3月美联储FOMC议息会议简析：加息幅度符合预期，但后续不确定性尚存

研究员：沈忱CFA期货从业证号： F3053225 投资咨询资格编号：Z0015885 :shenchen_qh@chinastock.com.cn 加息幅度符合预期，但后续不确定性尚存 ——3月美联储FOMC议息会议简析 1.会议声明及预测比较 本周，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）在3月议息会议上决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间提升至4.75%-5.00%，符合市场主流预期。和2月相比，本次议息会议声明出现较大变动。首先，FOMC明确表达出对近期包括硅谷银行（SVB）倒闭在内的美国银行业风险事件的关注，在强调美国银行体系稳健而有弹性的同时，也表示潜在的信贷收缩可能会对经济活动、就业和通胀起到压制作用。其次，在后续政策走向上，声明仅表示“一些额外的政策收紧可能是适当的”，这与2月份“持续提高目标区间将是适当的”表述相比，语气明显软化，市场对此普遍解读为美联储释放暂停加息的信号。 相比之下，3月经济预测摘要（SEP）变化相对有限。经济增速预测方面，中位数为0.4%，较去年12月份的预测小幅下降0.1个百分点；集中趋势为0.0%-0.8%，显示多数官员下调了今年的增速预期，但仍认为美国出现衰退的概率不高；预测范围上行0.3个百分点，至-0.2%至1.3%，表明即使部分官员认为美国经济存在衰退的可能，但程度也将较为微弱。失业率方面，预测中位数、集中趋势和范围均低于去年12月，今年一季度强劲的就业表现可能是联储官员对预测做出相应调整的主要原因。而通胀方面，PCE及核心PCE通胀的预测均有所上调，且在官员中具有普遍性，这意味着从保持物价稳定的角度上来说，FOMC目前可能并未做好降息的准备。 海外宏观专题 2023年03月26日 预测中值 集中趋势 预测范围 指标 2023 2024 2025 长期 2023 2024 2025 长期 2023 2024 2025 长期 实际GDP增速 0.4 1.2 1.9 1.8 0.0-0.8 1.0-1.5 1.7-2.1 1.7-2.0 -0.2-1.3 0.3-2.0 1.5-2.2 1.6-2.5 12月预测 0.5 1.6 1.8 1.8 0.4-1.0 1.3-2.0 1.6-2.0 1.7-2.0 -0.5-1.0 0.5-2.4 1.4-2.3 1.6-2.5 失业率 4.5 4.6 4.6 4.0 4.0-4.7 4.3-4.9 4.3-4.8 3.8-4.3 3.9-4.8 4.0-5.2 3.8-4.9 3.5-4.7 12月预测 4.6 4.6 4.5 4.0 4.4-4.7 4.3-4.8 4.0-4.7 3.8-4.3 4.0-5.3 4.0-5.0 3.8-4.8 3.5-4.8 PCE物价指数 3.3 2.5 2.1 2.0 3.0-3.8 2.2-2.8 2.0-2.2 2.0 2.8-4.1 2.0-3.5 2.0-3.0 2.0 12月预测 3.1 2.5 2.1 2.0 2.9-3.5 2.3-2.7 2.0-2.2 2.0 2.6-4.1 2.2-3.0 2.0-3.0 2.0 核心PCE物价指数 3.6 2.6 2.1 3.5-3.9 2.3-2.8 2.0-2.2 3.5-4.1 2.1-3.1 2.0-3.0 12月预测 3.5 2.5 2.1 3.2-3.7 2.2-2.7 2.0-2.2 3.0-3.8 2.2-3.0 2.0-3.0 政策路径预测联邦基金利率 5.1 4.3 3.1 2.5 5.1-5.6 3.9-5.1 2.9-3.9 2.4-2.6 4.9-5.9 3.4-5.6 2.4-5.6 2.3-3.6 12月预测 5.1 4.1 3.1 2.5 5.1-5.4 3.9-4.9 2.6-3.9 2.3-2.5 4.9-5.6 3.1-5.6 2.4-5.6 2.3-3.3 表1：3月SEP总览 表2：两次FOMC声明比较 2月议息会议声明 3月议息会议声明 Recentindicatorspointtomodestgrowthinspendingandproduction.Jobgainshavebeenrobustinrecentmonths,andtheunemploymentratehasremainedlow.Inflationhaseasedsomewhatbutremainselevated. Recentindicatorspointtomodestgrowthinspendingandproduction.Jobgainshavepickedupinrecentmonthsandarerunningatarobustpace;theunemploymentratehasremainedlow.Inflationremainselevated. 最近的指标显示支出和生产温和增长。近几个月工作增长表现强劲，失业率维持低位。通胀出现一定缓和仍然居高不下。 最近的指标显示支出和生产温和增长。近几个月工作增长有所回升且势头强劲；失业率维持低位。通货膨胀仍然居高不下。 Russia'swaragainstUkraineiscausingtremendoushumanandeconomichardshipandiscontributingtoelevatedglobaluncertainty.TheCommitteeishighlyattentivetoinflationrisks. TheU.S.bankingsystemissoundandresilient.Recentdevelopmentsarelikelytoresultintightercreditconditionsforhouseholdsandbusinessesandtoweighoneconomicactivity,hiring,andinflation.Theextentoftheseeffectsisuncertain.TheCommitteeremainshighlyattentivetoinflationrisks. 