“WAT设备+数据分析软件+海外业务”三轮驱动，提升未来业绩确定性

公司研究/公司快报 2023年3月29日 “WAT设备+数据分析软件+海外业务”三轮驱动，提升未来业绩确定性 买入-A(维持) 广立微（301095.SZ） 半导体设备 公司上市以来股价表现 事件描述 公司发布2022年年度报告。公司2022年实现营业收入3.56亿元，同比增长79.48%；实现归母净利润1.22亿元，同比91.97%；扣非归母净利润1.03亿元，同比104.01%。2022Q4单季度实现营业收入1.79亿元，同比增长113%，实现归母净利润0.88亿元，同比增长134%。 事件点评 设备+软件持续推动收入增加，期间费用率下滑使得利润实现更高增速。 市场数据：2023年3月28日 收盘价（元）： 103.90 年内最高/最低（元）： 162.00/85.27 流通A股/总股本（亿）： 0.42/2.00 流通A股市值（亿）： 43.70 总市值（亿）： 207.80 基础数据：2022年12月31日 基本每股收益： 0.73 摊薄每股收益： 0.73 每股净资产(元)： 15.93 净资产收益率： 3.84 一是，WAT测试设备及软件收入持续增长：（1）公司以WAT测试机为主的硬件销售业务获得主要客户的批量采购订单，实现销售收入较大幅度增长，产品性能得到充分认可和肯定，市场占有率快速提升；（2）公司以EDA工具授权和良率提升服务为主的软件销售业务获得原有客户持续复购，新客户拓展取得较大进展，营业收入稳步增长。二是，期间费用率有所下滑，带动利润增速大于营收增速：2022年销售+管理+研发+财务费用率整体下滑 （2022年39.3%，2021年49.5%），一方面上市募集资金的管理收益使得财务费用有大幅下降，另一方面销售+管理费用率也下降了3.3pct。 WAT设备呈现产销两旺，未来市占率会持续提升。公司WAT测试设备各项技术指标已经达到或超过海外对标产品，其产品性能被越来越多的客户认可，客户群体快速增加，主要客户已经形成批量采购，新签订单量和设备交付量大幅度上升，WAT测试设备产品业务快速增长，尤其在高端WAT测 资料来源：最闻 分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com李淑芳 执业登记编码：S0760518100001邮箱：lishufang@sxzq.com 试机市场已形成一定的竞争优势，呈现产销两旺的良好局面。2022年销售51台（2021年销售20台，同比增长155%），2022年生产67台（2021年生产32台，同比增长109%）。2023年，公司将继续推出通用型测试机产品，进一步提升对WAT测试机市场的覆盖广度和深度。随着更多客户的导入以及公司产品的持续升级迭代，公司WAT设备的市占率会进一步提升。 数据分析软件有望成为未来公司重要的收入增长点。公司已经推出的数据产品包括通用化分析工具DE-G、集成电路良率分析与管理系统DE-YMS、集成电路缺陷管理系统DE-DMS等产品。2022年，公司数据产品在集成电路设计、制造及封测厂商等不同类型的多家企业进行试用并得到高度认可。2023年，公司将尽快推动数据软件产品由试用转向商务采购的工作，有望形成新的业务爆发点。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 后疫情时代，海外业务有望起量。疫情对公司海外市场的EDA软件及WAT测试设备造成一定影响。目前全球已进入后疫情时期，公司已经开始积极规划海外业务的推广策略和方式，在软件上将以半导体分析通用型分析工 具为抓手，打开海外集成电路数据分析之门；在WAT测试设备方面，公司自去年已经开始升级优化WAT通用机型T4000，并计划在2023年使用该款机型进行海外硬件业务市场的拓展；同时，公司将招募更多的具有国际化经验和管理能力的优秀人才加快新技术、新产品开发，为海外市场的拓展添砖加瓦。未来海外市场将进一步拓宽公司的市场。 投资建议 预计2023-2025年，公司营业收入分别为6.38/10.03/17.01亿元，同比 79.4%、57.2%、69.6%；归母净利润分别为1.91/3.32/6.15亿元，同比增长 56.1%、73.8%、85.3%，对应EPS为0.95/1.66/3.08元。以2023年3月28 日收盘价103.9元计算，2023-2025年PE分别为108.8X/62.6X/33.8X。维持“买入-A”评级。 风险提示 晶圆厂扩产不及预期；新产品开发不及预期；软件业务进展及客户拓展不及预期。 财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 198 356 638 1,003 1,701 YoY(%) 59.9 79.5 79.4 57.2 69.6 净利润(百万元) 64 122 191 332 615 YoY(%) 27.8 92.0 56.1 73.8 85.3 毛利率(%) 76.5 67.8 71.1 74.9 77.4 EPS(摊薄/元) 0.32 0.61 0.95 1.66 3.08 ROE(%) 17.6 3.8 5.8 9.2 14.7 P/E(倍) 326.0 169.8 108.8 62.6 33.8 P/B(倍) 57.2 6.5 6.3 5.8 4.9 净利率(%) 32.2 34.4 29.9 33.1 36.2 