国内建筑投资咨询管理领军企业,2022年实现营收8.28亿元(+3.04%) 公司情况:青矩技术成立于2001年,为国内领先的工程项目管理科技服务提供商。公司主要产品服务包括全过程工程咨询及工程管理科技服务两大类,其中全过程工资咨询业务又可分为工程造价咨询与其他工程咨询服务。从收入结构看,工程造价咨询为公司核心收入来源。2022年公司实现营收8.28亿元(+3.04%); 实现归母净利润1.61亿元(+3.89%);实现毛利率45.12%,净利率19.36%。 市场地位:公司为工程造价咨询领域标杆及领导者。根据中价协公布的近十年“全国工程造价咨询企业造价咨询收入排名”中,子公司青矩顾问是近十年连续位列行业前三名的工程造价咨询公司,其中2018年度排名第一、2019年度和2020年度排名第二。 募投情况:计划投资募集资金3.8亿元用于工程咨询服务网络建设项目、信息系统升级改造项目等项目。工程咨询服务网络建设项目拟新建改建47个服务网点,进一步完善公司服务网点布局。信息系统升级改造项目计划研发“青矩智慧造价机器人三期”“青矩全咨云平台二期”“百工驿平台三期”“青矩咨询企业管理平台四期”“青矩投资建设大数据平台二期”五大信息系统,推动公司数字化转型。 我国固定资产投资额度不断扩大,带动工程咨询行业市场规模增长 工程咨询行业自成立之初就致力于服务全社会固定资产投资,其发展与前景与拉动经济增长的三架马车之一的投资密切相关。根据国家统计局数据,2011年至2021年,我国固定资产投资规模由23.88万亿元增长至55.29万亿元,期间CAGR为8.76%,持续保持高速稳定增长。从市场规模来看,根据住建部数据,2021年我国工程造价咨询企业收入1143.02亿元,5年CAGR达13.92%。 专业资质与资信完善,全地区、全行业布局积累优质客户 客户优势:公司已建立起全国性服务网络,营收分布于全国各地区,在城市、交通、能源、新型基础设施、工业化和信息化建设领域均积累了丰富经验。当前已积累起了以国家机关及事业单位、央企国企集团、上市公司及大型民营企业为核心的优质客户群体,可有效分散和降低公司的各种经营风险。资质优势:公司拥有全专业、高级别的执业资质和资信,包括“四甲一乙”工程咨询资信、“两甲一乙”设计资质、AAAAA级招标代理资信、AAA级工程造价咨询资信、“一甲一乙”工程监理资质等。 底价对应2021年PE(发行后)为15.37X,可比公司2021 PE均值25.56X公司本次发行价为34.75元/股,当前总股本为5,944.04万股,本次公开发行股数初始数量918.23万股(未考虑超额配售权),底价对应2021年PE为15.37X(发行后),可比公司2021 PE均值为25.56X,中值为19.62X,发行后PE与可比公司均值、中值相比略低。公司为我国工程造价咨询领域头部企业,建议关注。 风险提示:宏观经济波动风险、股权结构分散风险、新股破发风险 1、公司概况:建设工程投资管控领域领军企业 青矩技术成立于2001年,是国内领先的工程项目管理科技服务提供商。公司以工程造价咨询为核心主营业务,以工程设计、工程招标代理、工程监理及项目管理等其他工程咨询为重要辅助业务,以工程管理科技为引擎,是国内建设工程投资管控领域的领军企业。其中工程造价咨询业务为公司长期专注的领域,子公司青矩顾问是近十年连续位列行业前三名的工程造价咨询企业。 图1:青矩技术成立于2001年,是国内领先的工程项目管理科技服务提供商 无实际控制人及控股股东。截止2023年3月28日,持有公司5%以上股份的股东为陈永宏、谭宪才和张超三人,分别持有公司13.46%、8.41%和5.05%的股份。无单一股东及其关联方或一致行动人控制公司30%以上的表决权股份,无单一股东可以基于其所持表决权股份对公司决策形成实质性控制。 