农产品研究跟踪系列报告（63）：本周全国生猪均价环比下跌0.39%，仔猪均价环比下跌1.19%

拥抱养殖链景气回暖，期待转基因稳步落地。1）生猪：全面翻多生猪养殖板块。我们认为，短期猪价不管是回落还是提前启动上涨，均不影响中期猪价强势走势。另外，南方逐步进入雨季，养殖疾病有望步入高发期，后期猪价强势有望延续。核心看好出栏增速快、成本管控能力强的标的，重点推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份等。2）禽：白鸡景气一方面受2022年祖代引种收缩传导的供给景气外，近年来白鸡进入家庭消费，消费提振开启独立周期，因此我们认为2023年白鸡板块有望开启高景气。黄鸡近期产能继续回落，伴随着生猪和白鸡景气回升，黄鸡价格再起的确定性更高，继续看好。 禽板块核心推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等。3）动保：多数头部企业2023M1-M2批签发同比保持回暖，普莱柯、生物股份、科前生物、中牧股份2023年1-2月批签发数据分别同比变动+81%、+30%、+12%、-16%。我们继续看好动保板块贝塔，中短期，受益下游养殖规模化趋势的加速，动保行业有望迎来业绩量利双击；长期，看好龙头市占率提升。核心推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。4）饲料及宠物：饲料会更加向技术服务类企业集中，核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情。此外，2023年宠物板块有望伴随消费回暖，迎来较好机会，核心关注：中宠股份、佩蒂股份等。5）肉制品：随着猪价的高位回落以及消费回暖，看好双汇发展的业绩上行表现；同时，双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置，建议关注。6）种植链：看好全球潜在粮食安全危机背景下，国内合理有序安全地推进转基因种子落地。重点推荐：大北农、隆平高科、登海种业。 推荐养殖、后周期、种业三大主线。1）生猪养殖推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份等；2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品、湘佳股份。3）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。4）种植链推荐：大北农、隆平高科、登海种业等。 农产品价格跟踪： 生猪：3月24日全国仔猪均价37.32元/千克，较上周同期下跌1.19%； 全国外三元生猪均价15.16元/千克，较上周同期下跌0.39%。 家禽：3月24日白羽肉鸡价格为10.30元/公斤，较上周同期下跌1.34%； 全国活鸡批发均价为22.22元/公斤，相较上周同期上涨1.00%。 大豆：国内大豆现货价格本周维持在高位，3月24日为5176.84元/吨。 玉米：本周玉米收购价维持高位，3月17日为2829元/吨。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 重点公司盈利预测及投资评级 公司代码002840 002299 002714 002311 300871 000998 公司名称 华统股份温氏股份牧原股份海大集团回盛生物隆平高科 投资评级买入买入买入买入买入买入 昨收盘（元）16.00 23.06 47.49 58.65 18.90 16.79 总市值（百万元）9,807 28,678 259,879 97,427 3,138 22,112 EPS 2022E 0.19 0.58 2.25 1.68 0.39 0.06 PE 2022E 84 40 21 35 48 280 2023E 2.09 2.05 4.89 2.41 1.49 0.38 2023E 8 11 10 24 13 44 1、本周观点 畜禽链：动保与饲料的周期阻力较小，个别养猪标的成长性突出 1）生猪：全面翻多生猪养殖板块。我们认为，短期猪价不管是回落还是提前启动上涨，均不影响中期猪价强势走势。另外，南方逐步进入雨季，养殖疾病有望步入高发期，后期猪价强势有望延续。