线下举办特色活动，线上积极探索抖音直播

公司2022年营收同比减少20.13%，归母净利润同比减少37.00% 3月29日，公司公布2022年年报：2022年实现营业收入6.93亿元，同比减少20.13%，实现归母净利润0.86亿元，折合成全面摊薄EPS为0.21元，同比减少37.00%，实现扣非归母净利润0.84亿元，同比减少27.59%。 单季度拆分来看，4Q2022实现营业收入1.52亿元，同比减少26.59%，实现归母净利润0.38亿元，折合成全面摊薄EPS为0.09元，同比减少25.47%，实现扣非归母净利润0.37亿元，同比减少20.85%。 公司2022年综合毛利率上升0.01个百分点，期间费用率上升1.39个百分点 2022年公司综合毛利率为55.15%，同比上升0.01个百分点。单季度拆分来看，4Q2022公司综合毛利率为57.87%，同比下降0.92个百分点。 2022年公司期间费用率为35.20%，同比上升1.39个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.94%/33.27%/-4.01%，同比分别变化+0.20/ +5.00/-3.81个百分点。4Q2022公司期间费用率为22.27%，同比下降2.90个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为6.64%/19.97%/-4.33%，同比分别变化+0.49/+0.85/-4.25个百分点。 线下举办特色活动，线上积极探索抖音直播 截至2022年末，公司共计1家百货，4家超市，1个仓储网点。2022年线下方面，公司举办各类特色活动汇聚人气，比如携手辽宁文玩协会举办“析木恒春”中国辽宁河磨玉品鉴交流会首届盲盒节、脱单便利店、国潮音乐节等。线上方面，公司上线渠道二维码，优化会员注册环节，同时积极探索抖音直播新领域，组建直播团队。2022年公司线上交易额为1,317.20万元，线上交易产生营业收入346.16万元。 下调盈利预测，维持“增持”评级 公司2022年受疫情冲击影响较大，尤其主力百货店终端零售下滑幅度较大，进而影响公司营收。考虑到沈阳区域消费力恢复进程仍有一定不确定性，我们下调对公司2023/2024年EPS的预测22%/21%至0.23/0.24元，新增对公司2025年EPS的预测0.27元。公司在沈阳地区口碑较好，具有较强竞争优势，混改以来人才梯队建设不断优化，维持“增持”评级。 风险提示：主力店经营情况不达预期，混改后经营改善情况不达预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司2022年不同业态门店店效情况 表2：公司4Q2022归母净利润同比减少25.47% 表3：公司4Q2022净利率较上年同期上升0.37个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q1-2022Q4） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q1-2022Q4）