民生食饮周报：年度业绩持续验证，坚定板块配置信心

白酒：舍得、金徽酒公布22年年报，酒企业绩验证逐步落地，后续重点观察批价回暖催化及宴席场景预订情况。本周舍得率先公布22年年报，实现营收60.56亿元，同比+21.86%，归母净利润16.85亿元，同比+35.31%，公司中高档酒持续发力，全国化战略不断深化，且有望持续享受次高端酒升级扩容红利，中长期业绩空间值得看好。本周白酒板块批价环比小幅调整：茅台飞天整箱/散瓶批价2965/2750元左右、普五批价965元左右；国窖批价900元；复兴版/青花20批价790/350元。目前为白酒消费淡季，高端酒消费场景包括送礼、商务宴请、宴席等较为分散，次高端及区域酒消费场景相对集中，以五一前后宴席场景为主，后续重点观察糖酒会招商及宴席预订情况，我们继续推荐业绩具备韧性的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖；推荐场景加速修复的次高端山西汾酒、舍得酒业、关注酒鬼酒、水井坊；推荐一季度基本面较优的区域酒老白干酒、今世缘、洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金徽酒、伊力特、金种子酒。 大众品：旺季啤酒高端化进程可期，关注新渠道&大单品高成长机遇。（1）啤酒：高端化趋势显著，23年量价齐升可期。本周青岛啤酒和华润啤酒发布22年年报，青岛啤酒22年总营收321.72亿元（yoy+6.65%），归母净利润37.11亿元（yoy+17.59%），疫情中量价稳步成长，结构升级趋势显著。华润啤酒22年总营收364.28亿元（yoy+5.92%），归母净利润43.44亿元（yoy-5.30%），产品升级稳健，费控表现优异。展望23Q1，餐饮、旅游等消费持续修复，叠加啤酒行业高端化持续推进，我们预计23Q1各啤酒公司在量价方面均有较好表现，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒，关注华润啤酒。（2）餐饮供应链：龙头强者恒强，关注健康化&便捷化趋势下大单品机遇。调味品板块推荐安琪酵母（下游烘焙需求持续复苏，低毛利贸易糖业务持续剥离，目前估值处于历史低位）、千禾味业、日辰股份，关注中炬高新（调味品主业稳健增长，股权问题解决有望提速）。餐饮供应链板块推荐安井食品、千味央厨、立高食品（组织架构优化&销售团队融合，单品放量驱动商超和餐饮渠道高速成长），关注味知香、五芳斋。 （3）饮料乳品：推荐高景气度细分赛道和小而美区域乳企，短期具备更高弹性。 成本端原奶产能加速释放叠加下游需求稳步复苏，我们预计全年原奶价格温和下行，利好下游乳企业绩释放；需求端建议关注复苏弹性和持续性。推荐新乳业（聚焦核心品类和渠道，看好“结构提升+规模效应+成本红利”三条净利率提升路径）、天润乳业（疆外差异化扩张贡献增量，产能项目顺利推进支撑未来需求）、李子园（成熟市场扫街式布点，空白市场加速扩张，国产大包粉1:1替代释放弹性）。（4）零食：零食连锁开辟全新增长渠道，低价+高周转有望加速上量，推荐盐津铺子、甘源食品、洽洽食品。 风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫后修复进度不及预期及食品安全问题等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行情回顾-食饮板块强于沪深300，啤酒板块领涨 本周（3月20日-3月24日）申万食品饮料行业周涨幅2.06%，涨幅大于沪深300涨幅1.96%；其中：啤酒(4.38%)、白酒Ⅲ（2.95%）、软饮料（2.02%）在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；乳品(-0.12%)、肉制品(-0.12%)、熟食(-1.35%)三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。 图1：本周食品饮料板块整体涨幅位居行业中游（2023.3.20-2023.3.24） 图2：本周食品饮料板块啤酒板块领涨（2023.3.20-2023.3.24） 表1：本周主要白酒板块公司涨跌幅情况（2023.3.20-2023.3.24） 表2：本周主要啤酒板块公司涨跌幅情况（2023.3.20-2023.3.24） 表3：本周主要调味发酵品板块公司涨跌幅情况（2023.3.20-2023.3.24） 表4：本周主要乳制品板块公司涨跌幅情况（2023.3.20-2023.3.24） 表5：本周主要休闲食品板块公司涨跌幅情况（2023.3.20-2023.3.24） 2高频数据跟踪-白酒批价跟踪 图3：飞天茅台53度（散瓶）一批价及渠道利润（元） 图4：飞天茅台53度（整箱）一批价及渠道利润（元） 图5：精品茅台53度一批价及渠道利润（元） 图6：茅台陈年1553度一批价及渠道利润（元） 图7：普五52度一批价及渠道利润（元） 图8：五粮液161852度一批价及渠道利润（元） 图9：国窖52度一批价及渠道利润（元） 图10：国窖38度一批价及渠道利润（元） 图11：洋河M6+52度一批价及渠道利润（元） 图12：洋河梦之蓝水晶版52度一批价及渠道利润（元） 图13：洋河天之蓝52度一批价及渠道利润（元） 图14：今世缘四开42度一批价及渠道利润（元） 图15：汾酒青3053度一批价及渠道利润（元） 图16：汾酒青2053度一批价及渠道利润（元） 图17：水井坊井台52度一批价及渠道利润（元） 图18：水井坊臻酿八号52度一批价及渠道利润（元） 3高频数据跟踪-交运复苏情况 图19：一线城市地铁客运量（万人，7日平均） 图20：新一线城市地铁客运量（万人，7日平均） 图21：一线城市拥堵延时指数（7日平均） 图22：新一线城市拥堵延时指数（7日平均） 图23：国内航班总数（单位：架次） 图24：国际航班总数（单位：架次） 4重点公司盈利预测 表6：食品饮料行业重点关注个股 5风险提示 1）宏观经济超预期波动导致需求端受损：宏观经济政策波动影响居民消费意愿，白酒、大众品等行业消费需求下降； 2）疫后修复进度不及预期：线下消费场景复苏进度低于预期，可能会影响食品饮料行业后续业绩表现； 3）食品安全问题：食品加工流程环节较多，若发生产品质量安全问题，可能产生一定影响。