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 358 3278 3125 3468 4153 营业收入 198 356 638 1003 1701 现金 172 2944 1852 2148 2398 营业成本 47 115 184 252 384 应收票据及应收账款 113 176 249 217 425 营业税金及附加 1 3 3 3 4 预付账款 0 1 19 18 50 营业费用 19 30 53 80 124 存货 60 138 185 265 459 管理费用 18 26 52 79 131 其他流动资产 13 20 820 820 821 研发费用 65 124 177 271 442 非流动资产 74 234 458 591 579 财务费用 -5 -39 -16 -18 -22 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -2 -2 -2 -2 固定资产 41 62 278 411 399 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 0 1 9 12 13 投资净收益 0 1 0 0 0 其他非流动资产 32 170 170 168 167 营业利润 69 130 206 357 662 资产总计 432 3512 3582 4058 4732 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 61 255 217 384 471 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 68 130 205 357 662 应付票据及应付账款 20 45 59 83 133 所得税 5 7 14 25 46 其他流动负债 41 211 158 301 338 税后利润 64 122 191 332 615 非流动负债 8 71 69 66 62 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 61 58 55 52 归属母公司净利润 64 122 191 332 615 其他非流动负债 8 10 10 10 10 EBITDA 75 141 263 419 725 负债合计 69 326 286 450 533 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 150 200 200 200 200 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 120 2770 2770 2770 2770 成长能力 留存收益 93 215 375 639 1097 营业收入(%) 59.9 79.5 79.4 57.2 69.6 归属母公司股东权益 363 3186 3297 3609 4199 营业利润(%) 27.6 89.1 58.2 73.8 85.3 负债和股东权益 432 3512 3582 4058 4732 归属于母公司净利润(%) 27.8 92.0 56.1 73.8 85.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 76.5 67.8 71.1 74.9 77.4 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 32.2 34.4 29.9 33.1 36.2 经营活动现金流 8 199 54 499 312 ROE(%) 17.6 3.8 5.8 9.2 14.7 净利润 64 122 191 332 615 ROIC(%) 17.1 3.5 5.5 8.9 14.2 折旧摊销 8 19 65 68 70 偿债能力 财务费用 -5 -39 -16 -18 -22 资产负债率(%) 15.9 9.3 8.0 11.1 11.3 投资损失 0 -1 0 0 0 流动比率 5.9 12.8 14.4 9.0 8.8 营运资金变动 -84 36 -185 117 -352 速动比率 4.7 12.2 13.4 8.2 7.7 其他经营现金流 26 62 0 -0 0 营运能力 投资活动现金流 -48 -169 -1089 -200 -59 总资产周转率 0.5 0.2 0.2 0.3 0.4 筹资活动现金流 -8 2729 -58 -2 -3 应收账款周转率 2.7 2.5 3.0 4.3 5.3 应付账款周转率 3.8 3.6 3.6 3.6 3.6 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.32 0.61 0.95 1.66 3.08 P/E 326.0 169.8 108.8 62.6 33.8 每股经营现金流(最新摊薄) 0.04 1.00 0.27 2.50 1.56 P/B 57.2 6.5 6.3 5.8 4.9 每股净资产(最新摊薄) 1.82 15.93 16.48 18.04 21.00 EV/EBITDA 273.5 127.1 69.2 42.8 24.3 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计