业绩基本符合预期，双氟+PEKK打开长期成长空间

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凯盛新材（301069）公司研究概要

业绩概览

• 2022年：公司实现营业收入10.10亿元，同比增长14.88%；归母净利润2.35亿元，同比增长21.28%。
• 2023Q1：营业收入2.48亿元，同比下降3.82%；归母净利润0.51亿元，同比下降26.39%。

业绩驱动因素

• 芳纶单体快速放量：产能释放推动收入增长。
• 原材料价格影响：氯化亚砜价格高位提升了收入水平。
• 盈利能力增强：芳纶单体收入占比提升，成本控制优化。

一体化布局与核心竞争力

• LiFSI成本优势：通过技术沉淀和原料布局实现低成本LiFSI生产，竞争优势显著。
• PEKK国产替代：十年研发突破PEKK技术封锁，成为国内首产企业，开启国产替代新篇章。

长期增长动力

• 双氟与PEKK：双氟和PEKK材料为公司提供巨大成长空间，预计未来收入和利润持续增长。

投资建议

• 短期：芳纶单体产能加速放量增厚利润。
• 中长期：预计2023-2025年收入和利润分别增长至14.50亿、26.06亿、36.53亿元和3.46亿、6.11亿、8.45亿元，对应PE分别为30、17、12倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动
• 扩产进度不及预期

关键财务指标与预测

• 收入：预计2023-2025年分别增长43.5%、79.7%、40.2%。
• 净利润：预计2023-2025年分别增长47.5%、76.6%、38.4%。
• 盈利能力：预计2023-2025年毛利率保持稳定在40%左右。

结论

凯盛新材凭借其在LiFSI和PEKK领域的技术创新和成本控制优势，展现出强劲的成长潜力。短期看产能扩张带来的利润增厚，长期则受益于行业增长和国产替代趋势，维持“买入”评级。投资者需关注市场竞争、需求变化和原材料价格风险。