电动车行业周报：德国与欧盟“禁燃”谈判取得进展

德国与欧盟的“禁燃”谈判取得进展 因德国持异议，欧盟“禁燃”计划受阻。2月14日，欧洲议会正式批准了2035年欧洲停售新燃油汽车的议案，原定3月7号经27个欧盟成员国一致通过后即可生效。3月5日德国提出异议，希望欧盟考虑给使用合成燃料内燃机做豁免，投票被无限期推迟。 德国与欧盟谈判取得进展，欧盟“禁燃”法案确定性仍较强。欧盟委员会已起草一份计划书，允许车企在2035年之后继续销售合成燃料E-Fuel（一种环保合成甲醇材料）内燃机的新车。德国交通部在3月20日表示，该国与欧盟委员会之间关于计划从2035年起停止销售新内燃机汽车的谈判正在取得进展，已接近达成解决方案。 合成燃料E-Fuel目前尚未大规模生产，预计冲击有限。考虑E-fuel工艺复杂，目前尚未量产，以及车企还需对内燃机进行改造，合成燃料更多充当过渡解决方案的角色，我们认为合成燃料内燃机汽车对欧洲电动化影响有限。 本周行情回顾。本周电力设备及新能源板块上涨2.75%，在全行业30个行业板块中排名第4位；同期沪深300指数上涨1.72%，电新板块跑赢沪深300指数1.02pcts。 新能源汽车产业跟踪： 产业链价格：碳酸锂环比-12.08%；氢氧化锂环比-3.59%；电解钴环比-1.28%；硫酸钴环比-1.18%；硫酸镍环比-1.3%；三元正极523、622、811环比-7.02%、-4.79%、-4.15%；前驱体523、622、811环比-0.53%、-0.95%、-1.61%；磷酸铁锂环比-5%；正磷酸铁环比-1.61%；人造石墨高端、中端环比-4.1%、-9.09%；三元/圆柱/2600mAh电解液-1.4%；锰酸锂电解液环比-4.29%；铜箔6/8μm加工费环比-6.45%/-8.89%；其他材料价格基本稳定。 产业链需求：根据乘联会数据，2月乘用车零售销量139万辆，同比+10.5%，环比+6.6%，乘用车批发销量161.8万辆，同比+10.3%，环比+11.7%；其中电动车零售销量49.6万辆，同比+61.4%，环比+32.5%，新能源汽车批发销量49.6万辆，同比+56.5%，环比+27.5%。 上市公司公告：华盛锂电、盛弘股份、多氟多等发布年度报告。精达股份、爱玛科技发布股权激励计划。旺能环境发布对外投资公告。 行业重要动态：国家发改委发布关于向社会公开征求《绿色产业指导目录（2023年版）》（征求意见稿）意见的公告。此次公开征求意见的时间为2023年3月16日至2023年4月15日。附件信息显示，该指导目录是2019年版的重新修订，分为节能降碳产业、环境保护产业、资源循环利用产业、清洁能源产业、生态保护修复和利用、基础设施绿色升级及绿色服务7大类别。 投资策略 新能源汽车板块：2023年国补退坡，随着锂价回落、材料降价，预计23年车价见顶，油电平价有望打开长期渗透空间，行业维持高景气度，预计23年国内电动车维持中高增速，全年销量有望达900万辆。材料环节预计2023年过高的单位盈利如正极、电解液环节将会回落，隔膜、负极的单位盈利将保持稳定，而电池环节单位盈利有望提升。建议关注：1）动力电池：宁德时代；2）铁锂正极：德方纳米、富临精工、龙蟠科技； 3）三元正极：容百科技、厦钨新能、长远锂科、当升科技、振华科技； 4）负极：贝特瑞、中科电气、璞泰来、杉杉股份；5）隔膜：星源材质、恩捷股份；6）电解液：新宙邦、天赐材料；7）铜箔：中一科技、嘉元科技；8）铝箔：鼎胜新材；9）结构件：科达利、震裕科技；10）导电剂：天奈科技、道氏技术。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、德国与欧盟的“禁燃”谈判取得进展 因德国持异议，欧盟“禁燃”计划受阻。