金融行业白皮书：后疫情时代财富管理重启增长

McKinsey &Company 麦肯锡金融业白皮书 后疫情时代 财富管理重启增长 2023年3.月 后疫情时代财富管理重启增长 目录 3第一章 中国财富管理市场迎来发展新机遇 19第二章 海内外领先财富管理机构跨越式发展成功要素 25第三章 端到端推动财富管理业务转型 31结语 后疫情时代财富管理重启增长 第一章 中国财富管理市场迎来发 展新机遇 中国财富管理行业翻开新篇章。截系2022年迈入2023年，随着新冠疫情防拉常态化，国内 底，中国居民个人金款资产已接近250万亿，外市场环境与经济活动速逐步复苏、重回正轨 成为全球第二大财富管理市场。居民财富管理展望未来，我们看到中国财富管理市场正呈现需求持续高涨、数字化浪潮、行业创断不断涌出六大趋势。一方面，富客户及新生代投资现，共同非动中国财富管理行业过去10年高速群体崛起：成为国内财富管理机构客群中坚力发展。未采10年，预计个人金融资产将缩续以量，为行业带来全断增长机遇；另一方面，随9%的年复合增长率平稳增长，到2032年全着国内投资市场进一步成熟，个人投资者风险整体个人全融资产将达到571万亿。面对这一投资产品认知不断加深，对创新性对富管理服历史性发展机遇，中国领先财富管理从业者务模式和理财产品的接受度日益提高，对多元们不仅要思考如何把挂趋势，更需要思考如资产及海外资产配置的需求持续增加，预计中何前瞻性地建立相应能力，实现可持续、高质国财富管理市场将迎来新增长机递。 量发展： 趋势一、财富管理市场持续增长，富裕及以上客群成为核心驱动力 据麦肯锡全球财富教据库统计，过去10.年中国响，此类容群在财富管理上存在明显差异化需富落及以上家庭个人金融资产占比持续提升，求，在诸如风险较高的权益类产品、跨境投资从2013年的36%提升至2022年的47%。预计机会、投顾服务以及整体财害规划等方两都 到2032年，富裕及以上客群个人非存金融资有个性化偏好。如何为这类价值主张鲜明的富产占比将超过55%（见图1)。同时，受年龄、裕及以上客群提供量身定制的产品和服务方财富来源、投资目标、风险偏好等不同固豪影案，成为财富管理机构首要考虑的问题。 后疫情时代财富管理重启增长 B1 中国财管市场增长势头强劲，预计到2032年总规模达571万亿，寓裕及高净值以 上人群将持续快速增长 中国居民个人金融资产1万亿人氏币 ■越高净值？ ■高净值2■大众2 9%p.a. 2013-22E2022-32E 年均复合增长率 571%19% 14%16%10% 高速 22%16%10%增长 板块 13%p.a.19%17%10% 266 224 243 12% 145 20012% 17520% 19% 17% 96 11410% 118% 15%16% [16% 45%10%7% 821001014 12% %12% %13% 55%54%53%52% 63961% 20131415171920212022E2023E2032E 2.4多净值人群通个人金4资产>2500等买元，高净值人群100万-2500万美元，营人群25万-100万买元，大女人群25万我元 趋势二、个人投资者财富管理成熟度较低，财富结构逐步向多元化 转型 过去10年，中国个人财富资产配置逐步向多元民超额错蓄情况，个人现金及错蓄规模激增化转型，无风险资产占比稳步下降，居民非至130万亿，同比增长逾15%。与此同时，国内 存全融资产配置占比从2013年的37%，快速外资本市场波动影响资产估值，导致非存全融提升至2021年的50%。但在则过去的2022资产规模增长停滞，资产配置占比回落至46%年，受疫情及宏观经济影响，国内出现短期居（见图2)。 