手机市场低迷拖累业绩，看好非手机领域成长

研报摘要

市场背景与业绩回顾

• 市场状况：手机市场需求持续低迷，导致公司收入与利润显著下降。
• 业绩表现：
  • 2022年总收入为137.6亿元人民币，较前一年减少26.3%。
  • 摄像头模组、指纹识别模组和其他收入占比分别为91.3%、7.7%和1.0%。
  • 第二季度（2H22）收入为66.6亿元人民币，同比下降28.5%，主要原因是核心业务摄像头模组受需求减弱影响，销量下降17.5%，同时手机终端产品降级导致模组单价分别下降13.4%和34.1%。

成本与盈利能力分析

• 成本与盈利能力：
  • 2H22毛利润为1.7亿元人民币，同比下降75.6%，毛利润率降至2.5%，较前一季度下滑4.8个百分点。
  • 摄像头模组、指纹识别模组和其他分部的毛利率分别为2.6%、-6.7%和49.2%。
  • 归母净利润为498.8万元人民币，同比大幅下滑98.3%，净利润率仅为0.1%，较前一季度下滑3.1个百分点。

市场策略与展望

• 市场展望：
  • 摄像头模组：预计3200万像素摄像头模组占比将从30%提升至35%，受益于OIS技术下沉和潜望镜头渗透，预计ASP（平均销售价格）将有所改善。
  • 非手机领域：预期全年出货量增长至少50%，尤其是在物联网（IoT）和车载摄像头领域。
• 新机遇：公司已为荣耀提供了5000万像素的潜望长焦主摄，预计在苹果等品牌采用潜望镜头的推动下，国内安卓手机市场将展现出潜望镜头的成长潜力。

盈利预测与估值

• 调整后的预测：考虑到市场需求低迷，下调了2023-2025年的收入和净利润预测。
• 估值与评级：目标价调整为4.7港元，对应2023年市盈率为12倍，评级从“买入”调整为“增持”。

风险提示

• 市场风险：手机市场持续低迷的风险。
• 运营风险：产能利用率低下可能导致毛利率下滑。
• 产品结构风险：高端机型需求不足可能限制产品结构优化。
• 新兴业务风险：新兴业务布局初期可能面临较大投入压力。

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