与沙特阿美签订战略合作协议，保障产业深化布局

事件：荣盛石化公告与沙特阿美签署了《战略合作协议》，同时与沙特阿美的全资子公司AOC签署了《股份买卖协议》。公告称，根据《股份买卖协议》约定荣盛控股拟将其所持有的公司约10.13亿股流通股份（占公司总股本10%+1股），以每股24.3元转让给沙特阿美的全资子公司AOC（溢价88%），转让股份的对价总额约为246亿元。同时公司及子公司与沙特阿美和/或其关联方同时签署了《战略合作协议》项下一系列商业合作协议，有助于进一步保证公司未来原材料供应，实现双方各自战略目标的实现以及可持续发展。 点评：稳定原材料供应以保障产业链深化布局。根据公告内容所述，一揽子协议中《原油采购协议》涉及权利及义务层面，其余协议为框架协议均为原则性协议，具体执行数量需由具体合同为准。一揽子协议部分重点内容如下： 1、沙特阿美向浙石化提供各类不同等级的原油合计48万桶/日（约2400万吨/年），价格根据公开原油市场指标确定，初始供应协议期限为20年，后以5年为期延长。在协议期限内沙特阿美子公司ATS可向荣盛新加坡供应至多8万桶/日原油（框架协议，约400万吨/年）。 999563366 2、据《原油存储框架协议》，自协议生效5年内，沙特阿美或其关联方将储罐中的原油库存维持在150万公吨，并承担相应的补足义务。如果储罐的原油库存低于150万公吨，沙特阿美或其关联方应在出现短缺之日起42天内将库存补充至少150万公吨，且如果储罐的库存低于75万公吨，储罐的原油不得供应给除浙石化以外的任何客户。 3、签订了原料供应、化学品、精炼和化工产品、技术分享等框架协议。 一揽子协议的签订，充分体现了未来双方有望在原油供应及保障、各类化工产品购销、技术研发等环节进行深度合作。特别是在地缘环境不断变化的背景下，稳定的原油供应有望为公司持续推进的产业链深化布局提供稳定保障。 浙石化后成长有力，高溢价收购彰显企业价值。据公告，协议拟以每股24.3元人民币作价对股权进行转让，相较3月27日收盘价溢价为88%，体现了公司价值。自浙石化1730亿整体投资后，公司仍持续进行产业链深化布局。据不完全统计，当前公司重点项目投资总额约2878亿元，成长属性突出。据公告，当前公司控股公司浙石化在手项目有：1）140万吨/年乙烯及下游化工装置（资本开支接近尾声）；2）浙石化高端新材料项目；3）浙石化高性能树脂项目。三大项目涉及总投资约1178亿元，达效后预计可实现净利润115亿元。同时，据项目所辖政府政务公开网站信息显示，公司通过荣盛新材料（舟山）有限公司规划布局了金塘新材料项目，通过荣盛新材料（台州）有限公司布局了台州新材料产业园项目，两大项目总投资额达1700亿元左右。突出的成长规划助力公司实现较高的转让溢价，利于公司价值重估。 投资建议：维持买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为38.06、77.35和127.67亿元。6个月目标价为15.49元。 风险提示：协议不可抗力风险、框架协议推进风险、安环生产风险、项目投建不及预期风险、宏观环境极端变化风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表