后疫情时代财富管理重启增长5 图2 当前国内投资者投资能力偏弱，金融资产配置以存款类为主 中国居民个人金融资产结构现金与存款■信抢 保险与养老金 2013-2022E，万亿元，% ■银行理财■基金与股■其他1 82 114 63% 53%12% 9% 3% 145 175 224 49% 51% 50% 243 2013-172017-22 复合增速复合增速 %% 54%8%12% 2% 9% 14% 2% 14%11%29%6% 2%10% 14% 3%2%2%26%-2% 14% 15% 14% 18% 15% 29% 16% 15% 15% 16% 16% 16% 17% 13% 4% 4% 3% 3% 3% %LS 8% 2013151719212022E2 主要观察 中国居民非存金融资产配置占比从2013年的37%，快速提升至2021年的 50% *受疫清及宏观经济影响，2022年居民储著规模激瑞，非存金融资产配置回 落至.46% ，相较于元进国家个人财富配置，储蓄配置比例仍然偏高 1.合基会及于命月专户，求基点会，事商受学和情事 2.2022养水会及托数据发临值 资料来源：查得中定个人金融资产教标果 后疫情时代财富管理重启增长 周内银行理财产品整体以固收等低风险产品后进一步降低，目前以二级稳健型及一级保为主，在行业整体完成净值化转型后，级行守型产品为主。其中，稳健型产品占比最高，国定收送类产品占比超过90%（见图3）。近2022年占比达5596；保等型产品占比为339%， 两年，在宏观经济压力下，银行理财产品迎来较2020年增长219%6；而平衡型产品占比别从 两次“破净溯潮”，风险等级在三级平衡型及以2020年的18%跌至2022年的11%，下降约 上的产品逐渐丧失吸引力。在大面积膜回压力790. 下，银行理财子公司的风险偏好在转型完成 图3 理财子以固收低风险产品为主，22年受两波净值回撒影响，理财子产品风险偏好进一步降低 理财子公司理财产品结构理财子公司理财产品风险分布 万亿元，%万亿元，% 体他■一线（保守型）三总(平衡型) 二级（检型）四及五规 717222611722 12%20% 33% 92%93%96%69%61% 55% 7%7%4% 18%19% 11% 20202120222020212022 资计来源：中国银行业理财市总年成投告 对比海外领先市场，中国财富管理客群理财中，具有较高风险的公募基金、股票、ETF等 能力相对较豹，资产配置结构仍有较大优化投资产品，是IRA账户重要主体，截至2020年 空间。相较而言，美国个人投资者风险偏好较合计占比逾90%。经过元十年积累，美国个人高，储蓄占整体配置的比例低于15%，基全及客户投资经验更丰富，更认可以资产配置为权股票是个人金融资产的主要配置品种，截至心的财害管理模式，能较理性应对市场波动。2022年三季度，二者约占其整体资产配置的相比之下，国内个人金融资产配置还不够多元 33%（见图4）。此外，美国券老金约占整体个化，整体资产配置的偏高度高，投资成熟度有 人金融资产的28%，截至2020年末，养老金待选一步提升。中第三支柱(IRA）规模为12.2万亿关元。其 后疫情时代财富管理重启增长 图4 美国金融投资者风险偏好较高，储蓄占整体配置比低于15%，基金及股票配置较高 中美金融资产配置比较三支柱占比养老金接近40%，其中高风险公募基金、 万亿元股票、ETF等为关国三支柱产品主体 ■现金及存热保险IRA产品占比，十亿美元，% ■基金与果公案基全保险产品 ■银行理财非公司股权莓美产品其他资管产品 1% 24270836305,029 12,210 15% 22% 54% 33% 72% 42% 48%45% 2%6% 9%4% 115%6% 28% 6% 10% 10% 16%24%29% 37% 45% 1%6% 2%2% 2%4%2% 中国美国1975199020102020 20222022Q3 1.包格单克服果、单支情茶，ETF延共地男是产只等 变科表源：美级，ICI 后疫情时代财富管理重启增长 趋势三、投资结构调整，权益等高风险产品占比提升，复杂产品需 求旺盛 国内客户风险偏好正逐步提升，个人基金与（见图5）：主动权益基金仍为最重要的非货股票持有规模高速增长，2017-2022年的年基金配置，占整体资产配置比例超过30%。