种植发展向好，土地承包业务稳健增长

投资要点 业绩总结：2022年公司实现营业收入42.6亿元，同比增长17.4%，归母净利润为9.8亿元，同比增长26.6%，扣非后归母净利润为9.3亿元，同比增长1.2%。 单四季度实现营收7.9亿元，同比增长4.4%，归母净利润为-3.1亿元。 点评：报告期内公司实现营收增长的主要原因在于积极采取机动地竞价、超规模阶梯收费等增收措施实现承包费总收入增加，全年土地承包费产生营收31.3亿元，同比增长12%，另一方面农业投入品收入同比增加，利润增长主要原因系21年鑫都公司与天顺公司因合作开发天顺新城项目发生仲裁纠纷，裁决产生违约金，属于非经常性损益。2022年16家农业分公司实现营收42.6亿元，同比增长19.5%，全年实现播种面积1042.9万亩，增加大豆种植面积，全年实现粮豆总产607万吨。公司强化农机配备及更新，实现域内农业机械总数33万台，综合机械化水平达99%以上。公司业绩存在较为明显的季度差异分布，主要的收入体现在二季度，主要原因是种植规律的影响，农资销售主要集中在4-5月的春播阶段，四季度利润为负主要是因为在秋收后对农业基础设施进行维修计提资产减值损失和职工薪酬增加等因素。 国际粮价有所回落，国内粮价相对稳定，政策助力种植业稳步发展。2022年因地缘冲突以及天气状况等原因，国际粮食价格不断走高，2023年一季度来看，联合国粮农组织（FAO）公布23年2月粮食价格指数为129.8，连续第11个月回落，较22年3月俄乌冲突带来的历史高点降低19%，最新一期《谷物供需简报》，2022/23年度全球谷物库存量与消费量之预计为29.5%，低于2021/22年度的30.7%，但仍显示总体供应水平良好，俄乌地缘冲突所带来的影响将逐消失。23年以来国内粮食价格亦有所回落，截至2023年3月底，玉米现货价格2851.9元/吨，小麦现货价3021.1元/吨，大豆现货价5176.8元/吨。23年2月发布的指导“三农”工作的中央一号文件，在“抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供”部分中强调了要完善玉米大豆生产者补贴。文件指出要加强农业基础设置建设，强化农业科技与装备支撑，未来我国种植业将进一步迈向高效发展通道。公司拥有优质土地资源，主要分布在土质最为肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，是“天然粮仓”，市场竞争力强，若地租提升则公司业绩弹性较大。 转基因工作持续推进。2021年7月国家农作物品种审定委员会办公室组织修改了国家级玉米、稻品种审定标准，针对玉米与稻皆在基本条件中增加一致性和真实性要求。在规范化发展的过程中，拥有研发实力的优秀种子企业和土地公司将拥有更优质的成长环境。22年1月，农业农村部决定对《农业转基因生物安全评价管理办法》《主要农作物品种审定办法》《农作物种子生产经营许可管理办法》《农业植物品种命名规定》4部规章的部分条款予以修改，针对转基因管理进一步规范。2022年12月26日，农业部召开转基因玉米品种审定预备会议，12月28日，正式召开转基因审定会议，审定品种在20个左右。转基因在我国拥有成长空间以及发展前景，若未来实施产业化，则种业将迎来结构调整，产生的红利将由农民、种业、化肥、土地企业共同享有。公司作为优质粮食生产基地，拥有规模、资源、资源、管理、绿色产品等优势，将从中受益。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.62元、0.70元、0.79元，对应动态PE分别为22/20/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：种植景气度不及预期，极端天气等。 指标/年度