2022年业绩公告点评：收入平稳，加大投资向人工智能转变

腾讯控股（0700.HK）2022年业绩公告点评：收入平稳，加大投资向人工智能转变 事件：腾讯发布2022年全年及四季度业绩公告，2022Q4公司实现 营业收入1449.5亿元（yoy-1%），Non-IFRS归母净利润为297.1 亿元（yoy+19%）；2022年公司实现营业收入5545.5亿元（yoy-1%），Non-IFRS归母净利润为1156.5亿元（yoy-7%）。 点评： 2022年公司收入平稳，国内游戏及网络广告2023年有望迎来向上拐点。2022年，公司实现收入5545.5亿元，同比减少1%，其中： 增值服务收入2875.7亿元，同比减少1%，其中国内游戏收入1239亿元，同比下降4%；海外游戏收入468亿元，同比增长3%；社交网络收入1169亿元，同比减少0.4%；国内游戏收入下滑主要因未成年人保护措施实施以及较少新游戏发布，《王者荣耀》《和平精英》等游戏收入下滑；海外游戏《PUBGMOBILE》收入下滑，《VALORANT》表现持续强劲，《胜利女神：妮姬》及 《夜族崛起》的成功推出带来增量收入；社交网络业务收入稳定，视频号直播服务及音乐付费会员服务收入增长，音乐直播及游戏直播的收入减少； 网络广告827亿元，同比减少7%，其中社交网络广告收入740亿元，同比下降4%；媒体广告收入107亿元，同比减少20%；广告业务受宏观经济影响，上半年收入下降，年末则有所恢复。其中视频号信息流广告需求强劲，小程序广告迅速增长，以及移动广告联盟复苏； 金融科技及企业服务收入1771亿元，同比增长3%。其中金融科技服务收入增长主要是由于支付金额增加，企业服务收入同比下降，由于公司主动缩减亏损项目； 展望2023年，我们预计，随着国内游戏版号正常化发放，公司国内 公司报告 腾讯控股 2023年3月27日 强烈推荐/维持 公司简介： 腾讯于1998年11月在中国深圳成立，2004 年6月在香港联合交易所主板上市。腾讯以技术丰富互联网用户的生活。通过通信及社交平台微信和QQ促进用户联系，并助其连接数字内容和生活服务，尽在弹指间。通过高效广告平台，协助品牌和市场营销者触达数以亿计的中国消费者。通过金融科技及企业服务，促进合作伙伴业务发展，助力实现数字化升级。 资料来源：公司官网 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）180.4-363.08 总市值（亿元）31543 流通市值（亿元）31543 总股本/流通A股（亿股）95.68/0 流通B股/H股（亿股）0/95.6852周日均换手率- 52周股价走势图 游戏业务收入有望迎来向上拐点；在国内宏观经济复苏以及视频号信腾讯控股恒生指数 息流广告驱动下，网络广告业务将实现较快增长；海外游戏、数字内 容、金融支付、腾讯云企业服务将保持稳定发展。 受毛利率与管理费率拖累，2022年净利润率有所下降。2022年，公司整体毛利率43.1%，同比下降0.8个百分点，其中增值服务毛利率50.6%，同比下降1.9个百分点，网络广告毛利率42.3%，同比下降 3.5个百分点，金融科技及企业服务毛利率33.0%，同比提升0.2个百分点；销售费用292.3亿元，销售费用率5.3%，同比下降1.9个百分点；管理费用1067.0亿元，管理费用率19.2%，同比提升3.2个百分点；Non-IFRS归母净利润1156.5亿元，同比下降6.6%，净利润率20.9%，同比下降1.2个百分点。2022年公司毛利率下降主要受增值服务业务以及网络广告业务毛利率下降影响，企业服务业务通过缩减亏损项目实现毛利率提升；销售费率下降主要源于在互联网行业低迷景气度下，公司严格实行降本增效措施；管理费用率上升主要受公司收购的附属公司及海外子公司影响。2023年，通过组织优化以及降本增效，以及互联网业务复苏，公司净利润率有望显著提升。 微信保持超级平台领先优势，加大投资向人工智能转变。2022年底，微信及WeChat合计月活跃用户数13.13亿，同比增长3.5%。2022 20% 0% -20% -40% -60% 2022-03-28 2022-04-29 2022-06-01 2022-07-04 2022-08-02 2022-08-31 2022-09-30 2022-11-01 2022-11-30 2023-01-03 2023-02-06 2023-03-07 -80% 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 年，在聊天和非聊天场景增长的推动下，微信总使用时长持续增长。在非聊天场景中，朋友圈使用时长同比大致稳定，小程序和视频号使用时长分别为去年同期的两倍和三倍，均超过朋友圈使用时长；小程序成为中国领先的交易平台之一，交易额达数万亿元。我们认为，微信在国内保持超级平台领先优势。2022年底，美国科技公司OpenAI上线人工智能对话聊天机器人ChatGPT并大获成功，2个月全球注册用户数超过1亿，成为AI技术创新突破口，并引发全球科技公司迅速投入布局AI大模型。腾讯作为国内科技龙头企业，同样正加大投资人工智能和云基础设施，以拥抱基础模型发展趋势。参考微软将ChatGPT嵌入到Microsoft365等办公软件，我们认为，展望未来数年，腾讯聊天机器人技术和产品一旦研发成功及成熟，并接入旗下微信和QQ产品之中，将成为公司社交、通讯和游戏等业务新兴分发模式，驱动公司向人工智能转变。 盈利预测与评级：随着国内宏观经济复苏、公司组织优化以及降本增效，我们预计2023-2025年公司营业收入6243亿元，6823亿元和7444亿元；Non-IFRS归母净利润分别为1744亿元，1849亿元和 1974亿元，EPS分别为17.99元，19.08元以及20.36元，对应现有股价PE分别为18X，17X和16X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）AI技术进步不及预期；（2）视频号商业化进展缓慢； （3）广告复苏不及预期；（4）重点新游戏产品上线表现不佳。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 5601 5546 6243 6823 7444 增长率（%） 16.2% -1.0% 12.6% 9.3% 9.1% NON-GAAP净利润（亿元） 1238 1156 1744 1849 1974 增长率（%） 0.8% -6.6% 50.8% 6.1% 6.7% 每股收益(元) 12.78 11.93 17.99 19.08 20.36 PE 25 27 18 17 16 资料来源：公司财报，iFinD，东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 腾讯控股（0700.HK）2022年业绩公告点评：收入平稳，加大投资向人工智能转变 分析师简介 分析师：石伟晶 传媒与互联网行业首席分析师，上海交通大学工学硕士。7年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。2019年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师。全面覆盖A股传媒及海外互联网板块，与优秀公司为伍，致力于领先市场挖掘产业投资机会。紧密跟踪产业趋势，以腾讯为核心，覆盖社区社交、网游、短视频、长视频、直播、音乐及有声书等赛道；以美团为核心跟踪生活服务互联网发展趋势，以阿里巴巴、拼多多、京东为核心跟踪国内电商及跨境电商发展趋势。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 P3 东兴证券公司报告 腾讯控股（0700.HK）2022年业绩公告点评：收入平稳，加大投资向人工智能转变 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所北京 上海 深圳 西城区金融大街5号新盛大厦B 虹口区杨树浦路248号瑞丰国际 福田区益田路6009号新世界中心 座16层 大厦5层 46F 邮编：100033 邮编：200082 邮编：518038 电话：010-66554070 电话：021-25102800 电话：0755-83239601 传真：010-66554008 传真：021-25102881 传真：0755-23824526 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智兴盛之源