外资周报第155期：重返鸽派定价，外资稳步入场

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年03月28日 重返鸽派定价，外资稳步入场——外资周报第155期 1、总体配置：美联储转向预期升温，外资延续百亿流入。 美联储加息如期落地，货币转向与衰退预期定价显现。近期硅谷银行风波仍在发酵，瑞信名义价值约为160亿瑞郎的额外一级资本债券被完全减记，引发欧股大跌，且恐慌情绪蔓延至德银。此外，美联储3月如期加息25bp，且美联储下调近两年经济预测，鲍威尔也表达了对银行危机的关注，认为信贷紧缩可在一定程度上替代加息，反映美联储政策立场已有所松动。FOMC 议息会议后市场已经开始定价货币政策转向预期，美债、美元均明显下行，同时美股也明显下挫，经济衰退交易特征也有所显现。 配置盘与交易盘同步入场，北上延续百亿流入。北向资金延续入场，上周净流入约109.50亿元。资金类型拆分看，配置盘转为流入，单周净流入约67.26 亿元，交易盘上周流入放缓，周内净流入约46.57亿元。与此同时，南下资 金持续加仓，上周净流入约146.52亿元。截至3月24日，北上配置盘2023 年以来累计净流入达到1305.41亿元，北上交易盘2023年以来累计净流入 达到420.56亿元。 2、行业配置：电子获增配居前，通信遭减持居多。整体视角下，上周电子 （+69.49亿元）、医药生物（+34.97亿元）和电力设备（+29.93亿元）净流入居前，通信（-18.54亿元）、计算机（-16.09亿元）和煤炭（-15.61亿元）流出最多。 从资金类型拆分看：交易盘视角下，上周电子（+53.69亿元）净流入最多，而通信（-16.43亿元）净流出最多；配置盘视角下，上周医药生物（+21.88亿元）净流入最多，而非银金融（-8.52亿元）净流出最多。 3、个股配置：京东方A增持居前，同花顺减持居多。整体视角下，上周京东方A（+14.35亿元）、宁德时代（+13.71亿元）和贵州茅台（+10.62亿元）净流入居前；而同花顺（-13.12亿元）、中国神华（-9.22亿元）和工业富联（-8.3亿元）流出居多。 从资金类型拆分看：交易盘视角下，上周宁德时代（+11.22亿元）、立讯精密（+7.35亿元）和京东方A（+7.05亿元）净流入居前；而中国中免（-6.7 亿元）、中兴通讯（-6.7亿元）和牧原股份（-6.02亿元）流出居多。配置盘视角下，上周爱尔眼科（+9.51亿元）、京东方A（+7.3亿元）和贵州茅台（+6.76亿元）净流入居前；而工业富联（-8.07亿元）、同花顺（-7.58亿元）和中国神华（-5.41亿元）流出居多。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：业绩考核的信号与投资指引——中国特色估值系列报告（二）》2023-03-27 2、《投资策略：如何看当前极致的交易结构？——策略周报（20230326）》2023-03-26 3、《投资策略：山高，路长，挂低档——2023年二季度策略展望》2023-03-26 4、《投资策略：市场回顾（3月4周）——TMT交易热度创新高》2023-03-25 5、《投资策略：市场情绪分歧加大——交易情绪跟踪第184期》2023-03-22 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、总体配置：美联储转向预期升温，外资延续百亿流入3 1.1海外要闻概览3 1.2总体配置3 2、行业配置：电子获增配居前，通信遭减持居多5 2.1行业仓位：电子仓位提升居首，银行仓位回落较多5 2.2行业净流入：电子与医药生物获增配居前6 3、个股配置：京东方A增持居前，同花顺减持居多7 3.1持股集中度：持股集中度小幅回落，持股高占比公司数保持不变7 3.2个股增减持：京东方A增持居前，同花顺减持居多7 风险提示9 图表目录 图表1：上周美元指数、10年期美债震荡下行3 图表2：市场定价下半年联储降息（截至2023年3月24日）3 图表3：北向资金净流入约109.50亿元3 图表4：南下资金净流入约146.52亿元3 图表5：北上交易盘资金净流入约46.57亿元4 图表6：北上配置盘资金净流入约67.26亿元4 图表7：主板仓位上周有所回落4 图表8：创业板仓位上周有所回升4 图表9：外资风格流入结构历史变动（亿元）4 图表10：电子仓位环比提升居首，银行仓位环比降低居多5 图表11：北上交易盘行业仓位变动5 图表12：北上配置盘行业仓位变动5 图表13：电子、医药生物流入居前，通信、计算机流出居多6 图表14：北上交易盘净流入行业分布6 图表15：北上配置盘净流入行业分布6 图表16：持股集中度小幅回落，持股高占比公司数保持不变7 图表17：北上资金前5大重仓股名单7 图表18：北上资金整体净流入/净流出前10个股8 图表19：北上交易盘净流入/净流出前10个股8 图表20：北上配置盘净流入/净流出前10个股9 1、总体配置：美联储转向预期升温，外资延续百亿流入 1.1海外要闻概览 美联储加息如期落地，货币转向与衰退预期定价显现。近期硅谷银行风波仍在发酵，瑞信名义价值约为160亿瑞郎的额外一级资本债券被完全减记，引发欧股大跌，且恐慌情绪蔓延至德银。此外，美联储3月如期加息25bp，且美联储下调近两年经济预测，鲍威 尔也表达了对银行危机的关注，认为信贷紧缩可在一定程度上替代加息，反映美联储政策立场已有所松动。