2月14日，欧洲议会批准了《2035年欧洲新售燃油乘用车和小货车零排放协议》，规定到2030年欧盟乘用车的碳排放相较2021年要下降55%，到2035年要实现净零排放，原定3月7号经27个欧盟成员国一致通过后即可生效。3月5日德国提出异议，希望欧盟考虑给使用合成燃料内燃机做豁免，由于欧盟担心德国可能投弃权票，所以投票被无限期推迟。 图表1德国反对欧盟“禁燃”事件梳理 德国汽车行业对经济贡献显著，允许销售合成燃料汽车将缓解失业问题，同时减轻对中国电池和材料的依赖。德国汽车行业雇佣员工数约80万，行业营收约为4110亿欧元，德国与汽车行业相关产业链的就业人数约180万。电动汽车相较燃油车，含有的部件更少，需要参与制造和设计的人力也将大幅减少。欧洲汽车制造业雇佣员工数约350万，生产电动汽车所需的人力将减少40%，相当于要减少140万个工作岗位。德国等欧洲七国反对淘汰内燃机，若可使用合成燃料内燃机，将有效缓解失业问题，同时还可减轻欧洲对中国电池和材料的依赖性。 图表2德国汽车业对经济贡献显著 图表3欧洲汽车业相关从业人员数量庞大 欧盟“禁燃”法案确定性仍较强。据凤凰网汽车援引路透社报道，欧盟委员会已起草一份计划书，允许车企在2035年之后继续销售合成燃料E-Fuel内燃机的新车。德国交通部在3月20日表示，该国与欧盟委员会之间关于计划从2035年起停止销售新内燃机汽车的谈判正在取得进展，已接近达成解决方案，各方的目标是在欧盟峰会之前达成协议。 合成燃料E-Fuel目前尚未大规模生产，预计冲击有限。E-Fuel是一种环保合成甲醇燃料，利用太阳能风能等可再生能源发电，从电解水中提取氢气，由氢气和来自工业废气或空气中的二氧化碳合成液体燃料，燃烧后产生的二氧化碳量少于制取量，不会产生额外的二氧化碳排放，而且燃烧后不会产生含硫排放物和颗粒物，所以被认为是一种环保燃料。 而目前E-fuel尚未大规模生产。据凤凰网汽车援引波茨坦气候研究所发表的一项研究，全球所有计划中的E-fuel产能只能满足德国未来几年航空、航运和化学品需求10%。同时草案规定使用E-Fuel的车辆需要设置监控系统，不允许车辆在添加了汽油、柴油等化石燃料时启动，车企要对现有的内燃机进行改造。考虑E-fuel工艺复杂，目前尚未量产，以及车企还需对内燃机进行改造，合成燃料更多充当过渡解决方案的角色，我们认为合成燃料内燃机汽车对欧洲电动化影响有限。 图表4 E-Fuel生产工艺 二、本周行情回顾 （一）板块表现 本周电新板块上涨2.75%，全行业排名4名，跑赢沪深300指数。根据中信行业指数，本周电力设备及新能源板块上涨2.75%，在全行业30个行业板块中排名第4位；同期沪深300指数上涨1.72%，电新板块跑赢沪深300指数1.02pcts。 大部分细分板块上涨。根据中信行业指数，本周电新行业子板块中，涨幅前三的是储能（6.8%）、锂电池（5.06%）、电机（4.2%）。跌幅前三的是核电（-3.03%）、输变电设备（0.2%）、综合能源设备（0.72%）。 图表5本周各行业板块涨跌幅（中信行业指数） 图表6本周电新细分行业及沪深300指数涨跌幅（中信行业指数） （二）个股表现 本周电动车板块总计190个股票，上涨152个，下跌35个，横盘3个。其中，本周电动车板块涨幅前十依次为中材科技、英可瑞、蔚蓝锂芯、高澜股份、盛弘股份、紫建电子、国轩高科、亿纬锂能、伯特利、洛阳钼业；本周电动车板块跌幅前十依次为晶瑞电材、斯莱克、美联新材、滨化股份、中钢天源、西藏城投、云图控股、福田汽车、ST电能、融捷股份。 本周美股重点公司涨幅前三的是晶科能源（12%）、大全新能源（10.9%）、阿特斯太阳能（10.2%）。跌幅前三的是杜克能源（-2.1%）、瑞能新能源（-1.9%）、新纪元能源（0%）。 图表7本周电新板块涨幅前十名 图表8本周电新板块跌幅前十名 图表9本周美股重要公司涨跌幅情况 （三）新能源转债 本周电动车可转债共33个，上涨28个，下跌3个，横盘2个。