宏观动态跟踪报告：瑞信事件后，欧洲银行业何去何从？

宏观动态跟踪报告 瑞信事件后，欧洲银行业何去何从？ 海外宏观 2023年3月28日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 研究助理 李枭剑一般证券从业资格编号 S1060122030023 LIXIAOJIAN257@pingan.com.cn 平安观点： 2023年3月以来，美国硅谷银行倒闭拉开本轮银行危机序幕。而随着瑞信被收购、德银资产遭遇抛售，市场焦点似乎从美国中小银行转向欧洲大型银行。本报告详细梳理欧元区银行业的资本充足率、资产质量、盈利能力等关键指标，并结合德银的案例，评估当前欧洲银行业的现状。 资本充足率高位回落。截至2022年三季度，欧元区银行业核心一级资本充足率（CET1）为14.74%，较2021年末下降0.86个百分点，但仍高于 2019年三季度0.37个百分点。分规模看，欧元区大型银行的资本充足率反而低于中小型银行；分地区看，德国、法国等欧元区“中心国家”的CET1仅高于意大利、希腊等国一个百分点左右。 不良贷款率仍处低位。欧元区银行业不良贷款率大幅降至2022年三季度 的1.79%，不良贷款总额也降至3450亿欧元。较低的风险成本比率（costofrisk）与不良贷款率的走低相一致。不过，不良贷款的结构变化 （stage2+stage3占比上升）可能暗示欧元区银行资产质量改善空间不足。 盈利能力及流动性压力略升。欧元区银行业资本回报率（ROE）仍保持历史高位。不过，货币紧缩与信贷放缓、资产价格下跌、以及美国经济走弱 等，可能使未来欧元区银行业的盈利面临压力。欧元区银行业的流动性状况边际恶化，近三个季度流动性覆盖率（LCR）下滑近10个百分点，但 绝对水平仍好于2019年水平。 风暴眼中的德银：“短板未必那么短”。德银作为市场印象里“短板”，事实上近年来的业务表现可圈可点。德银近年来的业务重组较为成功，2022年 财报呈现较强韧性，几乎所有经营指标“逆势”向好。我们认为，德银不会成为下一个“瑞信”，未来市场恐慌情绪有望平复。 结论：欧洲银行业非“将倾之大厦”，但亦需持重前行。1）2022年欧元区银行业承受一定压力，但主要指标仍好于2019年水平，更好于2016年以前的水平；2）欧元区“中心国家”与“边缘国家”银行业均存在潜在风险，“五十步笑百步”殊不可取。这也符合我们对欧元区经济“碎片化”问题的理解；3）相比于中小银行，欧元区大型银行的风险可能更需要关注。 4）德银的逆势“蜕变”或暗示近期市场抛售行为并非那么理性；5）展望 未来，欧元区银行业可能继续承压，但此刻押注“系统性银行危机”爆发的交易为时尚早。 风险提示：美欧银行业资产波动超预期，欧元区银行业基本面恶化超预期，欧元区经济下行超预期，欧央行紧缩政策超预期等。 宏观报 告 宏观动态跟踪报 告 证券研究报告 2023年3月以来，美国硅谷银行倒闭拉开本轮银行危机序幕。而随着瑞信被收购、德银资产遭遇抛售，市场焦点似乎从美国中小银行转向欧洲大型银行。截至目前，欧洲银行股在经历大幅调整后并未回暖，STOXX600银行指数依然处于近一年来最低水平，足见市场对于欧洲银行业的担忧尚未消散。那么，欧元区银行业经营状况如何？银行业危机爆发的风险有多大？ 本报告详细梳理了欧元区银行业的资本充足率、资产质量、盈利能力等关键指标，并结合德银案例评估当前欧洲银行业的现状。我们发现，截至2022年三季度，欧元区银行业虽然开始承受压力，但其主要经营指标仍好于2019年、更好于2016年以前。而被市场视为“短板”的德银，几乎所有财务指标都“逆势”向好，暗示近期市场抛售行为并非那么理性。展望未来一段时间，欧元区银行业可能继续承压，但现在判断将发生“系统性银行危机”为时过早。 一、资本充足率高位回落 2022年欧元区银行业资本充足率出现下滑，但仍高于2019年同期水平。