养殖周报：存栏压力向供应压力转化，猪价易跌难涨

期货研究报告|养殖周报2023-03-26 存栏压力向供应压力转化，猪价易跌难涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，本周集团�栏保持平稳，整体现货价格波动不大。�栏头均重继续增加，说明未来存栏压力凸显，连续3周每周�栏体重增加都在0.3公斤。随着压栏情绪的瓦解，存栏压力会转化为供应压力向市场释放。存栏体重的上升也变相说明当前生猪非疫并不严重。消费方面，本周屠宰企业继续提高开工率增加库存。目前消费复苏平 平，消费呈现高量低质的特点。客单价�现的严重下滑，虽然消费人数在增加但供应端收入环比在下降，因此对于未来消费复苏还是要秉持客观审慎的态度。从数据可以看�来目前生猪在养殖端与屠宰端都处于一个累库的状态。生猪现货价格上周波动不大，盘面基于对库存风险转化为供给过剩风险的可能做�了提前反应，导致期现基差开始上涨。从二次育肥的时间点推算，二次育肥的�栏高峰就是2月份上涨最快的时 间窗口，预计二育的大规模�栏会从4月上旬开始。考虑到未来气温升高增加压栏风险，二育压栏并不会拖延太久。在此之前现货没有太大的供应压力很难有较大跌幅，但后期由于预期的存在5月合约有提前反应的可能，预计未来猪价仍处于震荡下跌的态势。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 消费需求回升 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上周现货价格小幅上涨，养殖利润较为丰厚，养殖企业顺势淘汰适龄老鸡，不过目前适龄老鸡数量有限，并且屠宰企业订单需求不足，短期内预计淘鸡量较为稳定，变化不大；2月新开产蛋鸡为去年10月份前后新补栏鸡苗，去年10月份蛋 价高涨，养殖企业补栏积极性提升，据Mysteel农产品统计数据显示，鸡苗销量环比增加4.68%，新开产蛋鸡存栏量已高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，上周 食品企业试探性补库，市场需求小幅增加，但现货价格上涨之后，产销区分歧加剧， 市场观望情绪浓厚，贸易商拿货积极性不强，多随用随采，需求偏紧格局并未扭转。综合来看，鸡蛋市场已经逐步开始由供需两弱向供需两旺方向发展，但由于玉米豆粕等饲用原料价格下跌之后，对于鸡蛋现货价格支撑减弱，产销区对于现货价格分歧加剧，现货价格继续震荡。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面，2023年3月24日收盘生猪2305合约收盘15720元/吨，环比下跌320 元，下跌2%。现货方面，河南地区外三元生猪价格15.31元/公斤，上涨0.01元，现货 基差LH05-410，环比上涨330；江苏地区外三元生猪价格15.69元/公斤，下跌0.01元，现货基差LH05-30，环比上涨310；四川地区外三元生猪价格14.77元/公斤，下跌0.09元，现货基差LH05-950，环比上涨230。 ■生猪供需 供应方面，据Mysteel农产品123家定点样本企业统计数据显示，2月能繁母猪存栏量为511.11万头，环比减少0.17%；1月能繁母猪淘汰量87002头，环比增加3.09%；2月商品猪存栏量为3320.11万头，环比增加1.02%；2月商品猪�栏量为792.03万头，环比减少9.18%；本周全国外三元生猪�栏均重为123.7公斤，环比上涨0.33公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率29.35%，较上周上涨1.45个百分点；本周国内重点屠宰企业鲜销率89.15%，较上周跌0.34%。库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率20.14%，较上周上涨0.45个百分点。 ■后市展望 供应方面，本周集团�栏保持平稳，整体现货价格波动不大。�栏头均重继续增加，说明未来存栏压力凸显，连续3周每周�栏体重增加都在0.3公斤。随着压栏情绪的瓦解，存栏压力会转化为供应压力向市场释放。存栏体重的上升也变相说明当前生猪非疫并不严重。消费方面，本周屠宰企业继续提高开工率增加库存。目前消费复苏平 平，消费呈现高量低质的特点。客单价�现的严重下滑，虽然消费人数在增加但供应端收入环比在下降，因此对于未来消费复苏还是要秉持客观审慎的态度。从数据可以看�来目前生猪在养殖端与屠宰端都处于一个累库的状态。生猪现货价格上周波动不大，盘面基于对库存风险转化为供给过剩风险的可能做�了提前反应，导致期现基差开始上涨。从二次育肥的时间点推算，二次育肥的�栏高峰就是2月份上涨最快的时 间窗口，预计二育的大规模�栏会从4月上旬开始。考虑到未来气温升高增加压栏风险，二育压栏并不会拖延太久。在此之前现货没有太大的供应压力很难有较大跌幅，但后期由于预期的存在5月合约有提前反应的可能，预计未来猪价仍处于震荡下跌的态势。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘鸡蛋2305合约4264元/500千克，环比下跌183元，跌幅 4.12%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.97元/斤，环比上涨0.13元，现货基差 JD05+701，环比上涨315；河北地区鸡蛋现货价格4.82元/斤，环比上涨0.05元，现 货基差JD05+560，环比上涨229；山东地区鸡蛋现货价格5.03元/斤，环比上涨0.02 元，现货基差JD05+770，环比上涨204。 ■鸡蛋供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，2023年2月全国在产蛋鸡存栏量约为 11.07亿只，环比增幅0.18%，同比增幅2.41%。上周淘汰鸡�栏量42.95万只，环比增加0.14%；淘汰鸡平均淘汰日龄537天，环比减少1天。需求方面，上周北京市场到货114车，环比增加5车；广东市场到货396车，环比增加34车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为0.79天，环比增加11.24%；流通环节库存为1.45天，环比增加17.89%。 ■后市展望 供应方面，上周现货价格小幅上涨，养殖利润较为丰厚，养殖企业顺势淘汰适龄老鸡，不过目前适龄老鸡数量有限，并且屠宰企业订单需求不足，短期内预计淘鸡量较为稳定，变化不大；2月新开产蛋鸡为去年10月份前后新补栏鸡苗，去年10月份蛋 价高涨，养殖企业补栏积极性提升，据Mysteel农产品统计数据显示，鸡苗销量环比增加4.68%，新开产蛋鸡存栏量已高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，上周食品企业试探性补库，市场需求小幅增加，但现货价格上涨之后，产销区分歧加剧，市场观望情绪浓厚，贸易商拿货积极性不强，多随用随采，需求偏紧格局并未扭转。综合来看，鸡蛋市场已经逐步开始由供需两弱向供需两旺方向发展，但由于玉米豆粕等饲用原料价格下跌之后，对于鸡蛋现货价格支撑减弱，产销区对于现货价格分歧加剧，现货价格继续震荡。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 20202021202220212022 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 202020212022202020212022 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20192020202120222023 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 135 130 125 120 115 110 105 100 1357911131517192123252729313335373941434547495153 70 60 50 40 30 20 10 2017/1/6 2017/7/14 2018/1/19 2018/7/27 2019/2/1 2019/8/9 2020/2/14 2020/8/21 2021/2/26 2021/9/3 2021/12/24 2022/2/7 2022/3/14 2022/4/10 2022/5/7 2022/6/3 2022/6/30 2022/7/27 2022/8/23 2022/9/19 2022/10/16 2022/11/12 2022/12/8 2023/1/4 2023/1/31 2023/2/27 0 (10) 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 20192020202120222023202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨 20182019202020212022202020212022 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 0 1234567891