2022年年报点评：接入网市场高景气充分受益，数通领域布局加速推进

事件概述：3月23日，公司发布2022年年报，全年实现营收14.67亿元，同比增长27.08%，实现归母净利润1.94亿元，同比增长19.59%，实现扣非后归母净利润1.45亿元，同比增长6.04%。 国内外电信接入市场景气度高企，为公司业绩提供核心驱动力：2022年，公司在电信市场实现营收14.44亿元，同比增长30.05%，较2021年增长3.34亿元。电信市场产品产能同比增长41.95%，产量同比增长47.33%，销量同比增长52.31%。电信市场的高增长主要源于境内外电信运营商大力建设和升级接入网，接入网领域持续高景气。国内方面，根据工信部数据，2022年全年10G PON端口数净增737.1万个，千兆及以上接入速率的用户数净增5719万户。当前截至到2023年2月，10G PON端口数达1659万个，千兆及以上接入速率的用户数为10205万户，千兆用户渗透率达17%。2023年3月1日，工业和信息化部总工程师田玉龙在国新办发布会表示，后续将开展千兆光网“追光行动”，我们认为国内接入网高景气有望延续，考虑到当前国内千兆渗透率仍不高，未来伴随用户基数的不断增大，10G PON局端光模块及终端光模块均有较大的增长空间。 海外来看，欧美等地的电信运营商光纤到户网络建设继续保持高增长势头，助推公司海外收入加速增长，2022年公司实现境外销售收入3.68亿元，同比大幅增长81.51%，销售占比提升至25.11%。 聚焦新产品拓展，加速推进数通领域发展：2022年，数通市场的营收占比为1.31%，实现营收0.19亿元，同比减少-55.59%，主要受境内数通市场需求不如预期等因素影响。当前公司加速推进数通相关产品的布局，数通产品包含了数通光模块、有源光缆（AOC）、高速铜缆（DAC、ACC），400G光模块和线缆产品型号已实现全覆盖。并且公司在硅光领域也深耕多年，技术积淀深厚，无线前传25G硅光光模块、400G DR4硅光光模块均已实现量产，800G数通硅光模块和CPO（共封装光学）产品也处于研发中。近期的OFC展上，公司推出了工作波长为 1310nm 和CWDM4的多光纤外置光源模块（ELSFP），进一步丰富自身产品矩阵。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.51/3.19/3.91亿元，对应PE倍数为28X/22X/18X。公司在无源及有源领域布局完善，当前国内外电信接入网市场景气度高企，公司作为细分领域龙头有望充分受益。数通领域公司加速产品布局及客户拓展，未来有望进一步为公司打开成长空间。同时，长飞入主后，公司有望与长飞优化整合资源，发挥协同效应，发展动力十足。维持“推荐”评级。 风险提示：国内外电信领域需求不及预期，竞争加剧价格降幅大，数通业务发展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）