机械设备行业跟踪周报：推荐估值在历史底部的光伏设备板块；建议关注估值修复的国企机械公司

机械设备行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 推荐估值在历史底部的光伏设备板块；建议关注估值修复的国企机械公司 增持（维持） 1.推荐组合：三一重工、恒立液压、晶盛机电、先导智能、迈为股份、华测检测、拓荆科技、杰瑞股份、柏楚电子、长川科技、奥特维、富创精密、杭可科技、芯源微、绿的谐波、奥普特、金博股份、海天精工、高测股份、新莱应材、至纯科技、利元亨、联赢激光、纽威数控、道森股份。2.投资要点： 光伏设备：看好光伏各环节龙头设备商，下游需求饱满保障业绩高增&估值处于低位 从光伏产业链各环节来看，下游需求饱满使得硅片/电池片/组件厂持续扩产&技术迭代持续带来 先进产能需求：硅片环节我们预计2023-2024年年均扩产约120-150GW，硅料价格下跌增强技术降非硅成本动力，单晶炉先进产能竞争力增强，同时N型化发展对切片先进产能要求提升；电池片环节随着硅料价格下降叠加新技术拐点来临，各厂商积极扩产先进产能，我们预计2022年扩产200GW左右，2023年扩产约250-300GW；组件环节随着硅料价格下跌刺激需求释放、组件盈利修复，同时SMBB、0BB等技术迭代持续，组件厂扩产动力强，我们预计组件新增产能（纯新增扩产需求，不含替换需求）2022年40+亿元，2023年60亿元。 受益于下游高景气，各环节龙头设备商订单充沛保障业绩高增，2023-2024年估值分别约20+/10+倍，处于低位，硅片环节推荐单晶炉龙头晶盛机电、切片代工龙头高测股份，电池片环节推荐HJT整线设备龙头迈为股份，组件环节推荐串焊机龙头奥特维。 国企改革：机械板块央国企估值偏低，关注国企改革背景下盈利修复和估值上行。 由于央国企盈利水平及市场活力低于民企，2015年以来机械板块央国企估值整体弱于民营企业。 截至2023年3月21日，央企/国企/民企PE(TTM)分别为21/23/36x，PB估值分别为2/3/5x，央国企估值显著低于民企，半数以上央国企当前估值处于历史估值均值以下，提升空间大。2023年新一轮国企改革新增对ROE和现金流考核指标，重点关注央国企盈利质量与现金流安全。本轮改革有望带动央国企盈利能力上行、现金流能力提升，带动估值修复。建议关注【铁建重工】【建设机械】【中钨高新】【恒润股份】等新一轮国企改革下预期改善、价值重估的国央企机械标的。 半导体设备：大基金减持利空落地，回调机会建议布局。 3月15/16日，万业企业、长川科技相继公告大基金拟减持其所持有的部分股份，受此影响，半 导体设备板块出现了一定调整，大基金减持属于市场化行为，我们预计大基金减持套现的资金后续依然会投向半导体（一二级）行业，大基金减持短期情绪冲击有望快速释放，基于对招标订单等基本面以及政策等判断，我们对整个板块依然偏多，回调建议重点关注。重点推荐精测电子、赛腾股份、长川科技、拓荆科技、芯源微、北方华创、至纯科技、华海清科、中微公司、万业企业、华峰测控、盛美上海。 通用自动化：行业需求复苏在即，板块性回调建议积极布局 宏观数据：2023年2月PMI指数为52.6%；2月人民币贷款新增1.81万亿元，社融新增3.16万亿元，均超市场预期。订单方面：尽管受2022年高基数&2023年春节放假时间较长影响，2023年1-2月行业订单同比增速仍整体实现正增长，主要头部企业自元宵节后经营状况持续好转，我们预计有望于二季度观测到明显的订单数据改善。海天精工年报超市场预期，看好新能源&海外加速扩张。1）盈利能力大幅提升：2022年毛利率27.3%，同比+1.6pct；其中Q4毛利率32%，创历史新高，主要系：�立加和龙门毛利率提升明显；②高毛利率的海外业务收入占比提升。2）订 单持续环比改善：公司月度订单自年初以来持续改善，3月预计订单量环比提升10-20%。我们预计随着公司在新能源和海外业务拓展加速，订单有望持续快速增长。