铝期货周报：库存大幅下滑，关注18000支撑

铝期货周报 库存大幅下滑，关注18000支撑 作者：张若怡联系人：张若怡 联系方式：020-88818021 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/3/26 周报观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 利多： 云南受枯水期来水不足，再度减产85万吨，高于预期。 2月国内社融数据延续好转。地产数据转暖。 国内库存大幅下滑。 成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。 利空： 铝贵州、四川等地电解铝缓慢复产，甘肃中瑞、白音华新增产能释放。 汽车需求走弱。 海外银行爆雷，关注风险持续性。 逻辑：海外银行爆雷，铝价下行，刺激下游备货，库存大幅下滑、或现拐点。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。美联储鸽派发声，但海外风险犹存，俄铝或更多流入中国，短期关注18000支撑。 关注18000支撑 关注17500-18000支撑，不宜追空 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 上周铝价受海外银行爆雷后，美联储鸽派发声，铝价触底反弹。 沪铝主力 LME3月铝 宏观及终端需求 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 7 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 2月非农新增就业人数31.1万人，高于预期的22.5万人，前值为51.7万人(修正值为50.4万人)。失业率为3.6%，高于预期和前值，美联储加息预期放缓，美指下探。   2023-02 2001-01-01 美债长短端收益率倒挂 美国非农新增人数（万人） 海外宏观 2002-01-01 2003-01-01 10年-2年（右） 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 美国:国债收益率:10年 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 美国:国债收益率:2年 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 2023-01-01 美国PCE同比高企 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 美国:PCE:当月同比 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 美国:核心PCE:当月同比 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 国内宏观 CPI PPI CPI:当月同比 CPI:环比 PPI当月同比 PPI当月环比 610 8 46 4 2 2 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0 -2 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0-4 -6 -8 -2 -10 中国社会融资规模（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元，2 月社融增量3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，余额增速回升至9.9%，居民中长期贷款同比多增863亿，数据整体向好。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 8 60 55 50 45 40 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-09 2017-01 中国PMI及分项指标（%） 发电量 国内宏观 2017-04 2017-07 2017-10 PMI 2018-01 2018-04 发电量当月 2018-07 2018-10 PMI:生产 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 同比 2020-01 2020-04 PMI:新订单 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 9 PMI分项指标（%） 52 50 48 46 44 42 2月制造业PMI全面好转，较1月上升2.5个百分点至 52.6%。新订单，生产，就业等均出现好转，回至荣枯线 以上，显示春节后企业复工复产明显。  2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 产成品库存 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 原材料库存 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 0 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2月，汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。受春节错开影响，叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下，汽车产销回升。 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 商品房成交面积（万平米） 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 30大中城市商品房成交面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-2月，全国房地产开发投资额同比下降5.7%；施工面积同比下降4.4%；销售面积同比下降3.6%。地产数据同比跌幅收窄，地产需求有转好趋势。 20192020202120222023 美联储如预期加息25个基点，鲍威尔表态偏鸽派，但耶伦的表态否认了美国政府考虑将保险扩大到所有存款这一消息。 1-2月地产数据虽仍同比负增长，但跌幅收窄明显，边际需求好转。 2月非农新增就业人数31.1万人，高于预期的22.5万人，前值为51.7万人(修正值为50.4万人)。失业率为3.6%，高于预期和前值，美联储加息预期放缓，美指下探。 2月新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元，2月社融增量3.16万亿元，同比多增1.95万亿元，余额增速回升至9.9%，居民中长期贷款同比多增863亿，数据整体向好。 2月，汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。受春节错开影响，叠加2月各地陆续出台汽车促消费及车企降价促销等政策影响下，汽车产销回升。 产业供需基本面 华南地区价格下行刺激下游拿货，华东下游刚需采购。 铝现货价格（单位：元/吨） LME3月铝价（单位：美元/吨） 25000 23000 21000 19000 17000 15000 200 100 0 -100 -200 -300 -400 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 升贴水（右）铝现货价格0-3（右）收盘价 中国铝土矿进口量（单位：万吨） 中国铝土矿分国别进口量（单位：万吨） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 铝土矿进口量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 0 20192020202120222023总计几内亚澳大利亚印尼