图2:股权分散,无实际控制人及控股股东 1.1、业务情况:工造造价咨询为核心业务,收入占比超90% 公司主要产品及服务可分为全过程工程咨询及工程管理科技服务两大类。 表1:主要产品及服务可分为全过程工程咨询及工程管理科技服务两大类 全过程工程咨询 全过程工程咨询业务指工程咨询企业在建设项目投资决策阶段、工程建设准备阶段、工程建设阶段、项目运营维护阶段,为业主提供涉及技术、经济、组织和管理在内的整体或局部的服务活动,这些服务可以是全过程综合咨询服务,也可以是单项咨询服务。 工程造价咨询是全过程工程咨询的核心内容。工程造价咨询是建设工程管理的重要组成部分,工程造价咨询企业接受业主方委托,通过工程前期阶段的策划咨询、投资咨询、设计优化、工程招标采购咨询,工程施工阶段的结算审核、过程跟踪审计,工程交付阶段的工程竣工决算编制与审核、工程交付财务顾问等方式,将建设工程投资管控贯穿于工程前期筹划、工程实施、交付运维全过程,从而帮助业主实现工程建设项目投入产出的总目标,同时实现投资的增值和社会资源的节约。 表2:投资方对工程造价咨询的需求贯穿工程建设项目全生命周期的各个阶段 公司工程造价咨询业务领域的经典案例包括国家速滑馆、京沪高铁、北京大兴国际机场、雄安城市计算(超算云)中心、小米M9汽车工厂、神华新疆68万吨/年煤基新材料、南水北调中线工程、海阳核电一期工程、拉西瓦水电站、印尼哈利达镍铁、宁海电厂等。 图3:公司在工程造价咨询领域经验及案例丰富 其他工程咨询业务是公司的重要辅助业务。其他工程咨询业务包括工程设计、工程招标代理、工程监理及项目管理等。公司具有甲级设计资质、甲级监理资质,以及招标代理最高信用评级,在向客户提供上述各个单项专业服务的同时,逐步将这些专业与工程造价专业有机融合,构建以投资管控为核心的全过程工程咨询服务。 图4:其他工程咨询业务与工程造价咨询业务融合案例包括爱尔集团总部大厦、新东方总部大楼等 工程管理科技服务 工程管理科技服务主要为投资建设参与主体提供数字化、智能化、平台化的产品和服务。公司主要对外提供BIM应用咨询、系统开发与集成、工程咨询互联网业务等工程管理科技服务,并在同步研发青矩智慧造价机器人、青矩投资建设大数据平台、青矩全咨云平台等创新产品。 表3:工程管理科技服务主要分为BIM应用咨询、系统开发与集成等三类 从收入结构来看,工程造价咨询业务是核心收入来源。从收入结构来看,2019年-2022H1,工程造价咨询业务收入占比分别为93.45%、92.9%、94.98%、93.49%,为公司核心收入来源。其他咨询与工程管理科技服务收入占比较低,2022H1分别占比3.85%、2.41%。 图5:工程造价咨询业务收入占比高于90% 1.2、商业模式:主要以招投标方式获取订单,客户收入较为分散 以招投标为主,商业谈判为辅的两种方式获得订单。招投标是工程咨询行业内普遍的业务承接模式,具体承接方式主要分为公开招标、邀请招标等。对于无需履行招投标程序的项目,公司派出谈判代表与客户进行竞争性谈判或竞争性磋商。 2022H1公司公开招标、邀请招标获得订单主营收入占比分别为39.06%、27.57%,合计占比达66.63%。商务谈判获得订单主营收入占比为33.37%。 图6:招投标为主要获取订单方式,2019年-2022H1获取订单主营收入占比超60% 客户集中度较低。公司客户群体主要为国家机关及事业单位、央企及地方国企、军队、金融机构及大型民营企业等。公司客户收入较为分散,不存在单一客户依赖情况,2022H1前五大客户主营收入占比为26.88%。 表4:客户集中度较低,2022H1前五大客户主营收入占比26.88% 1.3、财务情况:2022年实现营收8.28亿元(+3.04%),维持增长态势 营业收入长期维持增长态势。受益于公司推动工程造价咨询业务向全过程化、多专业化发展取得较好进展,公司工程造价咨询收入逐年快速增长,带动整体营收提升,2021年公司实现营业收入8.03亿元,同比增长19.57%,2022年实现营业收入8.28亿元,同比增长3.04%,延续增长态势。 