2022年报点评：业绩符合预期，“九三”规划重视一体化能力

2023年3月28日 推荐/维持 广联达（002410）：业绩符合预期，“九三”规划重视一体化能力 ——2022年报点评 事件：2023年3月25日，公司发布2022年年度报告，报告期内公司实现 营业收入65.91亿元，同比增长17.29%；实现营业利润10.96亿元，同比增长44.53%；实现归母净利润9.67亿元，同比增长46.26%。分业务来看，2022年数字造价业务实现营业收入47.73亿元，同比增长25.16%；数字施 工业务实现营收13.26亿元，同比增长9.99%；数字设计业务实现营收1.20亿元，同比减少7.91%；海外业务实现营收1.53亿元，同比减少0.09%；其他业务实现营收1.80亿元，同比减少30.54%。 业绩符合预期，造价业务全面转云，数字施工业务有望触底回升。公司是数字建筑平台服务商，积极把握建筑行业业务转型及数字化趋势，为客户提供 数字建筑全生命周期解决方案。 1）数字造价业务云转型顺利，客户粘性较高，报告期内签署云合同39.01亿元，同比增长25.84%，报告期末相关云合同负债26.75亿元，较年初增长 30.69%，截至2022年底，数字造价业务全面完成云转型，全国所有地区计价、计量全系列产品采用订阅模式，云转型率超过90%，2022年当年续费率80%，报告期内确认云收入32.75亿元，同比增长27.89%，未来有望维持平稳增速。 2）数字施工业务全年仍实现正增长，2023年有望企稳回升。由于去年四季度各地陆续迎来感染高峰，公司数字施工业务的实施交付和验收等工作受到 影响，导致数字施工业务增速有所放缓。但2022年公司仍实现新增2.1万个 项目数、新增1600个客户数的业务拓展，并在产品端、解决方案侧、PaaS平台打造等方面持续发力，标杆项目也逐步落地，未来伴随项目开工及客户数字化建设开展，公司数字施工业务有望实现突破。 3）销售费用持续下降，净利润率稳步提升。公司销售费用率降至25.64%，是公司净利润率提升的主要原因。销售费用率的持续下降主要得益于造价业 务全面云转型及客户粘性较高维持较高续费率，未来伴随公司各项业务协同效用显现，公司费率有望进一步下降。 “九三”期间聚焦三大战略。公司“八三”规划顺利收官，面对疫情冲击依然交出了不错的答卷。“九三”（2023-2025年）期间，公司二次创业进入冲 刺期，“九三”规划提出要聚焦一体化成型、设计软件引领、PaaS平台规模化三大重点方向，从产品经营转向客户经营，提供从设计到施工的一体化解决方案，让公司从工具软件蜕变为行业整体方案提供商。未来数字化是建筑行业降本增效的重要方式，公司作为建筑信息服务商龙头，积累了深厚的技术、产品及客户优势，并且在不同阶段作出符合市场需求的战略规划，未来有望把握行业发展机遇，实现稳定增长。 公司盈利预测及投资评级：公司造价业务云转型顺利，未来有望平稳增长， 疫情影响减弱，施工业务有望企稳回升，且公司“九三”规划进一步重视一体化解决方案服务，未来各项业务协同效应有望显现，看好公司在建筑行业数字化趋势下的发展机遇，我们预计公司2023-2025年净利润分别为12.54、 公司报告 广联达 公司简介： 公司是国内领先的数字建筑平台服务商，主要围绕工程项目的全生命周期，提供数字化软硬件产品、解决方案及相关服务。主要产品包括广联达清标、广联达新计价GCCP6.0等建筑工程计价软件以及为施工企业提供平台化的解决方案。 资料来源：公司公告、iFinD 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）68.33-41.79 总市值（亿元）774.4 流通市值（亿元）644.31 总股本/流通A股（万股）119,139/119,139 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率0.62 52周股价走势图 广联达 沪深300 84.6% 34.6% -15.4% 3/285/287/289/2811/281/28 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：刘蒙 010-66554034liumeng-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522090001 研究助理：张永嘉 18701288678zhangyj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480121070050 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 16.14和19.95亿元，对应EPS分别为1.05、1.35和1.67元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为68、53和43倍。维持“推荐”评级。 风险提示：建筑行业景气度下滑风险，公司业务拓展不及预期风险，行业竞 争加剧风险。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5,562.22 6,552.36 7,935.55 9,795.31 11,997.75 增长率（%） 40.92% 17.80% 21.11% 23.44% 22.48% 归母净利润（百万元） 660.97 966.73 1,253.74 1,614.10 1,994.83 增长率（%） 100.06% 46.26% 29.69% 28.74% 23.59% 净资产收益率（%） 11.42% 15.32% 18.15% 21.03% 23.13% 每股收益(元) 0.56 0.82 1.05 1.35 1.67 PE 126.86 87.04 67.94 52.77 42.70 PB 14.69 13.50 12.33 11.10 9.88 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 广联达（002410）：业绩符合预期，“九三”规划重视一体化能力 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 