“被调研总次数”排序，选取次数大于20的国企，对应年涨跌幅均跑出极高的超额收益。 因此，我们根据23年1月、2月、3月的“被调研总次数”的高低，选取次数高的央企和地方国企作为市场可能关注的对象。 风险提示：改革推进不及预期、中美货币政策超预期、国内疫情超预期、股票市场风险 相关研究 1、《A股估值、风格与风险追踪—投资策略周报 （2023.03.20--2023.03.26）》2023-03-28 2、《三级行业技术面轮动》2023-03-27 3、《A股估值、风格与风险追踪—投资策略周报 （2023.03.13--2023.03.19）》2023-03-23 内容目录 1.“中特估”新视角：“机构调研次数”3 1.1过去：国企“难调研”3 1.2现在：央企“难调研”已开始悄然转好4 2.“中特估”：“宝藏”投资机会5 3.风险提示8 图表目录 图表1：整体法下，企业“被调研总次数”3 图表2：整体法下，企业“调研关注度”：国企存在“难调研”特点3 图表3：2021年，被调研总次数排序从高到低，国企普遍取得超额收益4 图表4：根据月度“被调研总次数”大于1，选取央企6 图表5：根据月度“被调研总次数”大于1，选取地方国企6 1.“中特估”新视角：“机构调研次数” 按照公司属性，可把企业分成中央国有企业、地方国有企业、公众企业、民营企业、集体企业、外资企业、其他企业。本文关注点在于中央国有企业、地方国有企业，并通过对比民营企业，挖掘国企的“宝藏”投资机会。 在过去“成长为王”的市场下，相较民企，国企不被市场所关注，如今，基于“中国特色估值体系”的提出，市场开始逐渐关注国企，从“不被关注”到“突然关注”，再到“关注哪一个”，这中间的转折首先离不开“机构调研次数”，该数据能作为前瞻指标，能领先于涨跌幅，及时发现市场最为关注的那一个国企，同时该指标基本为月频、只滞后几天。 1.1过去：国企“难调研” 历年来，国企普遍存在“难调研”的特点，问题根源或许是部分国企由于自身行业特性拒绝机构调研，亦或许机构并未对国企发出调研申请，问题根源本文不作过多研究。 整体法下，选取2017年前上市的全A企业，查看往后五年每年的“被调研总次数”，由于央企、地方国企、民企的样本基数不同，特意建立新指标“调研关注度”，在整体下， “调研关注度”=“被调研总次数” 样本数量 根据企业“调研关注度”，过去五年，民营企业平均每年被调研2.86次，远高于央企的 1.97次和地方国企的1.81次。 图表1：整体法下，企业“被调研总次数” 样本数量 被调研总次数： 被调研总次数： 被调研总次数： 被调研总次数： 被调研总次数： 被调研总次数： 2017 2018 2019 2020 2021 2022 中央国有企业364 859 642 495 470 743 1099 地方国有企业766 1966 1275 1027 996 1329 1734 民营企业1475 4276 3719 3161 3466 4807 5898 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 图表2：整体法下，企业“调研关注度”：国企存在“难调研”特点 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 中央国有企业地方国有企业民营企业 201720182019202020212022 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 1.2现在：央企“难调研”已开始悄然转好 央企“难调研”已于21、22年悄然逐渐转好，地方国企仍存在“难调研”。根据图表二， 21、22年的机构调研数量随着基金发行数量增多而大幅增加，其中，央企增速最快（2021： 58.1%；2022：47.9%），民企第二（2021：38.7%；2022：22.7%），地方国企增速最小（2021：33.4%；2022：30.5%）。 2021年，选取“被调研总次数”大于20的国企，2021年年涨跌幅平均录得26.30%，其中运达股份（165.74%）、中钢国际（114.10%）、冰轮环境（76.83%）涨幅居前，同期沪深300指数录得-5.20%。 图表3：2021年，被调研总次数排序从高到低，国企普遍取得超额收益 证券代码 证券简称 被调研总次数：2021 年涨跌幅：2021 601238.SH 广汽集团 49 16.15 000932.SZ 华菱钢铁 37 9.64 002920.SZ 德赛西威 35 68.65 000725.SZ 京东方A 32 -14.47 601128.SH 常熟银行 31 -7.91 000999.SZ 华润三九 30 39.99 000811.SZ 冰轮环境 30 76.83 002092.SZ 中泰化学 28 55.27 002967.SZ 广电计量 26 -26.11 688165.SH 埃夫特-U 25 -17.45 688396.SH 华润微 24 3.48 000898.SZ 鞍钢股份 24 25.63 000050.SZ 深天马A 24 -11.25 002461.SZ 珠江啤酒 23 -14.05 600970.SH 中材国际 23 70.05 000729.SZ 燕京啤酒 23 -0.30 000069.SZ 华侨城A 22 3.90 300185.SZ 通裕重工 21 -5.65 002254.SZ 泰和新材 21 33.64 300772.SZ 运达股份 20 165.74 002717.SZ 岭南股份 20 -3.90 002097.SZ 山河智能 20 22.95 000928.SZ 中钢国际 20 114.10 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 2022年，相同的选取条件，2022年国企年涨跌幅平均录得-3.99%，其中华润三九 （39.77%）、杭氧股份（34.34%）、同益中（31.92%）、燕京啤酒（25.95%）涨幅居前，同期沪深300指数录得-21.63%。 