与沙特阿美合作深化，新材料产业持续加码

荣盛石化与沙特阿美合作及金塘新材料项目投资概述

事件概览

• 2024年1月2日，荣盛石化与沙特阿美达成合作协议，荣盛石化将收购沙特阿美朱拜勒炼化公司（SASREF）50%的股权，并计划与沙特阿美共同扩建中金石化和推进荣盛新材料（舟山）项目。

主要内容与关键数据

1. SASREF炼厂：

   • 沙特阿美全资子公司，炼油能力为30.5万桶/天。
   • 炼厂成立于1981年，1985年开始商业化运营，炼油能力约1525万吨/年。
   • 设有2套750万吨常减压装置、260万吨加氢裂化装置、107万吨连续重整装置、30万吨纯苯装置等。
   • 位于沙特东部沿海的朱拜勒工业城，地理位置优越，配备2个码头和130万立方储罐，产品通过7条专用管道输送至罐区。

2. 中金石化：

   • 荣盛石化全资子公司，现有芳烃产能超过200万吨/年。
   • 主要原料为燃料油和石脑油，生产芳烃产品，拥有320万吨连续重整、280万吨歧化、200万吨芳烃分馏装置。
   • 产品包括160万吨PX、49万吨纯苯、99万吨化工轻油等。
   • 截至23H1，总资产/净资产分别为399/81亿元。

3. 金塘新材料项目：

   • 旨在聚焦产业链的延伸与补充，推动高端化布局。
   • 建设金塘新材料项目，总投资预计675亿元，涵盖多个生产装置，如300万吨催化裂解、100万吨空分、60万吨芳烃抽提联合、30万吨PEO、100万吨EVA、20万吨POE等。
   • 项目预计年均营业收入可达869亿元，年均净利润155亿元，税后财务内部收益率为24.81%，投资回收期为6.11年（含3年建设期）。

经营预测与评级

• 盈利预测：调整后的2023-2025年归母净利润预测分别为8/65/114亿元。
• 投资评级：基于上述分析，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 需求恢复不及预期风险。
• 炼化行业竞争加剧风险。