医药行业周报：医药板块情绪接近冰点，器械和中药有政策催化

行情回顾：2023年3月20日-24日，申万医药生物板块指数下跌0.2%，跑输沪深300指数1.9%，医药板块在申万行业分类中排名第23；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨0.6%，跑输沪深300指数3.4%，在申万行业分类中排名22位。本周涨幅前五的个股为南华生物（17.86%）、安必平（17.64%）、冠昊生物（17.59%）、迪安诊断（14.16%）、英科医疗（12.86%）。 专题：大型医疗设备配置证放开力度超预期，行业迎来供给端扩容。64排及以上Ct 、1.5T及以上MR全部调出管理目录，我们预计在除三甲外高端设备渗透率较低的机构有望迎来高端 Ct 、MR采购、装机高峰；随着PET/MR调整为乙类、首次配置大型医疗器械纳入乙类管理目录的价格兜底提高到3000万，门槛降低有助促进更多中基层机构中高端设备需求释放。我们预计后续“十四五”配置证规划有望在PET/CT、PET/MR的放开力度方面继续超预期。我们预计后续大型医用设备配置证规划数量有望超预期。大型设备头部企业高端进口替代实力或将实质性最大受益于配置证放开，看好医学影像龙头联影医疗及相关产业链受益标的东诚药业，以及同样显著受配置证提振的微创机器人、国产放射设备新华医疗、 Ct 、MR产品中高端升级的万东医疗、核心部件战略升级的奕瑞科技。 投资策略及配置思路：本周医药指数表现相对平淡，但显著跑输指数，市场交易热点集中于TMT和中特估，上周医药板块成交额约占市场总交易量5%出头，板块情绪接近冰点，从细分板块看，中药和低估值的医药商业跌幅明显，CXO在药明康德的业绩驱动下表现相对强势，有所反弹。政策面，本周器械和中药有配置证放开和国家加大中医药服务政策催化。在复苏大逻辑下，我们看好23年医药表现。 本周专题我们专门分析了配置证放开可能对行业的影响。同时随着3月底的临近，我们认为现在需要回归对业绩的关注，根据我们产业观察，春节后诊疗活动复苏表现很好，我们判断23Q1医院端药品和耗材续期超预期，建议逐步开始布局一季报超预期或高增长个股。整体观点方面，延续23年年度策略判断：2023年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、麦澜德和美好医疗等；4）零售药店：一心堂和健之佳等；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业和浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗、康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪和近岸蛋白、迈得医疗等； 本周投资组合：西藏药业、康缘药业、中红医疗、迈得医疗、桂林三金、华大基因； 三月投资组合：西藏药业、方盛制药、昆药集团、东诚药业、普门科技、一心堂； 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 1.板块观点及投资策略 1.1.近期行业观点：继续推荐中药/器械版块，当前需要重视Q1业绩预期 2023年3月20日-24日，申万医药生物板块指数下跌0.2%，跑输沪深300指数1.9%，医药板块在申万行业分类中排名第23；2023年初至今申万医药生物板块指数上涨0.6%，跑输沪深300指数3.4%，在申万行业分类中排名22位。 本周涨幅前五的个股为南华生物（17.86%）、安必平（17.64%）、冠昊生物（17.59%）、迪安诊断（14.16%）、英科医疗（12.86%）。 本周医药指数表现相对平淡，但显著跑输指数，市场交易热点集中于TMT和中特估，上周医药板块成交额约占市场总交易量5%出头，板块情绪接近冰点，从细分板块看，中药和低估值的医药商业跌幅明显，CXO在药明康德的业绩驱动下表现相对强势，有所反弹。政策面，本周器械和中药有配置证放开和国家加大中医药服务政策催化。在复苏大逻辑下，我们看好23年医药表现。本周专题我们专门分析了配置证放开可能对行业的影响。同时随着3月底的临近，我们认为现在需要回归对业绩的关注，根据我们产业观察，春节后诊疗活动复苏表现很好，我们判断23Q1医院端药品和耗材续期超预期，建议逐步开始布局一季报超预期或高增长个股。