在宽松货币政策和延期还本付息等措施支持下， 2020年新冠疫情爆发后，欧元区银行业资本充足率出现明显改善。2020年一季度至2021年一季度，欧元区银行业的核心一级资本充足率（CET-1Ratio）、一级资本充足率（Tier-1Ratio）、资本充足率（TotalCapitalRatio）均提升了一个百分点以上，并在此后一段时间内保持在相对较高的水平。2022年开始，随着欧洲经济基本面的转弱以及欧央行宽松货币政策的转向，欧元区银行业的资本充足水平有所下降。截至2022年三季度，上述衡量资本充足水平的指标已连续三个季度下滑，但仍高于2019年同期水平，核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别高出0.37、0.45和0.64个百分点。截至2022年三季度，欧元区银行业CET1比率为14.74%。 图表12022年开始欧元区银行业资本充足率出现下滑 % 核心一级资本充足率（CET-1Ratio） 一级资本充足率（Tier-1Ratio） 资本充足率（TotalCapitalRatio） 20 19 18 17 16 15 14 13 12 15-0616-0617-0618-0619-0620-0621-06 22-06 资料来源：ECB,平安证券研究所 分规模来看，欧元区大型银行的资本充足率反而低于中小型银行。与美国及中国不同的是，欧元区中小银行的资本充足状况明显好于大型银行。从核心一级资本充足率来看，截至2022年三季度，欧元区总资产小于300亿欧元银行的核心一级资本充足率达到20.0%，而总资产大于2000亿欧元的大型银行该指标仅为14.3%，其中全球系统重要性银行（G-SIBs）仅有 13.9%。之所以出现这一差异，可能是因为欧洲大型银行业务类型更广、覆盖地区更多，尤其大型跨国银行在美国等海外业务上因市场准入、信息不对称等原因面临更激烈的竞争，在当地相当于扮演着“中小银行”的角色，继而资产质量相较聚焦于欧洲本地业务的中小银行更逊一筹。此外，欧元区70%的企业融资来自银行，美国的这一占比不到30%（企业更依赖直接融资），也侧面反映出欧洲银行在本地业务和美国业务的“门槛”有别。 图表2截至2022年三季度，欧元区大型银行的资本充足率反而低于中小型银行 核心一级资本充足率（CET-1Ratio）一级资本充足率（Tier-1Ratio） 资本充足率（TotalCapitalRatio） % 25 20 15 10 5 0 总资产< 300亿欧元 总资产在 300-1000亿欧元 总资产在 1000-2000亿欧元 总资产> 2000亿欧元 全球系统重要性 银行（G-SIBs） 资料来源：ECB,平安证券研究所 分地区看，西班牙、葡萄牙、希腊等国银行核心资本充足率较低，但仍远高于监管要求。除了关注欧元区银行业的整体情况，也需关注中心-边缘国家差异，以及边缘国家是否会成为银行危机爆发的薄弱环节。横向对比来看，位于西班牙、葡萄牙、希腊、奥地利、意大利等国银行的核心一级资本充足率相对较低，而这些国家多数也是在欧债危机中经济金融受冲击最重的 国家。此外，德国、法国等欧元区“中心国家”资本充足率同样偏低，其核心一级资本充足率仅高于意大利、希腊等国一个百分点左右。不过，欧央行对于2022和2023年成员国银行的最低CET1指引水平分别为10.4%和10.7%，可见包括西班牙等国在内的所有成员国银行业核心资本充足水平均明显高于监管要求。 图表3截至2022年三季度，西班牙、葡萄牙、希腊等国银行核心一级资本充足率较低 核心一级资本充足率（CET-1Ratio） % 25 20 15 10 5 0 爱拉立马卢爱沙脱陶耳森尔尼维宛他堡兰亚亚 塞芬比 浦兰利 路时 斯 荷法斯德 兰国洛国 文尼亚 意奥希葡西大地腊萄班利利牙牙 资料来源：ECB,平安证券研究所。注：蓝色虚线为2022年欧央行指引水平。 