证券代码 证券简称 被调研总次数：2022 年涨跌幅：2022 601128.SH 常熟银行 125 17.51 000999.SZ 华润三九 82 39.77 000932.SZ 华菱钢铁 52 -2.73 301058.SZ 中粮科工 42 -22.98 002254.SZ 泰和新材 40 12.00 证券代码 证券简称 被调研总次数：2022 年涨跌幅：2022 600901.SH 江苏金租 39 15.43 600916.SH 中国黄金 38 -5.89 688722.SH 同益中 38 31.92 688396.SH 华润微 33 -18.25 002920.SZ 德赛西威 32 -25.30 000498.SZ 山东路桥 31 12.59 300185.SZ 通裕重工 29 -32.61 002063.SZ 远光软件 29 -7.77 600929.SH 雪天盐业 28 9.84 301090.SZ 华润材料 28 -23.67 002314.SZ 南山控股 27 22.44 601009.SH 南京银行 27 21.25 000811.SZ 冰轮环境 26 -26.54 002916.SZ 深南电路 26 -40.14 000729.SZ 燕京啤酒 25 25.95 000069.SZ 华侨城A 25 -22.93 000625.SZ 长安汽车 25 6.48 000970.SZ 中科三环 24 -6.68 688165.SH 埃夫特-U 23 -30.13 000898.SZ 鞍钢股份 22 -23.95 002430.SZ 杭氧股份 22 34.34 000539.SZ 粤电力A 21 -9.76 000591.SZ 太阳能 21 -33.53 002312.SZ 川发龙蟒 20 -19.57 000090.SZ 天健集团 20 -1.83 600223.SH 鲁商发展 20 -19.09 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 2.“中特估”：“宝藏”投资机会 “中特估”下，国企从“过去：不被关注”到“现在：突然关注”，再到“未来：关注哪一个”，市场逻辑演变合乎情理，本文通过国企“被调研总次数”为切入点，直截了当地回答了未来市场将关注哪一个国企。 “被调研总次数”属于中高频数据，月频公布，上一个月全月的调研信息一般在下一个月初公布，因此，数据的时效性好，能够被较好地、及时地开发利用。 结合上文提及的21年、22年根据“被调研总次数”排序，取次数大于20次的公司，发现策略整体跑赢沪深300，并且其中蕴含许多牛股。 截至2023年3月27号，根据月度“被调研总次数”大于1选取了未来市场可能关注的央企、地方国企： 图表4：根据月度“被调研总次数”大于1，选取央企 股票代码 股票简称 公司属性 被调研总次数：1月 被调研总次数：2月 被调研总次数：3月 002230.SZ 科大讯飞 中央国有企业 1 9 14 600528.SH 中铁工业 中央国有企业 0 2 11 000928.SZ 中钢国际 中央国有企业 2 9 9 000878.SZ 云南铜业 中央国有企业 0 10 3 002916.SZ 深南电路 中央国有企业 2 1 3 300087.SZ 荃银高科 中央国有企业 1 0 3 000553.SZ 安道麦A 中央国有企业 0 0 2 000625.SZ 长安汽车 中央国有企业 0 1 2 000708.SZ 中信特钢 中央国有企业 0 0 2 000720.SZ 新能泰山 中央国有企业 0 0 2 000852.SZ 石化机械 中央国有企业 1 0 2 000875.SZ 吉电股份 中央国有企业 0 1 2 000920.SZ 沃顿科技 中央国有企业 0 0 2 003035.SZ 南网能源 中央国有企业 2 2 2 300105.SZ 龙源技术 中央国有企业 0 0 2 300188.SZ 美亚柏科 中央国有企业 1 3 2 300797.SZ 钢研纳克 中央国有企业 1 0 2 300962.SZ 中金辐照 中央国有企业 1 0 2 301090.SZ 华润材料 中央国有企业 0 2 2 600916.SH 中国黄金 中央国有企业 1 6 2 603888.SH 新华网 中央国有企业 0 0 2 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 图表5：根据月度“被调研总次数”大于1，选取地方国企 股票代码 股票简称 公司属性 被调研总次数：1月 被调研总次数：2月 被调研总次数：3月 600633.SH 浙数文化 地方国有企业 0 4 6 002276.SZ 万马股份 地方国有企业 1 7 5 600332.SH 白云山 地方国有企业 1 1 5 000950.SZ 重药控股 地方国有企业 1 0 4 300185.SZ 通裕重工 地方