油料周报：巴西仓储能力不足 豆粕不改下跌趋势

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 邓丹 电话：0769-22110802 从业资格号：F0300922 投资咨询从业证书号：Z0011401 油料周报 巴西仓储能力不足豆粕不改下跌趋势 2023-03-26星期日 一、主要观点： 南美方面，巴西收割进度加快，咨询公Safras&Mercado估计，截至3月16日，巴西2022/23年度的大豆收获进度为62%，高于一周前的53%，低于去年同期的69%。阿根廷的减产已成定局，但利空已基本反应结束，目前市场交易逻辑主要在巴西收割压力，巴西大豆仓储能力不足，只得低价甩卖大豆，导致美豆价格崩塌，国内豆粕价格也跟跌。在巴西豆大幅增产以及国内大豆累库预期下，豆粕不改长期下跌的趋势。 二、操作建议： 操作上建议豆粕05空单继续持有，止损位参考3650。 三、重点关注及风险因素： 南美豆主产区天气、进口大豆到港量四、基本面分析 1、价格/价差 本周国内各区域豆粕价格大幅下跌，沿海区域油厂主流价格在3740-3800元/吨，较上 周跌幅为270-340元/吨。 图1：广东地区油厂豆粕主流价格走势图 数据来源：我的农产品网、华联研究所 2、供应 （1）国外部分 阿根廷：阿根廷北部地区降雨持续大豆和玉米状况依然受损。未来几天，一个锋面将继续为北部地区带来分散性阵雨，有时雨量较大。对于大部分受损的大豆作物来说，降雨可能来得太晚。但是，如果阵雨像预报的那样大，作物状况可能会稳定下来。在下周稍晚一个冷锋通过之前，气温将保持在正常水平之上。 USDA3月供需报告：3月美国2022/2023年度大豆期末库存预期2.1亿蒲式耳，2月预期为2.25亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳。巴西2022/23年度大豆产量预估为1.53亿吨，2月预估为1.53亿吨。阿根廷2022/2023年度大豆产量预期从此前的4100万吨下调至3300万吨（市场预期为3665万吨）。全球2022/23年度大豆期末库存预估为1.0001亿吨， 2月预估为1.0203亿吨。 LaSalleGroup：本月剩余时间的天气对巴西收获比较有利，更潮湿的天气模式预测将在4月开始。阿根廷湿润的天气模式似乎来得太晚了，无法改善作物前景，但可能会保持目前的产量估计不会进一步下降。 （2）国内部分 根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第12周（3月18日至3月24 日）111家油厂大豆实际压榨量为139.41万吨，开机率为46.85%；较预估低13.79万吨。预计第13周（3月25日至3月31日）国内油厂开机率变化不大，油厂大豆压榨量预 计139.59万吨，开机率为46.91%。 国内主要油厂周度大豆压榨量统计图 全国港口大豆库存统计图 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 3、需求 第12周（3月17日-3月23日）国内豆粕市场成交一般，周内共成交34.24万吨，较 上周成交增加6.35万吨，增幅22.77%；日均成交6.848万吨，其中现货成交33.04万吨， 远月基差成交1.2万吨。本周豆粕提货总量为65.641万吨，日均提货13.128万吨，提货总量较前一周增加0.106万吨，增幅0.16%。本周CBOT大豆价格偏弱运行为主，国内油厂基差下调，连粕现货价格持续下调。宏观方面，主要原因是巴西产量创纪录的大豆批量上市，国际原油期货走低。随着巴西大豆收割进度加快，大量的巴西大豆丰产上市挤占美豆出口空间，巴西大豆产量有望达到创纪录的水平，当地农场仓储能力不足，因此在收获新豆后马上出售，市场供应大幅增加，这将给大豆市场构成下行压力。国内方面，连粕追随外盘，维持下跌走势不变，受下游需求未提振以及国内4-5月进口大豆到港进度偏多等影响。同时国内豆粕现货受国内需求拖累，油厂开机率在低位徘徊，中下游企业看空心态明显，近期主要维持以刚需补库，油厂成交情况不佳，后期重点关注国内油厂开机到港情况。本周油厂开机率不高，整体提货方面总量一般，但随着豆粕价格逐步企稳，下游企业逢低少量补库。随着气温回升，预计下周提货和成交或将小幅增加。 本周生猪出栏均价在15.11元/公斤，较上周下跌0.03元/公斤，环比下跌0.20%，同比上涨28.92%。周内猪价北跌南涨，周度整体价格重心向下微移。供应方面来看，规模场月度计划正常节奏进行中，北方散户仍有部分肥猪有待消化，北方价格有所回落；南方多地存在小涨情况，但涨幅明显收窄。需求方面来看，终端消费仍显跟进不足、二育入场减少及冻品入库不合时宜的当下，行情底部支撑明显不足，不过近期市场情绪及养殖场短期出栏节奏变化较快，对行情走势影响较大，目前市场情绪偏观望，而养殖场出栏量稳步进行，且短期来看需求端暂无明显好转，下周行情窄幅震荡为主。 据Mysteel农产品对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2023年3 月17日当周（第11周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.06天，较3 月10日减少0.53天，减幅7.44%。 全国外三元生猪出栏均价周度走势图 国内主要油厂豆粕周度成交量走势图 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 4、库存 根据我的农产品网的数据，截至3月17日，豆粕库存为51.81万吨，较上周减少5.8 万吨，减幅10.07%，同比去年增加19.65万吨，增幅61.10%。 全国主要油厂豆粕库存走势图 数据来源：我的农产品网华联研究所 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/