铅周报：供需双弱 铅价反弹受限

2023年3月27日 供需双弱 铅价反弹受限 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价震荡偏强运行。宏观面看，美联储3月加息25BP，符合市场预期，且加息步入尾声。同时，欧美银行冲击边际减弱，大宗商品宏观压力减弱。 基本面看，原生铅炼厂增产互现，河南地区此前检修炼厂已复产，但仍有部分炼厂因原料偏紧日均产量下滑，其它地区湖南及云南地区炼厂生产多稳定。再生铅生产也已稳为主，河南两家炼厂产量增加，抵消广东炼厂检修影响。后期，安徽及内蒙炼厂复产将带来部分增量，与此同时，江西也有炼厂技改停产，复产与检修并存，预计产量总体维持稳中有增。需求方面，铅蓄电池更换市场进入淡季，电池促销情况较明显。整车促销尚能带动部分需求，各地存差异，大小企业差异也较明显，大型企业生产维稳，中小企业已销定产，且生产有下滑趋势。 整体来看，铅价宏观压力减弱，产业端看，需求端处于淡季，但刚性消费令需求下滑速度较慢，同时供应端受原料偏紧及部分检修影响，维持偏紧，带动社会库存重心不断下移，绝对量维持在近三年偏低位，支撑铅价。但目前供需双弱的供需格局也难以提供持续向上动力，铅价反弹空间受抑。预计铅价维持区间15100-15500元/吨震荡。 策略建议：区间操作 风险因素：市场情绪转换，库存大幅增加 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 3月17日 3月24日 涨跌 单位 SHFE铅 15,405 15,390 -15 元/吨 LME铅 2,089.00 2120.5 31.5 美元/吨 沪伦比值 7.4 7.3 -0.1 上期所库存 50,139 37,537 -12602 吨 LME库存 25,725 25,700 -25 吨 社会库存 5.55 4.08 -1.47 万吨 现货升水 -150.00 -110 40 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2305合约，期价震荡偏强运行，收至15390元/吨，周度涨幅0.1%。 周五震荡重心延续小幅上移，收至15405元/吨。伦铅震荡重心小幅上移，收至2120.5美元/吨，周度涨幅1.51%。 现货市场：截止至3月24日，上海市场驰宏铅15370-15400元/吨，对沪期铅2304合约 升水0-30元/吨报价；江浙市场江铜、铜冠铅15350-15390元/吨，对沪期铅2304合约贴水 20元/吨到升水20元/吨报价。沪铅维持盘整态势，持货商随行报价，升贴水变化不大，部分再生铅贴水出货，下游刚需分流，成交较清淡。 库存方面，截止至3月24日，LME库存为25700吨，周度减少25吨。上期所库存减12602 吨至37537吨。SMM五地社会库存为4.08万吨，周度减少1.47万吨。交割货源重新流入市 场，下游按需采购带动去库。进入3月底至4月初，部分再生铅检修结束，供应缓慢恢复，蓄电池进入淡季，电池订单进一步下滑，消费走弱下，后期去库速度将放缓。 上周沪铅主力期价震荡偏强运行。宏观面看，美联储3月加息25BP，符合市场预期，且加息步入尾声。同时，欧美银行冲击边际减弱，大宗商品宏观压力减弱。基本面看，原生铅炼厂增产互现，河南地区此前检修炼厂已复产，但仍有部分炼厂因原料偏紧日均产量下滑，其它地区湖南及云南地区炼厂生产多稳定。再生铅生产也已稳为主，河南两家炼厂产量增加，抵消广东炼厂检修影响。后期，安徽及内蒙炼厂复产将带来部分增量，与此同时，江西也有炼厂技改停产，复产与检修并存，预计产量总体维持稳中有增。需求方面，铅蓄电池更换市场进入淡季，电池促销情况较明显。整车促销尚能带动部分需求，各地存差异，大小企业差异也较明显，大型企业生产维稳，中小企业已销定产，且生产有下滑趋势。整体来看，铅价 宏观压力减弱，产业端看，需求端处于淡季，但刚性消费令需求下滑速度较慢，同时供应端受原料偏紧及部分检修影响，维持偏紧，带动社会库存重心不断下移，绝对量维持在近三年偏低位，支撑铅价。但目前供需双弱的供需格局也难以提供持续向上动力，铅价反弹空间受抑。预计铅价维持区间15100-15500元/吨震荡。 三、行业要闻 1.SMM：上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为55.88%，周度下滑0.43个百分点；再生铅执政企业四省开工率为45.15%，周度增加0.77个百分点；五省铅蓄电池周度开工率为72.42%，周度微降0.19个百分点。 2、ILZSG:1月全球铅市供应短缺1.34万吨，上个月修正后为供应过剩3,400吨。 3.海关：2023年1月铅矿进口量12.03万吨，2月进口量11.16万吨，1-2月累计进口量23.18万吨，累计同比增64.8%。 1月精炼铅进口量为294.93吨，同比飙升1922.56%，2月未进口精炼铅。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 元/吨期货收盘价(活跃):铅 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 12000 10 美元/吨9 2700 25008 2300 21007 19006 1700 15005 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 1300 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 1500 LME铅库存 吨 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨 100 50 0 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 美元/吨 250 200 LME铅(现货/三个月):升贴水 2-50020-07-172021-07-172022-07-17 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 150 100 50 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 0 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-05-20 2021-07-20 2021-09-20 2021-11-20 2022-01-20 2022-03-20 2022-05-20 2022-07-20 2022-09-20 2022-11-20 2023-01-20 2023-03-20 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 14500 14000 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 -400 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2019年2020年 2021年2022年 32 30 28 26 24 22 20 万吨2019年2020年2021年50 40 30 20 10 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 2023-02-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话