重点推荐：一体化压铸推荐伊之密；机床推荐海天精工、纽威数控、科德数控、国盛智科、创世纪；通用减速机推荐国茂股 份；刀具推荐欧科亿、华锐精密；工业机器人推荐绿的谐波、埃斯顿；FA自动化推荐怡合达。泛半导体设备零部件：国产替代正当时，板块回调具备配置吸引力。 受益泛半导体零部件国产替代加速，2022年富创精密净利润同比增长90%，新莱应材净利润同比 增长106%、汉钟精机净利润同比增长33%。长期看，泛半导体零部件国产化进程整体滞后于设备，其中半导体核心零部件国产化率不足10%，成长天花板足够高，板块回调具备配置吸引力。短期看，2023年二季度或下半年行业需求有望复苏，下一轮周期启动有望重现2022年半导体零部件供不应求局面，产能优势下国产泛半导体零部件公司深度受益。推荐富创精密、新莱应材、汉钟精机、正帆科技、华亚智能，建议关注英杰电气。 工程机械：CME预计3月挖机行业销量25000台，同比下降33%。 CME预估2023年3月挖掘机（含出口）销量25000台左右，同比下降33%。其中国内市场销 量15000台，同比下降44%，出口市场预估销量10000台，同比下滑5%。受下游项目资金面紧张，开工小时复苏放缓影响，3月工程机械内销下滑幅度仍较大。出口方面，主要龙头实际情况或好于协会预计，全年出口仍维持高速增长的判断。目前工程机械开工保持较高水平，随着4月开始行业销量走向低基数，预计全年行业增速前低后高，工程机械全球制造优势下，对于海外份额提升保持乐观。推荐全球工程机械龙头【三一重工】，国企改革估值弹性【徐工机械】，挖机及高机高速拓展【中联重科】，上游核心零部件【恒立液压】。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动；疫情影响持续 2023年03月26日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师黄瑞连 执业证书：S0600520080001 huangrl@dwzq.com.cn 证券分析师罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理刘晓旭 执业证书：S0600121040009 liuxx@dwzq.com.cn 行业走势 机械设备沪深300 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% 2022/3/282022/7/262022/11/232023/3/23 相关研究 《重点关注半导体设备回调机会；推荐制造业回暖将明确受益的通用自动化》 2023-03-18 《2月挖机行业销量同比-12%符合预期，前瞻指标向好需求有望改善》 2023-03-12 1/34 东吴证券研究所 内容目录 1.建议关注组合4 2.近期报告4 3.核心观点汇总4 4.推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息16 5.行业重点新闻29 6.公司新闻公告29 7.重点高频数据跟踪31 8.风险提示33 2/34 东吴证券研究所 图表目录 图1：2023年2月制造业PMI为52.6％，较上月升2.5pct31 图2：2023年2月制造业固定资产投资完成额累计同比+8.1%31 图3：2023年1-2月金切机床产量8.0万台，同比-11.80%32 图4：2023年2月新能源乘用车销量43.9万辆，同比+60.9%（单位：辆）32 图5：2023年2月挖机销量2.1万台,同比-12.4%（单位:台）32 图6：2023年2月小松挖机开工76.4h，同比+61.4%（单位：小时）32 图7：2023年2月动力电池装机量21.9GWh,同比+60.4%（单位：GWh）32 图8：2023年1月全球半导体销售额413.3亿美元，同比-18.50%32 图9：2023年1-2月工业机器人产量6.2万台/套，同比-19.2%33 图10：2023年1-2月电梯、自动扶梯及升降机产量为15.3万台,同比+2.7%（单位：万台）33 表1：建议关注组合4 3/34 东吴证券研究所 1.