各策略均获得盈利，股票策略显著反弹

周度报告-FOF研究 各策略均获得盈利，股票策略显著反弹 FOF 研究 报告日期：2023年03月29日 ★本周市场回顾（03.20-03.24）： 股票市场，本周各大主要指数均反弹上涨，唯市场贝塔因子表现强劲，流动性因子小幅收涨，其余本周均未录得正收益。市场整体有望一转上半月的震荡波动行情，叠加估值已处于低位，投资者应关注于未来市场增长的预期。商品市场整体延续前一周的下跌，其中属农产品和黑色的跌幅最显著。风格因子方面，本周唯基差动量和对冲压力因子录得正收益，期限结构因子回吐上一周录得收益，动量因子持续低迷，整体来看所有量价因子仍然处于历史低位。 ★主要策略表现及配置建议： 本周各策略均盈利。主观多头管理人多录得正收益，偏成长风格的管理人相对占优。建议关注均衡配置、仓位控制谨慎的管理人，同时逢低布局偏成长风格的管理人。量化多头策略，整体阿尔法环境较一般。在跟踪管理人中300和1000指增表现相 对优于500指增，建议继续关注1000指数增强赛道。CTA策略， 量化CTA逐步修复中，在跟踪管理人多数盈利，趋势策略整体表现较好，动量策略优于期限结构策略。建议继续跟踪中短周期管理人，阶段性关注中长周期管理人。同时，继续看好基本 面策略以及主观CTA。市场中性策略由跌转涨，多头端超额表 现相对稳定，对冲端基差贴水扩大，对冲成本升高整体不利于策略。套利策略收涨，期权套利和期货套利表现靠前，相较上一周有较大提升。 ★FOF组合跟踪： FOF组合VQ-12M基金采用自下而上的评价权重配置方式，再平衡周期为12个月。本期（2023.03.20-2023.03.24），FOF组合VQ-12M基金净值从2.0786上升至2.0795，区间累计收益0.04%，区间最大回撤为0.00%，回撤控制能力较好。有近期存在正向收益的概率较高，表现差于基准。成立以来，年化总收益为28.81%，夏普比率为1.86，卡玛比率为38.37，整体收益表现较好，优于中证FOF基金。与前五期对比，区间收益最低为98.90，区间收益最高的组合为FOF组合VQ-M为101.45%，最大回撤最低为0.67%，最大回撤最高的组合为FOF组合VQ-W。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-03-29 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪12 3.1.本期表现12 3.2.历史表现12 3.3.表现对比14 4、风险提示14 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现7 图表9：500指增精选指数表现7 图表10：300指增精选指数表现7 图表11：1000指增精选指数表现7 图表12：量化CTA精选指数表现7 图表13：市场中性精选指数表现8 图表14：套利精选指数表现8 图表15：指数增强策略管理人表现8 图表16：市场中性策略管理人表现9 图表17：量化CTA策略管理人表现10 图表18：套利策略管理人表现11 图表19：组合及持仓净值表现13 图表20：组合持仓分布13 图表21：再平衡周期表现对比14 附表22：商品市场风格因子构造方式15 1、一周市场表现回顾 本周（03.20-03.24）股票市场，本周各大主要指数均反弹上涨，中小盘相较于大盘反弹幅度显著，沪深300周度收益为1.72%，较之于中小盘的2.05%和1.95%涨幅较微弱。本周唯市场贝塔因子表现强劲，流动性因子小幅收涨，其余本周均未录得正收益。上周表现抢眼的动量等量价因子回撤，残差波动率和规模因子今年以来较为低迷。基本面因子如账面市值比和盈利率延续今年以来的优异表现。3月份以来权益市场的表现相对平淡，但本周的表现表明市场的催化剂逐渐明确，整体有望一转上半月的震荡波动行情，叠加市场估值已处于低位，投资者应关注于未来市场增长的预期，基本面的边际修复加以数据的相互印证，以期带动市场整体上涨。配置而言，投资者可重点关注未来指增产品表现。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 1.72% 3.57% 中证500 2.05% 5.94% 中证1000 1.95% 6.92% 上证综指 0.46% 4.78% 深圳成指 2.75% 5.62% 创业板指 3.34% 0.59% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.24 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体延续前一周的下跌。南华综合指数收跌-0.25%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-2.51%、-0.66%、 2.42%、2.72%和-3.04%，其中属农产品和黑色的跌幅最显著。风格因子方面，本周唯基差动量和对冲压力因子录得正收益，期限结构因子回吐上一周录得收益，动量因子持续低迷，整体来看所有量价因子仍然处于历史低位，上周之前的流动性和波动率因子的正收益由于本周的踏空行情均收跌。