信用一二级市场跟踪周报：净融资下降，3年期信用利差收窄

信用一二级市场跟踪周报20230326 净融资下降，3年期信用利差收窄 2023年03月26日 一级市场：净融资明显减少 本周（2023年3月20日至2023年3月26日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3675亿元，较上周变动-367亿元；净融资规模29亿元，较上周变动-673亿元。其中： （1）城投债发行规模2294亿元，较上周变动-281亿元；净融资规模269 亿元，较上周变动-572亿元； （2）产业债发行规模1380亿元，较上周变动-85亿元；净融资规模-240 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 亿元，较上周变动-100亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率窄幅波动，中期信用利差收窄 电话：18344896727 本周，主要信用债二级市场收益率窄幅波动；信用利差3年期小幅收窄； 邮箱：liuxue@mszq.com 期限利差涨跌互现；等级利差涨跌互现。 相关研究1.可转债周报20230325：光大转债的“落 评级负面 幕”-2023/03/25 2023年3月20日至2023年3月24日，共有3家主体中债隐含评级下 调。 2.利率债周度跟踪20230325：下周利率债 发行2776亿元-2023/03/25 3.高频数据跟踪周报20230325：地产暖意 延续-2023/03/25 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 4.流动性跟踪周报20230325：DR001下行至1.27%-2023/03/255.可转债打新系列：天阳转债：银行IT解决方案行业龙头-2023/03/23 目录 1一级市场：净融资明显减少3 1.1发行规模：发行与净融资均减少3 1.2发行利率：低等级上升4 2二级市场：收益率窄幅波动，3年期信用利差收窄5 2.1收益率：窄幅波动5 2.2信用利差：3年期收窄6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：净融资明显减少 1.1发行规模：发行与净融资均减少 本周（2023年3月20日至2023年3月26日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模3675亿元，较上周变动-367亿元；净融资规模29亿元，较上周变动-673亿元。其中： （1）城投债发行规模2294亿元，较上周变动-281亿元；净融资规模269 亿元，较上周变动-572亿元； （2）产业债发行规模1380亿元，较上周变动-85亿元；净融资规模-240亿元，较上周变动-100亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 3000 2000 1000 0 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 1000 500 0 -500 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1872亿元、1123亿元、644亿元；净融资规模分别为-281亿元、247亿元、58亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-410亿元、-226亿元、-27亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-03-26) 1872 1123 644 35 -281 247 58 6 上周(2023-03-19) 2216 1134 626 66 129 472 84 16 较上周变化 -344 -11 18 -31 -410 -226 -27 -10 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1193亿元、923亿元、131亿元、1132亿元、295亿元；净融资规模分别为97亿元、-38亿元、-48亿元、27亿元、-10亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-386亿元、69亿元、-41亿元、-242亿元、-79亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-03-26) 1193 923 131 1132 295 97 -38 -48 27 -10 上周(2023-03-19) 1504 949 64 1242 282 483 -107 -6 269 69 较上周变化 -311 -26 67 -109 12 -386 69 -41 -242 -79 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：低等级上升 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为： 3.32%、3.77%、3.55%，较上周变化：19.53bp、-2.28bp、-7.67bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.84%、 4.44%、4.87%，较上周变化：15.52bp、-12.53bp、59.62bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4.2%、 5.18%、5.39%，较上周变化：17.94bp、13.57bp、24.81bp。 (0,1] AAA(1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA(1,3] (3,5] 本周(2023-03-26) 3.32 3.77 3.55 3.84 4.44 4.87 4.20 5.18 5.39 上周(2023-03-19) 3.13 3.79 3.63 3.69 4.56 4.27 4.02 5.04 5.15 较上周变化 19.53 -2.28 -7.67 15.52 -12.53 59.62 17.94 13.57 24.81 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率窄幅波动，3年期信用利差收窄 2.1收益率：窄幅波动 2023年3月24日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.29%、2.54%、2.71%、2.85%、2.87%，较2023年3月17 日分别变化：4.38bp、1.41bp、2.01bp、2.5bp、0.74bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.46%、2.72%、2.85%、3.02%、3.03%，较2023年3月17日分别变化：- 3.8bp、0.72bp、-0.01bp、-0.48bp、0.5bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-03-24（本周） 2.29 2.542.712.85 2.87 2.46 2.72 2.85 3.02 3.03 2023-03-17（上周） 2.25 2.522.692.83 2.86 2.50 2.72 2.85 3.03 3.02 较上周变化（bp） 4.38 1.412.012.50 0.74 -3.80 0.72 -0.01 -0.48 0.50 当前分位点 34.3% 27.0%29.6%25.4% 27.4% 31.7% 20.3% 14.9% 10.3% 11.5% 25% 2.19 2.522.682.85 2.85 2.38 2.76 2.98 3.19 3.16 50% 2.44 2.792.973.13 3.14 2.68 3.12 3.39 3.56 3.56 75% 2.82 3.033.213.40 3.44 3.09 3.61 3.82 4.05 3.98 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年3月24日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.77%、3.1%、3.34%，较2023年3月17日分别变化：-2.5bp、-0.72bp、3.41bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.88%、3.22%、 3.58%，较2023年3月17日分别变化：-3.51bp、-3.71bp、0.41bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.94%、3.66%、 4.04%，较2023年3月17日分别变化：-2.51bp、-0.71bp、0.41bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-03-24（本周） 2.77 3.10 3.34 2.88 3.22 3.58 2.94 3.66 4.04 2023-03-17（上周） 2.79 3.11 3.31 2.91 3.26 3.58 2.96 3.67 4.04 较上周变化（bp） -2.50 -0.72 3.41 -3.51 -3.71 0.41 -2.51 -0.71 0.41 当前分位点 23.9% 24.9% 18.9% 20.5% 18.3% 18.3% 13.2% 20.4% 15.4% 25% 2.78 3.10 3.40 2.93 3.31 3.68 3.11 3.75 4.25 50% 3.14 3.56 3.83 3.34 3.79 4.14 3.58 4.11 4.59 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 75% 3.70 4.09 4.33 3.94 4.43 4.72 4.35 4.82 5.20 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 2020-02 2019-11 2019-08 2019-05 2.00 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020