白糖周报：全球供应压力缓解，转入强势震荡

黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 白糖周报 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员 全球供应压力缓解，转入强势震荡 2023-03-26星期日 一、主要观点： 国际方面，本周国际原糖小幅上涨，整体呈强势震荡走势。短期国内外糖市或仍处偏紧张的局面当中，糖价振荡走强的可能性依然存在，但也要防范市场价格持续走高后带来的回调压力。预计4—5月份巴西糖厂全力开工后，全球糖市供应偏紧的状态将逐步得到缓解，并转向相对宽松的状态。国内方面，广西压榨生产基本结束，云南收榨相对滞后，但预计全国整体减产基本成定局。农业农村部3月农产品供需形势分析报告已经将本榨季国内食糖产量大幅下调到933万吨，超乎市场预期， 一度冲击国内郑糖大幅向上突破。本周统计局公布1-2月进口数据，进口量同比小幅增加。配额外 进口继续维持大幅亏损状态，从巴西和泰国配额外进口加工利润折算分别亏损达800元/吨和亏损 700元/吨左右，预计后期进口暂时很难有大的变化。消费方面，在国内疫情影响消散的带动下，餐饮、工业、食品等行业消费有一定程度的改善。不过考虑到消费淡季的影响，糖市后期仍将面临着季节性供给压力，这将限制糖价的上行空间。与此同时，本榨季制糖成本依然高企，配额外进口亏损再度扩大，也对糖价具有支撑作用。预计下周郑糖继续维持强势震荡概率较大。 二、操作建议： 中线多单减仓后持有，场外波段做多，中短期郑糖2305参考支撑位6000元/吨。 三、重点关注影响因素： 国内夏季需求旺季启动情况；巴西压榨进度及产量； 国际原油及原糖走势。 四、基本面分析 1、价格/价差 上周郑糖小幅反弹，总体呈强势震荡走势。其中主力2305合约全周上涨46元/吨或0.75%，收 于6188元/吨。 现货方面，上周现货报价总体持稳，截至上周五，其中南华昆明新糖报价6090元/吨，下调 10元/吨；祥云新糖报价6060元/吨，下调10元/吨。广西南华新糖报价6140-6190元/吨，持平。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 上周期货反弹，现货相对持稳，主力基差小幅回落，截至上周五，白糖主力基差回落至-60元/吨左右。 2、产量 2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）截至2023年2月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂 除云南省外，其他省（区）糖厂均已陆续收榨。本制糖期全国共生产食糖791万吨，同比增加74万吨。 农业农村部3月供需报告对2022/23年度食糖生产及价格预测数据进行调整。北方甜菜糖厂已全部收榨，本月将甜菜糖产量下调6万吨，至108万吨。南方除云南甘蔗糖厂正处于生产旺季，其他产区陆续收榨。由于广西前期受不利天气影响，甘蔗单产降幅高于预期。本月将甘蔗单产下调 4.8吨/公顷，至60吨/公顷，甘蔗糖产量下调66万吨，至825万吨，食糖总产量下调72万吨，至933万吨。 2021/22年制糖期全国共生产食糖956万吨，同比减少。2021/22年制糖期全国累计销售食糖 867万吨，累计销糖率90.7%；全国工业库存降至89万吨，低于去年同期的104.88万吨，同比减 少15.88万吨。 3、进口 海关总署公布数据显示，2023年1月我国进口食糖57万吨，同比增加15.92万吨，增幅38.75%； 2月进口食糖31万吨，同比减少9.6万吨，降幅23.65%。2023年1-2月累计进口食糖88万吨，同比 增加6.32万吨，增幅7.74%。2022/23榨季截至2月累计进口食糖265.13万吨，同比增加0.48万吨，增幅0.18%。 2023年1-2月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)进口量为10.16万吨，同比增加0.22 万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号17029012)进口量为4.34 万吨，同比增加2.28万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)进 口量为0.32万吨，同比减少0.2万吨。 根据农业农村部2023年3月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量较上榨季下降33万吨至500万吨。 据我的农产品网数据，3月24日，我国进口巴西原糖的成本约为5695元/吨（关税配额内，15% 关税）或7156元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为5516元/吨（关税 配额内，15%关税）或7042元/吨（关税配额外，50%关税）。 