2022年中报点评：业绩超预期，充分享受数通领域高景气

事件概述：8月25日，公司发布2022年中报，公司22H1实现营业收入42.31亿元，同比增长28.3%，实现归母净利润4.92亿元，同比增长44.5%，实现扣非后归母净利润4.43亿元，同比增长43.9%。从Q2单季度来看，实现营业收入21.42亿元，同比增长17.3%，环比增长2.6%，实现归母净利润2.75亿元，同比增长32.4%，环比增长26.5%。 海外云巨头持续加大CAPEX投入且全年指引保持高位，数通领域持续高景气：上半年数通领域持续保持高景气，虽然宏观经济压力、美元走强等因素对海外云巨头的传统业务有一定影响，但各家的云业务仍是核心增长引擎，亚马逊AWS/微软Azure/谷歌云连续多季度保持同比30%以上增长。为了支持云业务、元宇宙等领域的快速发展，各大云巨头持续加大配套基础设施投入，CAPEX持续攀升，亚马逊/Meta/微软/谷歌22Q2的CAPEX合计为370.0亿美元，同比增长19.9%，环比增长4.2%，并且全年指引处于高位。 公司作为高端数通光模块龙头，充分受益于数通领域需求放量：下游云巨头持续加大基础设施投入，带动200G/400G等高端数通光模块需求攀升。公司作为全球高端数通光模块龙头，当前200G/400G等高端产品的出货量和市场份额持续保持行业领先，充分受益于下游需求放量以及产品结构优化所带来的毛利率提升，公司的综合毛利率从2021年的25.6%提升至2022H1的26.8%。另外，配合需求放量，公司持续完善自身产能布局，除了加速推进国内募投项目建设，根据公司公告，泰国厂目前拥有一定规模产能，海外几个大客户正在验厂，通过后公司将开始在泰国量产200G/400G，以进一步满足海外大客户的需求。 激光雷达业务加速推进，拓展未来发展空间：激光雷达与光模块技术同源，结构及原理上有一定相似性，我们认为公司在光模块领域多年的技术积淀与布局、出色的成本管控能力、强大的供应链管理以及大规模量产交付能力等都将成为公司的核心竞争优势。当前，公司已成立激光雷达OEM/ODM团队，正在对接多家主流激光雷达厂商，致力于依托自身竞争优势帮助客户进一步降低BOM成本、提升产品性能与交付能力。激光雷达作为智能化车载的核心部分，市场空间广阔，未来有望为公司构筑第二增长曲线。 投资建议 ：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.64/15.37/19.26亿元，对应PE倍数为21X/16X/13X。公司是全球数通光模块龙头，充分受益于下游云计算巨头高端数光模块的需求放量。同时，在相干光模块、硅光模块、激光雷达等新兴领域加速推进，未来成长空间大。维持“推荐”评级。 风险提示：下游数通领域需求不及预期，行业竞争加剧价格降幅大，新兴领域拓展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）