PVC周报：主力移仓换月，震荡偏弱

【本周概况】
基本面边际改善，但移仓换月主导盘面走势，05合约增仓下跌。天津渤化、盐湖镁业等装置开工提升，产能利用率升至81%。内需进入季节性淡季；BIS认证延期至2025年6月24日，出口窗口期延长。下游节前补库，社会库存连续3周下滑，但后续仍存累库预期。乌海电石价格跌至2650元/吨，成本支撑松动。

【观点及策略】
BIS认证延期提供短期出口利多支撑，但厂库降至近三年最低，社会库存仍处高位，终端需求季节性走弱，上中游去库难持续。01合约持仓量远高于往年同期（去年底降至2万手），近月多头移仓压力高。预计下周盘面震荡探底，05合约空单继续持有，部分逢低止盈。V2505关注区间【5200，5400】。

【风险提示】
上行风险：宏观利好政策超预期、装置重启不及预期；下行风险：出口转弱、电石成本继续下移。

【行情回顾与数据】

• 供给：下周部分装置负荷下调，产量或高位小幅下降。本周PVC产能利用率81%（环比+1pct），天津渤化、盐湖镁业等开工提升，但负荷提升低于预期。下周产能利用率预计窄幅下降至80.33%，主要受泰州联成及山东恒通负荷下调影响。
• 需求：下游进入季节性淡季。1-11月房地产数据同比-23%/-12.7%/-26.2%/-14.3%，新开工面积跌幅扩大，竣工面积跌幅显著扩大。
• 出口：BIS认证延期至2025年6月24日，1-11月PVC出口238万吨（同比+13.5%），单月出口21.2万吨（同比+9.8%）。印度BIS政策延期讨论持续。
• 库存：厂内库存27万吨（连续7周下滑，同比最低），社会库存45万吨（连续4周下滑，同比偏低但高位承压）。
• 成本：乙烯法及电石法成本边际走弱，加权成本5678元/吨（周环比-37元/吨）。乙烯法毛利-533元/吨（连续11周亏损），电石法毛利-755元/吨（连续17周亏损），山东氯碱综合毛利538元/吨（环比连续3周下滑）。