5122 5797 6720 7874 9202 营业收入 5562 6552 7936 9795 11998 货币资金 4050 4344 5045 5965 7016 营业成本 893 1124 1375 1725 2118 应收账款 495 1040 978 1208 1479 营业税金及附加 46 48 63 78 96 其他应收款 75 58 70 87 106 营业费用 1587 1690 1885 2233 2713 预付款项 36 72 57 37 14 管理费用 1099 1229 1432 1861 2280 存货 71 87 6 7 9 财务费用 -53 -33 -94 -110 -130 其他流动资产 335 149 149 149 149 研发费用 1333 1515 2063 2449 2999 非流动资产合计 4946 5749 5423 5203 5011 资产减值损失 1.25 9.14 13.12 16.19 19.83 长期股权投资 326 342 342 342 342 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 824 1424 1334 1233 1128 投资净收益 -16.23 -8.00 -8.00 -8.00 -8.00 无形资产 531 676 541 435 351 加：其他收益 86.41 135.43 164.02 202.46 247.99 其他非流动资产 91 0 0 0 0 营业利润 758 1096 1353 1737 2143 资产总计 10068 11545 12142 13077 14213 营业外收入 0.93 1.31 1.31 1.31 1.31 流动负债合计 3637 4576 4660 4827 5015 营业外支出 10.09 19.74 19.74 19.74 19.74 短期借款 0 4 0 0 0 利润总额 749 1078 1335 1719 2124 应付账款 268 531 641 804 987 所得税 31 66 81 105 129 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 719 1012 1254 1614 1995 一年内到期的非流动负债 29 38 38 38 38 少数股东损益 58 45 0 0 0 非流动负债合计 158 168 85 85 85 归属母公司净利润 661 967 1254 1614 1995 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 3795 4744 4745 4912 5099 成长能力 少数股东权益 485 489 489 489 489 营业收入增长 40.92% 17.80% 21.11% 23.44% 22.48% 实收资本（或股本） 1189 1191 1191 1191 1191 营业利润增长 83.10% 44.53% 23.48% 28.35% 23.34% 资本公积 3174 2910 2910 2910 2910 归属于母公司净利润增长 100.06 46.26% 29.69% 28.74% 23.59% 未分配利润 1962 2485 2956 3562 4312获利能力 归属母公司股东权益合计 5788 6312 6908 7676 8624 毛利率(%) 83.95% 82.85% 82.31% 82.03% 81.99% 负债和所有者权益 10068 11545 12142 13077 14213 净利率(%) 12.92% 15.45% 15.80% 16.48% 16.63% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 6.57% 8.37% 10.33% 12.34% 14.04% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 11.42% 15.32% 18.15% 21.03% 23.13% 经营活动现金流 1601 1648 1680 1713 2034 偿债能力 净利润 719 1012 1254 1614 1995 资产负债率(%) 38% 41% 39% 38% 36% 折旧摊销 193.42 281.00 282.68 252.22 230.24 流动比率 1.41 1.27 1.44 1.63 1.83 财务费用 -53 -33 -94 -110 -130 速动比率 1.39 1.25 1.44 1.63 1.83 应收帐款减少 -73 -545 61 -229 -272 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.57 0.61 0.67 0.78 0.88 投资活动现金流 1601 -964 -412 -57 -66 应收账款周转率 12 9 8 9 9 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 30.65 16.40 13.54 13.55 13.39 长期投资减少 0 0 70 0 0 每股指标（元） 投资收益 -16 -8 -8 -8 -8 每股收益(最新摊薄) 0.56 0.82 1.05 1.35 1.67 筹资活动现金流 -819 -374 -567 -736 -916 每股净现金流(最新摊薄) -0.64 0.26 0.59 0.77 0.88 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.87 5.30 5.80 6.44 7.24 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 4 2 0 0 0 P/E 126.86 87.04 67.94 52.77 42.70 资本公积增加 39 -263 0 0 0 P/B 14.69 13.50 12.33 11.10 9.88 现金净增加额 2383 309 700 92