图7:2022年实现营业收入8.28亿元(+3.04%) 图8:2022H1工程造价咨询业务实现收入2.78亿元 毛利率呈现波动下降态势。2022年公司实现毛利率45.12%,与2021年相比基本持平,长期看毛利率呈现波动下降态势。分产品看,工程造价咨询业务2019年-2022H1毛利率为47.71%、49.18%、46.59%、45.06%,略有下降,主要受员工数量增多和员工待遇提高等因素影响所致。其他咨询与工程管理科技服务业务毛利率波动较大,主要因为其收入规模较小,毛利率受个别业务情况影响较大所致。 图9:2022年实现毛利率45.12% 图10:工程造价咨询业务毛利率相对稳定 管理费用率略有回升,其他费用率基本维持稳定。2022年公司期间费用率为18.32%,销售、管理、研发、财务费用率分别为4.83%、9.87%、3.22%、0.41%,管理费用率略有回升,其他费用率基本维持稳定。 图11:管理费用率略有回升,其他费用率基本维持稳定 归母净利润变动趋势与营业收入基本一致。2022年公司实现归母净利润1.61亿元(+3.89%),长期看与营业收入一致保持增长态势。从净利率看,2022年实现净利率19.36%,近年整体保持稳定。 图12:2022年实现归母净利润1.61亿元(+3.89%) 图13:2022年实现净利率19.36% 1.4、募投项目:拟新建升级47个服务网点,推动业务数字化转型 青矩技术本次拟向社会公众公开发行人民币普通股不超过万股(未考虑超额配售权),募集资金主要用于以下项目: 表5:募投资金拟用于工程咨询服务网络建设、信息系统升级改造等项目 工程咨询服务网络建设项目拟新建10个、改建37个服务网点。新建网点将主要集中在华东、华南这两个经济体量巨大但网点覆盖不足的地区,紧密服务和深度参与长三角城市群、粤港澳大湾区、海南自由贸易港等建设,使公司业务布局更加合理;改扩建网点将对现有的骨干网点进行升级改造,通过优化人员配置和工作环境,进一步提高网点辐射区域的市场份额和盈利能力。本项目拟总投资金额26,252.35万元,在三年内分批建设,各服务网点建设周期为一年,预计合计新增配备人员1,200人,新增租赁办公面积12,000平方米。 表6:公司计划于3年内分3批完成7个地区、47个服务网点建设 信息系统升级改造项目计划分四年研发完成“青矩智慧造价机器人三期”“青矩全咨云平台二期”“百工驿平台三期”“青矩咨询企业管理平台四期”以及“青矩投资建设大数据平台二期”等五大信息系统,并进行机房等IT基础设施改造,充分利用科技与传统业务的深度融合,推动公司业务数字化转型。 表7:信息系统升级改造项目计划研发完成五大信息系统 2、行业情况:固定资产投资规模增长,带动工程咨询行业 2.1、市场空间:2021年我国工程造价咨询企业收入达1143.02亿元 公司主要业务为工程造价咨询、其他咨询及工程管理科技服务,下面我们将以上三个领域的市场空间进行分析。 工程造价咨询 我国工程造价咨询行业规模不断增长,2021年企业营收达1143.02亿元。根据住建部公布的2016年-2021年《工程造价咨询统计公报》,我国工程造价咨询企业数量由7505家增长至11398家,企业数量持续5年增长,营业收入由2016年的595.72亿元增长至2021年的1143.02亿元,期间CAGR达13.92%。 图14:我国工程造价咨询营业收入2016-2021年CAGR为13.92% 工程造价咨询从业人员数量及质量均有提高。根据住建部公布的2016年-2021年《工程造价咨询统计公报》,我国工程造价咨询企业的从业人员数量和注册造价工程师数量近五年均实现持续增长。2021年末,我国工程造价咨询企业从业人员为868,367人,同比增长9.8%。2021年末,我国工程造价咨询企业注册造价工程师129,73