强均复合增长率达16%，在所有投资品类中增然2022年全球市场受到多重不确定性固素影速居前（见图2)。具体来看，随看投资产品不响，个人投资者风险编好略有下行，但借基海 所丰富，公募投资策略日益多元化，基金权益外经验，我们认为权益类产品占比将会持续 的配置比例电得以持续优化。其中，货币基金增长。 持有占比从2017年的68%降至2021年的42% 公募基金中，较高风险产品（混合、围收+、主动被动权益、QDII和另类） 占比持续超过一半 零售投资者持有公募基金产品结构■国秋+2效动私益■另处 2017-2022E，万亿元，%■31■主动权3QDII 100%=5.7 7.1 13.5 13.8 42% 45% 17-22H复合增速 % 11% 68%64%63% 8% 3%4%41% 8% 4%1%3%4% %S8 39% 21%23%32% 1%4%1%5% 1%%L 2%7% 27% 201719212022H 中长期货表 #表源:Wind 后疫情时代财富管理重启增长 回顾美国个人投资者金融资产配置变化趋势资者在养老全第二和第三支柱中股票和基全 （见图6），尽常经历了2008年次贷危机猛烈的占比也很高，所以其股票和基金在金融资产冲击，2000-2020年美图投资考金融资产年中的整体配置远超一半。固此、部分深谱此道均复合端长率仍突破5%：尽管2008年金融的领先金融机构在市场回撤时往往反其道而危机发生时，全美金融资产规模从52万亿降行之，加大成略性投入，例如北美来领先财富至46万亿美元，居民储著越暂回流，基金和股管理机构在金融危机时出手收购竞争对手核票配置从29%降至22%，但危机发生后第二心业务，从而莫定了其全球顶尖财富管理机构 年投资市场就大幅反弹，股票和基金占比在的地位。 2021年达到了399%6的放高峰。事实上，美图报 图6 08年金融危机后关国投资者短暂大幅调低基金和股票占比，但风险偏好很快随着市场回暖而回升 关国个人投资者金融资产配置■现全及有其■养老全及保险使养 2000-2022Q3，万亿关元■基金与股票（合资基）■非公司股权■其他 .9%p.a. 114 104 101 13 +7%p.a.06 12 8079 73 6070 64 58 +7%p.a.525254 4648 3333 11 41 11 361129 3212 101112 15161616 161716 1612 1213131313141413 16 89 2000010203040506070809101617181920212022 Q3 10后疫情时代财富管理重启增长 2022年受宏观经济下行和资本市场波动影望加快，同时养老金账户资全也将流向各类 响，中国投资者风险偏好显著降低。借募海外基金和银行理财产品。据测算到2032年，国领先市场发展经验，我们认为在新周期下，随内居民个人企融资产将实破571万亿，并保持着投资考教育和金融产品供给不断完善，个约9%的年均复合增速，其中存款占比将持转人投资者资产配置将趋向于均衡发展，诸如下降，风险资产占比则翌著提升（见图了）。基金股票等较高风险的投资产品未来消速有 图7 22年国内资产配置中高风险资产占比回落，但通过理性资产配置提升收益趋势 不变 中国个人全融资产结构 2021-2023E，2032E，万亿元，% ■现全与存技■保险与养老会 ■银行理财■其信1 +9%p.a. 571 21-23E23-32E 复合增速复合增速 % +9%p.a. 46%12%8% 224 266 243 53% 2%%8 110%%%85% %10% 50%54% 22% 2%11% 2%10%10% 18%15%16%17% %610% 16% 3% 3%16% 16% 3% 4%%6%6 202122022E2023E20