H2NBV同比+13.5%，转型构筑的内在增长动力正在显现，分红稳健彰显增长韧性与信心

太平洋保险（太保）年度与季度业绩总结

2022年业绩亮点

• 分红稳健增长：2022年，太保的分红比例达到39.9%，同比增长4个百分点，每股分红为1.02元，展现出稳定的增长和对投资者的承诺。

• 利润表现：2022年第四季度利润实现了正增长，全年集团归母净利润为246亿元，尽管同比减少了8.3%，但第四季度同比增长4.6%。这表明公司在面对市场波动时仍保持了一定的增长韧性。

• 资产端表现：资产端在长端利率的上升以及权益市场的回暖下，投资收益有所改善。投资收益的差异和市场价值调整的变化反映了市场环境对公司财务状况的影响。

2023年展望

• 负债端预期：在低基数、代理人规模和核心人力规模稳定的基础上，预计太保2023年的新业务价值（NBV）将呈现正增长态势。预计一季度NBV同比增长约20%，上半年同比增长15%，全年同比增长11%。

• 资产端预期：长端利率的提升和权益市场的复苏将共同推动投资收益的好转。

寿险业务亮点

• 价值增长：2022年下半年，寿险新业务价值同比增长13.5%，第四季度更是增长了29.8%，显示了银保渠道的强劲增长势头。

• 代理人人质态提升：截至年末，代理人总数为24.1万人，月均人力同比下降46.9%，但相较于上半年仅下滑10.6%，显示出降幅的显著收窄。同时，代理人的平均产出能力提升，包括人均首年保险业务收入和举绩率的增加。

• 车险与非车险表现：车险保费增长6.7%，其中新能源车险增长超过90%，非车险保费增长19.0%，主要得益于责任险、农险和健康险的高增长，体现了公司业务多元化的战略成效。

投资策略

• 估值与增长预测：预计2023-2025年太保的NBV复合增速有望达到10%左右。当前A股估值为2023年PEV的0.43倍，位于历史较低分位数水平，随着负债端的反转趋势持续确认，估值修复潜力较大。

风险提示

• 代理人规模风险：代理人规模的下滑可能超出预期。
• 转型风险：转型进程可能慢于预期。
• 管理层变动风险：管理层变动可能对公司的运营产生超预期影响。

此总结基于太保在2022年的业绩亮点、2023年的预期增长和面临的潜在风险，提供了对公司未来发展的全面概述。

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