多数行业的终端需求由淡季向旺季过度的时间窗口，季节性规律的加持致使需求恢复的乐观预期很难证伪。在海外流动性预期干扰、实际需求驱动仍存在不确定性的基础上，短期来看的话市场波动率仍将持续低位震荡，但后期可重点关注拐点引起的行情趋势。配置而言，CTA策略处于低位，具有长期配置价值。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -0.25% -2.61% 南华农产品指数 -2.51% -5.65% 南华能化指数 -0.66% -3.22% 南华金属指数 2.42% 2.38% 南华有色指数 2.72% -3.59% 南华黑色指数 -3.04% 1.65% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.24 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（03.20-03.24），各策略均盈利，相较上周均有较显著的提升，尤其是股票类策略反弹显著。 股票市场有所回暖，主观多头管理人多录得正收益，偏成长风格的管理人相对占优。当前市场上行驱动力不足，预计或继续震荡。建议关注均衡配置、仓位控制谨慎的管理人， 同时逢低布局偏成长风格的管理人。 量化多头策略，成交量较前一周有所回升，主要指数截面波动率大幅抬升，多个因子表现出现反转，整体阿尔法环境较一般。在跟踪管理人中300和1000指增表现相对优于 500指增，管理人分化较为显著。目前中小市值成长风格的标的表现强劲，建议继续关 注1000指数增强赛道。 CTA策略，较上周有所提升，量化CTA逐步修复中，近期表现优于主观CTA。在跟踪管理人多数盈利，趋势策略整体表现较好，动量策略优于期限结构策略，中长周期管理人有走平的迹象，部分中短周期、日内管理人表现较为靠前。近期市场活跃度以及波动率的提升，使得量化CTA策略得到一定修复。建议继续跟踪中短周期管理人，阶段性关注中长周期管理人。同时，继续看好基本面策略以及主观CTA。 债券策略中，转债交易策略在权益市场带动下大幅反弹。 市场中性策略由跌转涨，多头端超额表现相对稳定，对冲端基差贴水扩大，对冲成本升高整体不利于策略。建议关注敞口控制谨慎、对冲工具多元的管理人。 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 1.24% -0.27% -0.70% 3.67% 41.99% 量化多头策略 1.69% -0.50% -0.25% 6.66% 20.89% 500指数增强 1.87% -0.48% -0.22% 8.29% 27.13% 300指数增强 2.02% -0.57% -0.44% 3.80% 23.30% 1000指数增强 2.33% -0.58% 0.42% 11.23% 23.36% 股票多空策略 0.95% -0.32% -1.02% 3.48% 19.95% 主观CTA策略 0.37% -0.16% -0.27% 0.27% 5.10% 量化CTA策略 0.63% 0.22% 0.37% -0.99% 10.01% 纯债策略 0.26% 0.21% 0.70% 2.47% 0.55% 转债交易策略 1.11% 0.18% 1.03% 5.62% 7.09% 股票市场中性策略 0.35% -0.24% -0.02% 1.56% 6.23% 套利策略 0.65% -0.15% 0.08% 2.44% 5.05% 复合策略指数 1.01% -0.34% -0.45% 3.27% 16.01% 宏观策略指数 1.15% -0.25% -0.64% 2.55% 15.89% 套利策略收涨，期权套利和期货套利表现靠前，相较上一周有较大提升。图表7：各策略表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.24 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 2.14% -0.62% -0.35% 9.09% 20.90% 300指增精选指数 2.07% -0.16% 0.03% 4.85% 19.36% 1000指增精选指数 2.22% -0.65% 0.13% 11.32% 22.58% 市场中性精选指数 0.20% -0.19% 0.08% 1.24% 2.32% 量化CTA精选指数 0.24% 0.05% 0.14% -2.56% 5.08% 套利精选指数 0.34% -0.29% 0.13% -0.71% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.24 图表9：500指增精选指数表现图表10：300指增精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.24资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.24 图表11：1000指增精选指数表现图表12：量化CTA精选指数