核心看好出栏增速快、成本管控能力强的标的，重点推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份等。。 2）禽板块：白鸡景气一方面受2022年祖代引种收缩传导的供给景气外，近年来白鸡进入家庭消费，消费提振开启独立周期，因此我们认为2023年白鸡板块有望开启高景气。黄鸡近期产能继续回落，伴随着生猪和白鸡景气回升，黄鸡价格再起的确定性更高，继续看好。禽板块核心推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等。 3）动保：短中期，受益下游养殖的较好盈利和规模化趋势的加速，动保行业有望迎来业绩量利双击；长期，看好龙头市占率提升。从兽药和疫苗两个细分行业来看，我们认为兽药行业更分散，头部企业的成长性更有确定性，尤其是优质公司更能享受下游养殖规模化带来的行业红利；疫苗赛道核心关注非洲猪瘟疫苗临床进展以及商业化落地情况，从股票的角度去看，短期更偏重主题。综合来看，动保板块核心推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。 4）饲料及宠物：饲料会更加向技术服务类企业集中，核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情。此外，2023年宠物板块有望伴随消费回暖，迎来较好机会，核心关注：中宠股份、佩蒂股份等。 5）肉制品：随着猪价的高位回落以及消费回暖，看好双汇发展的业绩上行表现； 同时，双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置，建议关注。 种植链：农产品价格高景气延续，核心看好种业新技术发展机会 我们认为，大宗农产品景气有望高位维持，向下拐点并未出现；但股价已经反映大宗价格带来的高景气，因此我们相对更看好安全边际更高的种业。随着转基因种子相关法规的落地，期待种业新技术的合理有序推进。重点推荐：大北农、隆平高科、登海种业。 整体上，农业重点推荐养殖、后周期、种业三大主线。其中，1）生猪养殖推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份、巨星农牧、傲农生物、天康生物、东瑞股份、唐人神、新五丰、中粮家佳康、新希望、天邦食品等，建议关注双汇发展、龙大美食等；2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品、湘佳股份、仙坛股份。3）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯、申联生物、生物股份、瑞普生物等。4）种植链推荐：大北农、隆平高科、登海种业；建议关注：北大荒、苏垦农发、中粮糖业、海南橡胶等。5）饲料及宠物推荐：海大集团、中宠股份、佩蒂股份等企业。 2、农产品价格跟踪 2.1畜禽价格预判 猪价：本周猪价环比下跌，春节前存在反弹可能 【能繁母猪存栏】根据农业部的数据，官方能繁母猪存栏的环比增速从2021年7月起结束了连续21个月的环比增长，首次出现环比下降，并在2021年7月以来延续环比去化趋势。截至2023年2月末，我国能繁母猪存栏4343万头，较1月末环比减少0.6%。 【仔猪与生猪价格】据博亚和讯，3月24日全国仔猪均价37.32元/千克，较上周同期下跌1.19%；全国外三元生猪均价15.16元/千克，较上周同期下跌0.39%。 【猪饲料】从饲料工业协会数据来看，2022年全年猪饲料产量达13597.5万吨，同比增长4.0%。 图1：23年2月末能繁母猪存栏环比减少0.6% 图2：本周仔猪价格较上周同期下跌1.19% 图3：本周生猪价格较上周同期下跌0.39% 图4：全国2022年8月猪饲料产量环比增加8.5% 2023年猪价预判：年内猪价或至新高，板块景气有望持续 春节前，餐饮消费低迷叠加二次育肥压栏，导致供给端压力较大，从而影响行业补栏积极性。根据涌益咨询披露的数据，2022年4月开始生猪出栏均重开始快速拉升至6月的125公斤左右，11月的生猪均重抬升至130公斤左右。我们认为，2022年11月到春节前出现的猪价调整主要是前期二次育肥压栏猪的陆续出栏，再加上受到疫情短期扰动，12月开始餐饮消费较为低迷。从近期均重来看，2023年3月屠宰均重仍位于120公斤以上，短期供给压力仍不小，进而影响了行业补栏的积极性，能繁母猪存栏或保持环比收窄。 