铝期货5月行情展望：美联储议息会议在即，主力关注18000支撑

铝期货5月行情展望 美联储议息会议在即，主力关注18000支撑 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/5/3 月度观点汇总 品种 主要观点 5月策略 二季度策略 利多： 西南地区干旱加剧，关注电解铝再度减产动向。 3月国内社融数据延续好转。 国内铝锭库存大幅下滑，主因铝水比例上升。 利空： 贵州、四川等地电解铝缓慢复产，甘肃中瑞、白音华新增产能释放。 铝地产数据延续偏弱。 美债长短端收益率倒挂，衰退风险犹存。 逻辑：美债长短端收益率倒挂，衰退风险犹存，关注本周美联储议息会议。国内库存大幅下滑主因铝水比例上升导致铸锭量下滑，同时新疆地区外运铁路检修，影响出货量。地产数据偏弱，下游企业多按订单生产，但整体增速放缓，俄铝更多流入中国，短期铝价关注18000支撑。 关注18000支撑17500-20000区间震荡 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 4月，铝价在铝锭库存大幅下滑的背景下小幅拉涨，但是铝水比例同步上升，导致铸锭量下滑，同时国内需求无明显亮点，铝价下滑。 沪铝主力 LME3月铝 美债长短端收益率倒挂，衰退风险犹存。海外银行爆雷，铝价下行，刺激下游备货，库存大幅下滑、或现拐点。同时地产数据边际转暖，国内宏观刺激不断，2月社融延续好转。成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。美联储鸽派发声，但海外风险犹存，俄铝或更多流入中国，预计二季度铝价仍以区间震荡为主，运行区间在17500-20000元/吨。 二季度报观点 4月周报观点汇总 •利多： •云南受枯水期来水不足，再度减产85万吨，高于预期 •2月国内社融数据延续好转 •地产数据转暖 •国内库存大幅下滑 •成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑 •利空： •贵州、四川等地电解铝缓慢复产，甘肃中瑞、白音华新增产能释放。 •汽车需求走弱。 •美债长短端收益率倒挂，衰退风险犹存。海外银行爆雷，关注风险持续性。 4.9海外风险犹存，国内延续去库，主力关注19000压力 4.16电解铝减复产并存，主力关注19000压力 4.18下游需求无明显亮点，主力关注19000压力 4.27长假将至，建议观望 宏观及终端需求 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 8 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 美国3月非农新增就业23.6万人（预期23.9万人），失业 率下降至3.5%。  美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。  美国3月CPI同比增长5%，略低于市场预期的5.1%，前值 为6%，美联储结束加息预期升温。  2023-03 2001-01-01 美债长短端收益率倒挂 美国非农新增人数（万人） 海外宏观 2002-01-01 2003-01-01 10年-2年（右） 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 美国:国债收益率:10年 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 美国:国债收益率:2年 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 2023-01-01 美国3月CPI下滑超预期 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 美国:CPI:当月同比 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 美国:核心CPI:当月同比 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 PPI CPI 中国社会融资规模（亿元） 国内宏观 6 10 8 6 4 CPI:当月同比 CPI:环比 4 2 2 0 -2 -4 -6 0 -8 -10 PPI当月同比 PPI当月环比 -2 3月份人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元； 社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿 元，二者均刷新历史同期新高。  70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月 2月 3月 4月5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月 2019 2020 2021 2022 2023 9 60 55 50 45 40 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 40 30 20 10 0 -10 -20 2023-01 2017-01 中国PMI及分项指标（%） 发电量 国内宏观 2017-04 2017-07 2017-10 PMI 2018-01 2018-04 发电量当月 2018-07 2018-10 PMI:生产 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 同比 2020-01 2020-04 PMI:新订单 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 10 PMI分项指标（%） 52 50 48 46 44 42 4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比 上月下降2.7个百分点。新订单，生产等增速出现明显回 落。  2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 产成品库存 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 原材料库存 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 0 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中汽协数据显示，3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑。汽车促销政策令3月汽车产销向好，关注后续持续拉动。 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 商品房成交面积（万平米） 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 30大中城市商品房成交面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-3月，全国房地产开发投资额同比下降5.8%；新开工面积同比大幅下滑19.2%；施工面积同比下降5.2%；销售面积同比下降1.8%。新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显。 20192020202120222023 4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降2.7个百分点。新订单，生产等增速出现明显回落。 美国3月非农新增就业23.6万人（预期23.9万人），失业率下降至3.5%。 1-3月地产数据，新开工面积同比跌幅放大，竣工面积同比回升明显，主要体现为保交楼的影响。 3月份人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元；社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元，二者均刷新历史同期新高。 3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑。汽车促销政策令3月汽车产销向好，关注后续持续拉动。 产业供需基本面 华东地区贸易商之间流转活跃，下游节前备货，现货升水小幅回升。 铝现货价格（单位：元/吨） LME3月铝价（单位：美元/吨