2021年度业绩点评报告：声学积极开拓非手机领域，聚焦光学业务盈利能力改善

事件：2021年公司实现营收176.67亿元人民币，同比上升3.1%；毛利率为24.7%，同期持平；归母净利润为13.16亿元人民币，同比下降12.6%，同比下降幅度介于盈利公告预计的[12%，16%]之间。 A客户ASP仍具下降压力，非手机领域拓展贡献安卓声学主要增量：21年声学业务营收85.82亿元人民币，同比上升13.5%；毛利率为29.7%，同比上升1.8pct。 展望22年，A客户方面，声学竞争格局趋于稳定，公司份额有望维持，出货量主要取决于A客户产品销量；受声学升级放缓影响，ASP或仍有下降压力，但经历几轮下探后，预计下降空间有限。安卓客户方面，22年收入增量贡献主要源自： 1）平板、笔记本电脑等非手机领域拓展，2）立体声方案向中端手机下沉；伴随：1）管理效率提升驱动降本增效，2）以及标准化小腔体扬声器模组出货量占比提升，毛利率有望进一步改善。 马达业务短期或难显著改善；新客户导入+切入非手机领域提升结构件整体收入和盈利能力：21年电磁传动与精密结构件业务营收56.39亿元人民币，同比下降17.7%；毛利率为21.6%，同比下降3.6pct。马达业务主要由A客户贡献，产品规格升级放缓致ASP下滑压力仍存；安卓横向线性马达逐步为旗舰机采用，且开始向中低端渗透，公司预期22年出货量翻倍增长，对马达业务整体成长贡献有望逐年抬升，但短期或难显著改善马达业务整体表现。结构件方面，安卓大客户份额提升、叠加进入三星客户，22年有望产能利用率提升，驱动收入增长、提振毛利率水平；此外，通过收购东阳精密，公司有望受益于其在更高毛利率的A客户非手机金属结构件的良好客户基础，提升结构件整体收入和盈利能力。 光学业务收入高速增长，然塑胶镜头盈利能力承压拖累整体业绩：21年光学业务收入23.89亿元人民币，同比上升46.2%；毛利率为17.2%；同比下降1.6pct； 4Q21收入5.13亿元人民币，同比下降4.2%；毛利率为-2.1%，同比/环比下降23.5/17.6pct，同比、环比均大幅下降且转负、拖累整体业绩，主要由于：1）塑胶镜头库存减值一次性财务调整；2）行业竞争加剧致塑胶镜头ASP下降。展望22年，1）塑胶镜头方面，通过切入三星客户低端镜头，产能利用率有望提升，但ASP下降压力或进一步加剧，公司目标通过良率、产能利用率提升、及费用管控改善盈利能力；2）1G+6P WLG玻塑混合镜头有望于2H22量产交付，公司指引WLG全年出货量超千万支；3）手机摄像模组出货量有望持续增加，同时交付更多中高端产品。 积极布局车载领域，车载声学22年年底有望量产出货：公司积极布局车载声学领域，1）车载声学方面，公司已经和一家国内头部造车新势力合作开发产品，预计于22年年底有望量产出货；2）车载镜头产品组合覆盖前视、环视、DMS、OMS镜头，积极送样认证；3）通过股权投资Ibeo布局LiDAR领域。 盈利预测、估值与评级：根据公司所披露2021年度业绩报告，21年净利润为13.16亿元人民币。鉴于光学业务盈利能力不及预期，分别下调22/23年净利润预测36%/38%至14.37/17.36亿元人民币；新增2024年净利润预测为20.77亿元人民币。公司当前股价对应22年净利润预测12x P/E，预期22年各项业务改善有望驱动业绩增速同比回正，估值具备修复空间，维持“增持”评级。 风险提升：声学利润率改善不及预期；马达市场份额下降；光学进展不及预期。 公司盈利预测与估值简表