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AI+硬件应用龙头利润高增,快成本转嫁能力获验证

2023-03-27初敏开源证券市***
AI+硬件应用龙头利润高增,快成本转嫁能力获验证

2022全年归母净利yoy+64.2%,快速成本转嫁能力助力毛利率创新高 公司公告2022年营收115.87亿元/yoy-2.5%,归母净利15.16亿元/yoy+64.2%,去除汇兑和政府补贴为11.16亿元/yoy+20.91%,毛利率/净利率21.13%/13.1%,yoy+5.76pct/+5.33pct。利润高增系智能交互平板业务量增长、智能电视平均尺寸增大、毛利率较2021年同期上升。2022Q4毛利率27.12%/yoy+5.76pct,环比+7.82pct,快调价+低价库存助力毛利率创新高。考虑到2023年汇兑和政府补贴或减少,我们下调2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利16.3/21/26.8亿元(2023-2024前值21.5/27.5),yoy+7.3%/29.2%/27.4%,对应EPS3.11/4.02/5.12元,当前股价对应PE14.2/11/8.6倍,预计盈利能力将持续提升,业绩增长长期逻辑不改,维持“买入”评级。 智能电视大尺寸增厚利润,合作百度、适配ChatGPT多场景AI应用将落地 (1)2022年智能电视营收55.27亿元/yoy-2.1%/占比47%, 毛利率17.5%/yoy+5.37pct;量533万台/yoy+5.7%,50寸+大尺寸智能电视销量206万台/yoy+103%;价1037元/yoy-7.4%。(2)2022年智能交互显示产品营收46.41亿元/yoy+3.3%,毛利率28.33%/yoy+8.84pct;量128万台/yoy-1.2%,价3614元/yoy+4.5%;增速放缓系专业显示产品因国内疫情抑制需求,预计教育交互平板受海外教育信息化红利仍高增,且2023Q1高通胀影响减弱,环比需求提升。(3)自主品牌KTC电竞显示器/FPD美妆镜/随心屏等潜力初现。(4)AI应用:公司大部分IFPD产品均可通过OPS使用带有Windows系统的OPS,也可连接计算机,可通过最新Office 365 Copilot使用最新的Chat-GPT服务。国内公司与百度合作密切,是AI健身镜等多款显示产品的重要供应商。将受益于文心一言发展。 费用投放稳步增长,创新品类研发&自有品牌建设加快步伐 2022年销售/管理/研发/财务费用分别为2.55/2.75/5.09/-2.07亿元 ,yoy+26.5%/+54%/+6.93%/-1,351.80%,对应费用率2.2%/2.37%/4.39%/-1.79%,yoy+0.5pct/+0.87pct/+0.39pct/-1.93pct。管理费用率增长系员工薪酬增长;研发费用率提升系研发人员数量上涨10%,财务费用系汇兑损益及利息收入。 风险提示:原材料价格大幅上行,汇率波动风险,贸易政策风险。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要