其中，本周电动车可转债涨幅前十依次为伯特转债、恩捷转债、文灿转债、鼎胜转债、华锋转债、永鼎转债、精达转债、中矿转债、凯中转债、宙邦转债。跌幅前十依次为美联转债、亚太转债、小康转债、鸿达转债、嘉元转债、海亮转债、新星转债、泉峰转债、宏发转债、长汽转债。 图表10本周新能源转债涨幅前十名 图表11本周新能源转债跌幅前十名 （四）估值情况 1、行业板块估值情况 截至2023年3月24日，电新板块估值为30x，全行业排名第12位，同期沪深300估值水平为12x。细分板块来看，储能（93x）、电池综合服务（52x）、电机（49x）、核电（42x）、电力电子及自动化（41x）估值水平相对较高；燃料电池（34x）、锂电池（33x）、输变电设备（29x）、配电设备（26x）、风电（25x）、车用电机电控（25x）、太阳能（21x）估值低于平均水平。 图表12本周各行业板块（中信指数）及沪深300估值情况 图表13本周电新细分板块及沪深300估值情况 2、重要标的估值情况 图表14电动车行业重要个股估值情况（截至本周最后一个交易日） 3、重要转债估值情况 图表15电动车可转债（截至本周最后一个交易日） 三、新能源汽车产业跟踪 （一）锂电池产业链跟踪 1、产业链价格跟踪 锂：电池级碳酸锂价格29.85万元/吨，环比-12.08%；氢氧化锂价格37.6万元/吨，环比-3.59%； 钴：电解钴价格30.8万元/吨，环比-1.28%；硫酸钴价格4.2万元/吨，环比-1.18%； 镍：硫酸镍价格3.8万元/吨，环比-1.3%； 锰：硫酸锰价格0.65万元/吨，环比上周持平； 三元正极及前驱体：三元正极523、622、811价格分别为21.85、27.8、32.3万元/吨，环比-7.02%、-4.79%、-4.15%；前驱体523、622、811价格分别为9.4、10.45、12.2万元/吨，环比-0.53%、-0.95%、-1.61%； 铁锂正极：磷酸铁锂价格11.4万元/吨，环比-5%；正磷酸铁价格1.525万元/吨，环比-1.61%； 负极：天然石墨高端、中端价格5.9、4.6万元/吨，环比上周持平；人造石墨高端、中端价格5.85、4万元/吨，环比-4.1%、-9.09%； 电解液：三元/圆柱/2600mAh电解液价格5.3万元/吨，环比-1.4%；锰酸锂电解液价格3.35万元/吨，环比-4.29%； 隔膜：7μm湿法、9μm湿法、16μm干法基膜价格1.8、1.4、0.75元/平方米，环比-5.26%、-3.45%、-0%；7+2μm、9+3μm涂覆隔膜价格2.25、1.95元/平方米，环比-4.26%、-4.88%； 铜箔：6/8μm铜箔加工费2.9/2.05万元/吨，环比-6.45%、-8.89%； 铝箔：12μm铝箔加工费1.875万元/吨，环比上周持平。 图表16主要锂电环节价格跟踪 图表17正极材料价格走势（万元/吨） 图表18负极材料价格走势（万元/吨） 图表19隔膜价格走势（元/平方米） 图表20电解液价格走势（万元/吨） 图表21锂、钴价格（万元/吨） 图表22铜箔、铝箔加工费（万元/吨） 2、产业链需求跟踪 多家新势力环比高增，埃安表现亮眼。国内8家新势力及比亚迪公布2月电动车销量，8家新势力及比亚迪公布2月销量数据，合计销量28.1万辆，同增116%，环增37%。细分车企来看，一线新势力蔚来、小鹏、理想表现稳健，分别环比+43%、15%、10%。二线新势力表现亮眼，零跑、哪吒、埃安、极氪环比均超50%，其中广汽埃安2月限时降价成效显著，环比+195%，单月销量超3万辆。 图表23国内主要电动车企交付量（辆） 2月车市节后回暖。1月车市受疫情、春节节点提前等多方面影响，电动车市场表现略淡。 新能源补贴退坡叠加各车企价格调整幅度较大，导致消费者产生一定观望情绪。2月节后复工叠加疫情影响进一步淡化，居民工作与生活都逐渐回归常态，随车企价格调整逐步落地，车市节后逐步回归正常水平。