俄乌冲突正在导致巨大的人道主义和经济困境并加剧全球不确定性。委员会高度关注通胀风险。 美国的银行体系是健全和有弹性的。最近的事态发展可能导致家庭和企业的信贷条件收紧，并压制经济活动、就业和通胀。这些影响的程度尚不确定。委员会仍然高度关注通货膨胀风险。 TheCommitteeseekstoachievemaximumemploymentandinflationattherateof2percentoverthelongerrun.Insupportofthesegoals,theCommitteedecidedtoraisethetargetrangeforthefederalfundsrateto4-1/2to4-3/4percent.TheCommitteeanticipatesthatongoingincreasesinthetargetrangewillbeappropriateinordertoattainastanceofmonetarypolicythatissufficientlyrestrictivetoreturninflationto2percentovertime.Indeterminingtheextentoffutureincreasesinthetargetrange,theCommitteewilltakeintoaccountthecumulativetighteningofmonetarypolicy,thelagswithwhichmonetarypolicyaffectseconomicactivityandinflation,andeconomicandfinancialdevelopments.Inaddition,theCommitteewillcontinuereducingitsholdingsofTreasurysecuritiesandagencydebtandagencymortgage-backedsecurities,asdescribedinitspreviouslyannouncedplans.TheCommitteeisstronglycommittedtoreturninginflationtoits2percentobjective. TheCommitteeseekstoachievemaximumemploymentandinflationattherateof2percentoverthelongerrun.Insupportofthesegoals,theCommitteedecidedtoraisethetargetrangeforthefederalfundsrateto4-3/4to5percent.TheCommitteewillcloselymonitorincominginformationandassesstheimplicationsformonetarypolicy.TheCommitteeanticipatesthatsomeadditionalpolicyfirmingmaybeappropriateinordertoattainastanceofmonetarypolicythatissufficientlyrestrictivetoreturninflationto2percentovertime.Indeterminingtheextentoffutureincreasesinthetargetrange,theCommitteewilltakeintoaccountthecumulativetighteningofmonetarypolicy,thelagswithwhichmonetarypolicyaffectseconomicactivityandinflation,andeconomicandfinancialdevelopments.Inaddition,theCommitteewillcontinuereducingitsholdingsofTreasurysecuritiesandagencydebtandagencymortgage-backedsecurities,asdescribedinitspreviouslyannouncedplans.TheCommitteeisstronglycommittedtoreturninginflationtoits2percentobjective. 委员会寻求在长期内实现就业最大化和2%的通胀率。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至4.5%-4.75%。委员会预计，持续提高目标区间将是适当的，以获得足够严格的货币政策立场，使通货膨胀随着时间的推移恢复到2%。在决定未来目标区间的上调幅度时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩效应，货币政策对经济活动和通胀影响的滞后性，以及经济和金融动态。此外，委员会将继续按照此前公布的方案，减持国债、机构债以及机构抵押贷款支持债券。委员会坚定承诺使通胀重回2%的目标。 委员会寻求在长期内实现就业最大化和2%的通胀率。为了支持这些目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至4.75%-5%。委员会将密切监测后续信息，并评估其对货币政策的影响。委员会预计，一些额外的政策收紧可能是适当的，以便获得足够严格的货币政策立场，使通货膨胀随着时间的推移恢复到2%。在决定未来目标区间的上调幅度时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩效应，货币政策对经济活动和通胀影响的滞后性，以及经济和金融动态。此外，委员会将继续按照此前公布的方案，减持国债、机构债以及机构抵押贷款支持债券。委员会坚定承诺使通胀重回2%的目标。 Inassessingtheappropriatestanceofmonet