FOMC议息会议后市场已经开始定价货币政策转向预期，美债、美元均明显下行，同时美股也明显下挫，经济衰退交易特征也有所显现。 图表1：上周美元指数、10年期美债震荡下行图表2：市场定价下半年联储降息（截至2023年3月24日） 107 106 105 104 103 102 101 100 美元指数 美国:国债收益率:10年(%,右轴) 4.3 4.2 4.1 4.0 3.9 3.8 3.7 3.6 3.5 3.4 3.3 5 4.8 4.6 4.4 4.2 4 3.8 3.6 隐含政策利率(%) 已定价加息/降息次数(右轴) 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 2023-012023-022023-03 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所 1.2总体配置 配置盘与交易盘同步入场，北上延续百亿流入。北向资金延续入场，单周净流入约109.50 亿元。资金类型拆分看，配置盘转为流入，单周净流入约67.26亿元，交易盘上周流入 放缓，周内净流入约46.57亿元。与此同时，南下资金持续加仓，上周净流入约146.52 亿元。截至3月24日，北上配置盘2023年以来累计净流入达到1305.41亿元，北上交 易盘2023年以来累计净流入达到420.56亿元。 图表3：北向资金净流入约109.50亿元图表4：南下资金净流入约146.52亿元 550 450 350 250 150 50 -50 -150 -250 -350 -450 6200 陆股通净买入（亿元，左轴） 沪深300（右轴） 5800 5400 5000 4600 4200 3800 2021-01 2021-03 2021-05 2021-08 2021-10 2021-12 2022-03 2022-05 2022-08 2022-10 2022-12 2023-03 3400 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 30000 港股通净买入（亿元，左轴）恒生指数（右轴） 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 2021-01 2021-02 2021-04 2021-06 2021-07 2021-09 2021-11 2021-12 2022-02 2022-04 2022-05 2022-07 2022-09 2022-10 2022-12 2023-02 14000 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：北上交易盘资金净流入约46.57亿元图表6：北上配置盘资金净流入约67.26亿元 300 200 100 0 -100 -200 -300 2020/12 -400 北上交易盘净买入（亿元，左轴） 北上交易盘累计净买入（亿元，右轴） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 北上配置盘净买入（亿元，左轴） 北上配置盘累计净买入（亿元，右轴） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 主板仓位小幅回落，科技成长流入提速。板块仓位层面，上周主板仓位小幅回落，而创业板和科创板仓位小幅回升。截至3月24日，陆股通主板、创业板和科创板持仓比例 分别为81.72%、15.99%和2.29%。大类风格结构上，科技成长、中游制造和必需消费持续流入。具体来看，截至3月24日，科技成长、中游制造、必需消费、其他服务、 可选消费、上游资源和金融地产的近20日外资日均净流入规模分别约7.09亿元、5.86亿元、3.28亿元、2.05亿元、-0.79亿元、-1.97亿元和-4.74亿元。 图表7：主板仓位上周有所回落图表8：创业板仓位上周有所回升 创业板仓位（%，左轴）主板仓位（%，右轴） 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2 100 95 90 85 80 75 创业板仓位（%，左轴）创业板指/沪深300（右轴） 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表9：外资风格流入结构历史变动（亿元） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 上游资源(MA20)中游制造(MA20)必需消费(MA20)可选消费(MA20)其他服务(MA20)科技成长(MA20)金融地产(MA20) 2019/122020/052020/102021/032021/082022/012022/062022/11 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2、行业配置：电子获增配居前，通信遭减持居多 2.1行业仓位：电子仓位提升居首，银行仓位回落较多 上周电子仓位提升居首，银行仓位回落较多。上周电子、电力设备和传媒仓位提升居前，分别环比提升0.70%、0.19%和0.14%，而银行、非银金融和公用事业仓位回落居多，分别环比降低0.17%、0.15