整体观点方面，延续23年年度策略判断：23年医药有望戴维斯双击，将迎结构化牛市，有业绩和政策两大支持：业绩上-国内进入后疫情时代，就诊和消费复苏明确，2023年医药业绩向好；估值上-医保政策释放积极信号，政策关注点正从医保控费逐步转向国家对医疗的投入力度加大；我们认为医药行情持续性强，医药消费、科技和制造将依次崛起，具体细分看好如下： 一、医药消费崛起：疫后复苏为23年关键词，从产品到服务均将恢复，从23Q2开始业绩有望超预期：1）中药：民族瑰宝，国家鼓励传承与创新，23年业绩有望超预期，看好中药企业国企改革和品牌传承，以及配方颗粒和中药新药的创新方向，关注：太极集团、昆药集团、康缘药业、方盛制药、桂林三金、同仁堂、健民集团、红日药业、华润三九和中国中药等；2）疫苗：看好小孩苗复苏和成人苗放量，关注：智飞生物、万泰生物、康泰生物和百克生物等；3）消费药械：关注：长春高新、华东医药、泰恩康、一品红、我武生物、九典制药、鱼跃医疗、美好医疗和麦澜德等；4）零售药店：一心堂、健之佳、漱玉平民、大参林、老百姓和益丰药房；5）医疗服务及临床CRO：医院诊疗活动恢复正常，关注：爱尔眼科、普瑞眼科、锦欣生殖、泰格医药、诺思格、普蕊斯、通策医疗、三星医疗、国际医学和何氏眼科等； 二、医药科技崛起：创新为永恒主线，关注宏观流动性改善，大品种23年或将进入放量期，创新药械及产业链将依次崛起：1）创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、海思科和海创药业等；2）创新药产业链：海内外二级市场回暖有望带动一级投融资复苏，CXO关注：药明康德、药明生物、和元生物、百诚医药和阳光诺和等；3）创新器械：建议关注有望即将进入兑现阶段的创新品种，三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 三、医药制造崛起：医保集采和DRG/DIP三年行动计划以及国家战略要求的底层逻辑均为进口替代，同时设备板块还受益新基建和贴息贷款：1）医疗设备：重点关注替代空间大的影像设备和内窥镜等，关注：联影医疗、开立医疗、海泰新光、澳华内镜和迈瑞医疗等；2）体外诊断：政策缓和，看好免疫诊断，关注：普门科技、迪瑞医疗、迈瑞医疗、安图生物、新产业及浩欧博等；3）高值耗材：替代空间大的电生理、骨科和吻合器等，关注微电生理、惠泰医疗、威高骨科、三友医疗、春立医疗、戴维医疗、天臣医疗和康拓医疗等；4）生命科学和药械制造上游：产业链自主可控下的进口替代，关注：华大智造、多宁生物、东富龙、楚天科技、奥浦迈、纳微科技、康为世纪、近岸蛋白和麦澜德等； 本周投资组合： 西藏药业、康缘药业、中红医疗、迈得医疗、桂林三金、华大基因； 三月投资组合： 西藏药业、方盛制药、昆药集团、东诚药业、普门科技、一心堂。 1.2.上周投资组合收益率 上周周度重点组合：算数平均后跑输医药指数2.6个点，跑输大盘指数4.5个点，迈得医疗表现较好。 上周月度重点组合：算术平均后跑输医药指数7.4个点，跑输大盘指数9.3个点。 表1：上周组合收益率 1.3.细分板块观点 【医疗器械】 1）受益于国内医疗新基建以及国产替代大趋势，优质国产医疗设备企业迎来黄金发展机遇，建议关注“三大龙头”迈瑞医疗+联影医疗+华大智造，关注困境反转的开立医疗、理邦仪器、新华医疗，关注高成长细分龙头海泰新光、澳华内镜等。2）在普耗和高分子耗材领域，中国企业具有较大的制造优势，能够承接全球产业转移，同时受益于下游国产替代，国内相关企业显著受益，建议关注康德莱，拱东医疗和振德医疗等。3）消费医疗领域，国内渗透率显著低于发达国家，随着国内消费能力的持续提升，国产替代逐步扩展，国产相关企业具有较大发展潜力，建议关注爱博医疗，欧普康视，鱼跃医疗。4）创新器械领域，随着国产企业的研发能力提升，创新耗材正加速崛起，建议关注即将进入兑现阶段的品种，如三诺生物、佰仁医疗、正海生物、迈普医学等。 【CXO】 中国CXO企业受益于国内创新药研发浪潮、工程师红利和产能转移等积极因素，正快速成长，目前中国CXO企业在全球供应链体系中已占据重要战略性地位，海外局势变动不改CXO大趋势。同时随着新技术的发展，也将驱动行业维持快速增长态势。2021-2022年受到国内外政策+短期投融资等因素扰动，CXO行业估值已经调整至历史低位，配置性价比较高，重点关注：1）业绩确定性强的一线CDMO企业：包括药明康德、凯莱英和博腾股份等；2）景气度高涨、业绩确定性强、不受海外局势扰动的仿制药CXO：阳光诺和、百诚医药；3）布局细胞基因治疗的CDMO企业：包括药明康德、博腾股份、金斯瑞生物科技、和元生物等。 【中药】 中医药为国家战略性重点支持行业，随着中医药利好政策落地，景气行情有望贯穿2023全年。我们认为：中医药将持续受政策利好催化，各部门特别是医保局也单独发文从支付端支持，对中药的支持将陆续体现在公司收入和利润增速上。 低估值+政策大力支持是未来中药行情持续向上的重要基础，重点关注中药创新、品牌OTC、配方颗粒、抗新冠中药等方向相关标的：以岭药业、步长制药、太极集团、中国中药、同仁堂、华润三九、红日药业、健民集团等。 【创新药】 整个行业处于泡沫消化后分化重启的周期低点，从短中长期维度看，都是值得重点布局的板块。1）从21年中调整至今，创新药企整体回调幅度较大，泡沫或已消化完毕，同时随着宏观加息见顶，情绪将回暖。2）政策缓和且创新高标准要求下格局有望优化：医保续约规则发布，对创新药续约降幅较为温和，22年医保后，将不再是行业的核心变量；临床价值为导向，对创新的要求提高，监管审批更严格，行业将出现整合分化；3）国内企业国际化有望加快，23年有多个品种或有重大进展：国内创新药企业更加关注临床未满足需求，国际大会越来越多中国声音，国内海外授权合作明显增多，国内药物的创新实力得到认可。