3月24日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为653元/吨（关税配额内， 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 15%关税）或-808元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为833元/吨（关税配额内，15%关税）或-694元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 2022/23年制糖期截至2023年2月底，全国累计销售食糖336万吨，同比增加63万吨；累计 销糖率42.5%，同比加快4.5个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5692元/吨， 同比下跌43元/吨。2023年2月成品白糖平均销售价格5754元/吨。 根据农业农村部2023年3月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度我国食糖消费将增加20万吨至1560万吨。 5、库存 全国食糖供需平衡表（2023.3） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：农业农村部华联研究所 数据来源：中国糖协华联研究所 全国2022/23榨季截至2月底库存为455万吨，同比增加11万吨，增幅为2.4%。展望2022/23榨季，预计食糖期末库存将减少145万吨。 6、广西压榨生产基本结束，社会库存偏低 2022/23榨季蔗糖生产已经进入尾声，广西2022/23榨季生产已基本结束。截至3月20日，广西2022/23榨季已收榨糖厂达71家，同比增加29家，较2020/21榨季增加8家；未收榨糖厂2家， 榨蔗能力为1万吨/日。本榨季产量减产已经基本成定局。农业农村部前期已经将本榨季全国产量 大幅下调到933万吨，除非出现超预期的减产，否则对于价格的影响预计有限。 截止2月26日，广西第三方仓库食糖库存为179.9万吨，同比下降13.4万吨，为2021年同期以来最低库存。 7、国际糖市：供应偏紧的状态将逐步缓解 上周ICE5月期糖上涨0.73%，这也是四周来第三次上涨，过去三周分别下跌2.32%，上涨1.15%，以及上涨6.35%。短期内，国内外糖市或仍处偏紧张的局面当中，糖价振荡走强的可能性依然存在，但也要防范市场价格持续走高后带来的回调压力，近阶段已不适合追高。中长期看，4—5月份巴西糖厂全力开工后，全球糖市供应偏紧的状态将逐步得到缓解，并转向相对宽松的状态。 根据季节性规律，巴西4月将进入2023/24榨季。预计国际糖价未来3—6个月将很大程度上由巴西中南部糖厂的产出情况决定。据巴西蔗糖行业协会Unica发布的最新数据，截至3月1日，2022/2023年度巴西中南部产区已累计压榨甘蔗5.43亿吨，较上年同期增长3.78%；累计产糖3350.4万吨，较上年同期增长4.49%，用于生产糖的甘蔗比例从上年同期的45.02%提高至45.92%。2月下半月共15家糖厂运行，其中4家为甘蔗糖厂（11家玉米乙醇加工厂），有2家糖厂为重新开榨；初步预计，3月上旬将有18家糖厂开榨。巴西糖厂提前开榨对全球糖市场产生不小的压力。3月上旬，咨询公司Datagro预计，2023/2024年度巴西中南部甘蔗压榨量将达到5.9亿吨，高于上年度的5.52亿吨（预估值）；预计2023/2024年度巴西中南部糖产量为3830万吨，此前预计为3800 万吨；预计糖厂将48%的甘蔗用于榨糖。目前，国际机构普遍预计巴西新榨季制糖比例在46%—48%之间，对应的巴西糖产量将增加250万—400万吨。另外，虽然巴西政府有关燃油税的各项政策都将在3月份陆续落地，然而巴西无水乙醇及含水乙醇价格近阶段并未出现明显变化，对新榨季巴西 糖厂的糖醇比例影响有限。截至上周五，巴西乙醇折糖价为17.01美分/磅，较原糖价格低了4.1美分/磅，因此，尽量多地生产食糖依然是巴西糖厂的首选。 印度方面，上周印度某官方机构称拥有足够的食糖来满足国内需求，并称可能考虑增加100万吨糖出口，此消息若最终落实，可能对市场形成不小的影响。根据印度糖厂协会（ISMA）的最新数据，预计本年度将生产3360万吨糖，低于去年的3590万吨，为过去9年的第二高水平。由于本年 度印度约有450万吨蔗糖被转移用于生产乙醇，较上年度增加130万吨，造成印度可供出口的食糖大幅下降。综合目前的数据来看，印度本年度出口量预期减400万—500万吨。虽然市场已基本接受印度出口减少400万—500万吨的事实，并开始将关注点转向巴西新榨季产量，但如果印度方面有富余、可以额外增加出口的话，可能对市场产生利空的影响。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/