二、不良贷款率仍处低位 欧元区银行业不良贷款率降至低位。近年来，欧元区银行业不良贷款率持续下滑，由2015年三季度的7.31%大幅降至2022 年三季度的1.79%，不良贷款总额也降至3450亿欧元。欧元区不良贷款率的持续下滑，一方面是由于银行信贷的持续扩张， 做大了不良贷款率的“分母”。另一方面，不良贷款证券化等方式也对欧元区银行业不良贷款率的下降起到了积极作用。如近年来意大利等国陆续出台了政府支持的不良贷款处置计划，并完善了相关的证券化法律法规，希腊、爱尔兰等国亦出台了类似的政策。事实上，与2021年末相比，绝大多数欧元区国家银行的不良贷款率均已明显回落。 不过，不良贷款的结构变化可能暗示着欧元区银行业资产质量继续改善的空间不足。根据《国际财务报告准则第9号》（IFRS9）对金融资产减值阶段的划分，随着信用风险恶化，不良资产会从Stage1（次级类）转移到第二（可疑类）和第三阶段 （损失类）。截至2022年9月，欧元区银行Stage2的不良资产占比开始反弹，而Stage2+Stage3的不良资产占比则较 2021年9月上升了0.4个百分点。这或表明，欧元区银行业的资产质量继续改善的空间有限，边际恶化的压力有所上升。 图表4近年来欧元区不良贷款率持续下滑图表5但Stage2级别的不良贷款占比开始反弹 不良贷款率 8% 100% 3 stage-3stage-2stage-1 2.3%2.2% 695% 490% .2%2.8%2.7%2.5%2.4% 9.2%9.0%8.9%9.1%9.3%9.7%9.8% 285%87.5%88.0%88.3%88.2%88.2%87.9%87.9% 080% 15-0617-0619-0621-0621-0321-0922-0322-09 资料来源：ECB,平安证券研究所资料来源：ECB,平安证券研究所 图表6与2021年末相比，绝大多数欧元区国家银行不良贷款率均回落 不良贷款率 % 2022Q3 2021Q4 8 7 6 5 4 3 2 1 0 希塞葡西意马斯腊浦萄班大耳洛路牙牙利他文 斯尼 亚 法爱奥 国尔地 兰利 荷比芬 兰利兰时 德卢拉爱立国森脱沙陶堡维尼宛 亚亚 资料来源：ECB,平安证券研究所 欧元区银行风险成本比率保持低位。风险成本比率（CostofRisk）是指银行贷款损失准备金与按摊销成本计算的净贷款总额的比值。一般而言，风险水平较高的银行有较高的贷款损失准备金，其风险成本比率也相对较高。当前，欧元区银行业风险成本比率仍处低位：截至2022年三季度，该指标仅为0.48%，仅高于2019年三季度的低点1BP。较低的风险成本比与不良贷款率的走低相一致。不过从国别来看，欧元区各国银行业的风险成本比率存在较大差异。截至2022年三季度，塞浦 路斯、西班牙、希腊、斯洛文尼亚等国银行业风险成本比率仍处于0.7%以上的高位，明显高于欧元区其他国家银行。 图表7当前欧元区银行业风险成本比率处于低位图表8塞浦路斯、西班牙、希腊等国银行风险成本比率 风险成本比率（CostofRisk， %2022Q3） 较高 0.8% 0.7 0.6 0.5 风险成本比率（CostofRisk） 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 塞西希斯奥意马法葡德荷比芬立卢爱爱 浦班腊洛地大耳国萄国兰利兰陶森沙尔 0.4 19-0320-0321-0322-03 路牙文利利他牙斯尼 亚 时宛堡尼兰 亚 资料来源：ECB,平安证券研究所资料来源：ECB,平安证券研究所 三、盈利和流动性压力略升 欧元区银行业盈利能力保持历史高位。资本回报率（ROE）是衡量银行盈利能力的重要指标。2020年新冠疫情爆发后，欧元区银行业ROE迅速下滑，2020年二季度一度降至0以下。但此后随着经济的复苏，欧元区银行盈利能力也回到疫情前水平。此外，欧央行的货币政策也是影响银行盈利能