内外市场共驱业绩平稳增长，顺势而为业绩符合预期

招商南油发布2022年度年报。公司2022年实现营业收入62.64亿元，同比增长62.20%，归母净利润14.34亿元，同比增长383.67%，主营利润创历史新高。全年共完成货运量4475万吨，同比增长2.29%，货运周转量898亿吨千米，同比增长27.38%。 俄乌冲突抬升油价，支撑外贸营收大幅上涨。公司2022年实现外贸收入34.47亿元，同比增长189.91%，毛利率为30.98%，同比增长21.92%。全球成品油供需错配刺激盈收弹性。需求端，国际贸易模式重构，成品油运距拉长，欧洲自中东、亚洲成品油进口拉动需求复苏。供给端：1）全球MR成品油轮增速放缓，船东当前新船在手订单仍处低位；2）CII及EEXI限制船舶速度，运力供给受限。供需失衡催化运价高位大幅震荡，预期成品油外贸运输景气上行。 国内经济复苏需求较稳定，内贸业务平稳上行。公司2022年实现内贸收入28.11亿元，同比增长5.25%，毛利率为28.82%，同比增长6.63%。原油运输方面，海洋油增产、地炼采购增加拉动国内水运物流中转需求，内贸运价稳定，预期原油运输市场良性发展。成品油运输方面，全年经济增速放缓成品油需求稳定，预计2023年新基建投资提速或刺激成品油需求上涨。化工品及气体运输方面，配套投产设施陆续落地保证运力，乙烯运输出口地规模扩大或提升整体运量，预期内贸业务进入平稳上行阶段。 全球油轮运输市场走强，2023年业绩增长延续。顺应全球市场趋势，2023年业绩弹性有望进一步扩大。运力端，公司与广船国际的MR委托建造合同已有一艘交付，2023年后续运力投放将持续推进，整体运力充足。供给端，OPEC+减产叠加俄油制裁，全球石油供应预计减少。需求端，中国经济复苏释放乐观情绪，成为推动石油需求反弹主要因素。成品油油轮收益预期继续维持上涨态势。 盈利预测与投资评级 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表