建议关注组合 表1：建议关注组合 所处领域建议关注组合 北方华创、中微公司、盛美上海、长川科技、拓荆科技、富创精密、华海清科、华峰测 半导体设备控、新莱应材、芯源微、万业企业、精测电子、汉钟精机、英杰电气、至纯科技、华兴源 &零部件创、正帆科技、赛腾股份、神工股份 光伏设备晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、帝尔激光、金博股份、高测股份、金辰股份 通用自动化怡合达、绿的谐波、埃斯顿、创世纪、海天精工、国茂股份、科德数控、纽威数控、欧科亿、华锐精密、国盛智科、新锐股份 工程机械三一重工、恒立液压、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、艾迪精密、安徽合力 油气设备中海油服、杰瑞股份、海油工程、中密控股、纽威股份、石化机械、博迈科 锂电设备璞泰来、先导智能、杭可科技、利元亨、海目星、赢合科技、联赢激光、先惠技术 检测服务华测检测、广电计量、谱尼测试、电科院、安车检测 激光设备柏楚电子、锐科激光 轨交装备中国中车、中铁工业、思维列控、康尼机电 数据来源：Wind，东吴证券研究所整理 2.近期报告 【奥普特】2022年报点评：收入端稳健增长，股份支付&信用减值致使盈利水平下 降 【海天精工】2022年年报点评：Q4盈利能力大幅提升，看好新能源&海外加速扩 张 3.核心观点汇总 光伏设备：硅片薄片化加速，利好HJT产业化进程 事件：2023年3月6日TCL中环公布了最新的硅片价格，新推出N型110μm硅片，210/182报价分别为8.02/6.14元/片，价格低于P型150μm硅片，210/182报价分 别为8.20/6.22元/片。 薄片化是HJT特有的降本项，助力&充分受益NP硅片同价。（1）HJT采用低温工艺和板式镀膜设备，结合链式吸杂等工艺目前硅片厚度显著薄于PERC和TOPCon且有更大的硅片减薄潜力：PERC硅片理论极限150微米，TOPCon理论极限厚度130微米，HJT量产片厚逐步切换120微米，理论极限80微米，此次中环推出110微米N型硅片 4/34 东吴证券研究所 意味着更薄硅片产业化进程加速。（2）HJT将充分受益且助推硅片薄片化带来的NP硅片同价。此次中环新增110微米的N型硅片价格均低于P型150μm硅片，我们认为硅片薄片化能够节省硅料、降低硅片生产成本，但反映到售价端仍有进一步下降的空间，以210为例，N型110微米硅片相较于P型150微米硅片厚度下降26.7%，售价下降2.2%，价格下降幅度低于硅料节约幅度。未来随着N型硅片规模化形成充分竞争后有望进一步降低N型硅片售价，推动HJT产业化进程。 HJT硅片端优势明显，硅棒利用率&良率更高。HJT除了硅片薄片化优势外，在半棒半片切割&头尾料利用&边皮利用等技术加持下，HJT的硅棒利用率比TOPCon高10%、良率高4%。（1）半棒半片切割能够提高4%良率；（2）头尾料利用等提高6%硅棒利用率；（3）TOPCon黑芯片问题放大了HJT硅棒利用率优势约3%；（4）边皮利用：TOPCon 中边皮的效率损失至少有0.15-0.2%，而HJT只有0.05%。 HJT单W硅片成本具备更大下降潜力。（1）HJT：若硅料100元/KG、HJT硅片厚度为80微米时，我们测算得到HJT硅片成本约0.32元/W；（2）TOPCon：若硅料100元/KG、TOPCon硅片厚度为130微米时，我们测算得到TOPCon硅片成本约0.39元/W； （3）PERC：若硅料降低至100元/KG、PERC硅片厚度为150微米时，硅片成本约0.31 元/W，我们测算得到PERC硅片成本约0.39元/W。 HJT薄硅片的切片难度增大，我们看好切片代工模式渗透率提升。（1）目前HJT规模偏小，切片模式多样，�自主切片：华晟通过购买高测和宇晶的切片机、购买双良的单晶方锭来自主切半片，积极推动HJT硅片薄片化；金刚购买中环N型整片来自主切半片，树立自主品牌。②合资切片：华晟与华民股份、宇晶等共同投资设立合资公