图5：2023下半年以来生猪出栏均重（公斤）偏高 春节后消费较为疲软，猪价在2023Q1或将继续承压。目前出栏均重仍然保持在120公斤以上，部分春节前过剩的供给顺延到春节后，叠加春节后消费疲软的影响，我们认为生猪价格在2023Q1依然面临较大的压力，全行业可能会继续亏损，或将进一步压制行业补栏的积极性。 图6：2022年5月起全国50kg以下小猪存栏及环比情况 图7：2022年5月起全国50kg-80kg中猪存栏及环比情况 行业补栏积极性依然较弱，2023年生猪均价可期。母猪价格方面，根据农业部披露的数据，2023年1月全国二元母猪销售均价为38.73元/公斤，环比2022年12月下降6.2%，对应单头50kg重的二元母猪销售均价约1937元，仍处于周期底部水平。仔猪价格方面，根据中国种猪信息网披露的数据，2023年3月仔猪价格虽有回升但仍处于底部位置。从全年的母猪价格走势来看，我们认为行业补母猪积极性不高，主要原因为：1）大部分企业经历上一轮非瘟周期的产能快速扩张以及大幅扩张带来的行业深度亏损后，资产负债表恶化，缺乏资金补栏；2）经历2021年下半年的深度亏损，大家对后续猪价信心不足，补栏动作较为缓慢。因此，我们认为2023年的供给不会大幅宽松，猪价大概率维持较好盈利。 图8：2023年1月二元母猪销售均价为38.7元/公斤，仍处于较低水平 图9：仔猪价格仍处于周期底部位置 图10：猪企在最近的猪价下行期经历了历史少有的深度亏损，猪粮比在2021下半年及2022上半年重回历史最差 短期消费需求低迷抑制猪价表现，看好后续消费回暖。从涌益咨询披露的样本企业屠宰情况来看，当前日度屠宰量及开工率均处于历史较低水平，同时，冻品库存率也处于较低水平，下游囤货动力不足，以上均反映出当前的猪肉终端消费较为低迷。我们认为其主要矛盾在于餐饮消费较弱，根据统计局公布的社会消费品零售总额的餐饮业数据，2022年整体同比增速下降明显，各地散发的疫情抑制了餐饮终端的消费需求。我们预计2023年消费需求有望在疫后逐渐回暖，后续猪价有支撑。 图11：2022下半年以来样本企业的日度屠宰量明显收缩 图12：2023年全国平均屠宰企业开工率处于较低水平 图13：2022年全国多样本的冻品平均库存率处于历史较低水平 图14：2022年餐饮消费表现较差，抑制终端消费需求 禽价：白鸡养殖盈利或迎回暖，黄鸡2022年迎来盈利高点 【白羽肉鸡】3月24日白羽肉鸡价格为10.30元/公斤，较上周同期下跌1.34%，价格小幅回调。 【黄羽肉鸡】黄羽肉鸡价格近期维持震荡。据农业农村部统计，3月24日全国活鸡批发均价为22.22元/公斤，相较上周同期上涨1.00%，较上月同期下跌0.31%。 白羽肉鸡产能迭代遭遇短期干扰，终端价格仍有支撑。从禽业分会监测数据来看，截止2023年3月19日，祖代鸡存栏（在产+后备）169万套,较上年同比减少6.78%，较上月同期环比减少0.19%，其中后备祖代鸡存栏为49万套，较上年同比减少26.27%，主要系国外禽流感爆发导致2022年国内祖代更新量同比减少23%。父母代存栏（在产+后备）3724万套，较上年同比增加9.21%，较上月同期环比减少1.56%。我们认为，目前国内祖代种鸡由于海外禽流感影响，引种持续收缩，市场担心后续产能不够；但考虑到原种自主可控提升，白鸡结构年轻化，后续供给仍有较大不确定性，2023年行业存在大起大落可能。 黄羽肉鸡近期产能回落，有望跟随生猪、白鸡景气。从禽业分会监测的供给端数据来看，截止2023年3月12日，国内祖代鸡存栏（在产+后备）265万套，同比增加7.62%；父母代存栏（在产+后备）2304万套，同比减少3.41%，在产父母代存栏比2019年同期相比下降了0.85%。黄鸡近期产能继续回落，伴随着生猪和白鸡景气回升，黄鸡价格再起的确定性更高。 此外，据中国饲料工业协会统计数据显示，全国2022年蛋禽饲料产量3210.9万吨，同比下降0.6%；肉禽饲料产量8925.4万吨，同比增长0.2%。 图15：白羽肉鸡价格底部回升 图16：黄羽肉鸡价仍处相对低位 图17：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图18：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图19：白羽肉鸡父母代鸡苗价格