养殖景气将至，食品种鸡两翼齐飞

2023-03-29张斌梅东方证券笑***

AI智能总结

圣农发展（002299.SZ）的年报点评报告指出，公司在2022年实现了稳健的业务增长，尽管面临疫情和原材料价格上涨的挑战。具体亮点如下：

收入与盈利：
- 营业收入从2021年的144.78亿元增长至168.2亿元，同比增长16.2%。
- 归母净利润从4.48亿元降至4.1亿元，同比下降8.3%。不过，第四季度净利润显著增长，同比增长174.1%。
养殖业务：
- 鸡肉销量增长8.1%，达126.05万吨，单价11046元/吨，较行业平均溢价349元/吨。
- 完全成本上升至10876元/吨，预计随着主要饲料原料价格下降，原材料成本压力有所缓解。
- 父母代种鸡雏的销售量增长至655万套，其中对外销售145万套，显示了公司种鸡业务的持续增长潜力。
食品业务：
- 食品深加工业务收入增长14%，其中C端业务收入突破14亿元，同比增长64%。
- C端销售额占食品加工板块收入的比重提升至23%以上，线上渠道销售增长143.86%，尤其在平台电商和社区团购渠道表现突出。
- 食品业务贡献利润2.2亿元，同比增长45.4%，净利率提升至3.4%。
未来展望：
- 预计2023-2025年归母净利润分别为16.6、30.4、24.9亿元，同比增长304.1%、83.2%、-18.1%。
- 使用分部估值法，给予养殖业务15倍PE，食品业务36倍PE，目标价设定为28.88元，维持“买入”评级。
风险提示：
- 鸡肉价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病等风险。