投资策略点评：情绪面逐渐回升，市场主线日趋清晰

2023年03月26日 策略研究团队 情绪面逐渐回升，市场主线日趋清晰 ——投资策略点评 张弛（分析师）杨宗华（联系人） zhangchi1@kysec.cn 证书编号：S0790522020002 yangzonghua@kysec.cn 证书编号：S0790122050015 相关研究报告 《TMT估值短期“恐高”，硬科技或启动承接—投资策略周报》-2023.3.26 《美联储加息或进入尾声，对我国流动性影响偏中性—投资策略点评》 -2023.3.24 《景气掘金：弱复苏环境下，成长制造业景气优势凸显—投资策略专题》 -2023.3.21 A股资金面：内、外资延续净流入 国内、外情绪面边际回暖，有利于加快增量资金恢复。本周（3.20-3.24）内外资净流入情况：一是陆股通延续净流入；二是杠杆资金环比继续大幅回升；三是偏 股型基金新发规模仍旧低迷；四是场内ETF基金净赎回规模收窄。考虑到国内、外市场情绪持续回暖，包括：（1）外围恐慌指数（VIX）大幅回落；（2）国内腾 落指数持续回升，且多数行业突破中位水平。以上意味着短期存量博弈的现状正在被逐一“击破”，增量资金正在持续恢复。我们对接下来的市场剩余流动性回升依然保持乐观，主要基于：（1）国内流动性偏宽松，而国内“宽货币”向“宽 信用”传导持续顺畅，有望为市场剩余流动性提供更多增量。央行宣布降准后国内流动性偏宽松，而2月信贷数据显示出“宽货币”正向“宽信用”有效传导。二者结合预期将为市场剩余流动性提供更多增量。（2）3月议息会议加息25BP“靴子落地”，进一步稳定市场预期，对我国汇率和外资流入的冲击进一步减弱。 内外资风格偏好：近30日内、外资合力增配成长 近7日内资净买入TOP5行业：电子、计算机、通信、传媒以及公用事业，加快流入计算机、电子等行业。近30日内资净买入TOP5行业：电子、计算机、通信、国防军工以及建筑装饰，观察近30日风格板块增持趋势为【成长】。近7日外资净买入TOP5行业：电子、医药生物、电力设备、机械设备以及食品饮料，加快流入电子、银行等行业。近30日外资净买入TOP5行业：电子、机械设备、医药生物、电力设备以及传媒，观察近30日风格板块增持趋势为【成长】。近30日内、外资均主要增配成长，流动性角度我们判断成长具有较高的上涨动力。 内外资行业偏好与影响力 近30日内资“持股市值/流通市值”上升TOP5行业：汽车、房地产、煤炭、电力设备和基础化工；“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升的行业：电力设备、食品饮料和医药生物。近30日外资“持股市值/流通市值”上升TOP5行业：传媒、美容护理、机械设备、电子和纺织服饰；外资“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升的行业：医药生物、机械设备、传媒和食品饮料。内外资偏好上升共振的行业为医药生物、食品饮料。 情绪面指标：市场情绪面继续回升，关注医药生物、传媒 全A换手率本周（3.20-3.24）回升，市场交易情绪持续上升。当前板块轮动指数2018年至今分位水平周环比回落9.5pct，或反映板块轮动峰值已过，市场主线日趋清晰。3月24日，全A成交金额前10%成交额占全A成交金额的比例周环比继续上行0.6pct，或反映板块轮动速度达到极致后，或已出现切换主线风格的迹象。本周（3.20-3.24）创出5年内新高的个股比例减创出5年新低的个股比例最高的一级行业为医药生物和传媒，上涨动力较高。 风险提示：国内通胀明显升温、贴现率明显抬升、国内剩余流动性释放低于预期。 策略研究 投资策略点评 开源证券 证券研究报 告 目录 1、A股资金面：内、外资延续净流入4 2、内外资风格偏好：近30日内、外资主要增配成长7 3、内外资行业偏好与影响力11 4、情绪面指标：市场情绪面继续回升，关注医药生物、传媒13 4.1、腾落指数：全A上涨个股占比继续回升13 4.2、成交额与换手率：全A换手率回升14 4.3、板块轮动指数：板块轮动速度处于较高水平15 4.4、成交额集中度：头部交易集中度持续回升15 4.5、净新高占比：医药生物、传媒等行业上涨动力较高16 5、风险提示17 图表目录 图1：近7日北上资金流入额为正5 图2：2023年陆股通累计净流入超2022年全年总和5 图3：陆股通近30日合计净流入回升5 图4：近7日两融余额有所回升6 图5：近7日融资、融券余额均走高6 图6：2023年以来偏股型基金新发规模仍处较低水平6 图7：场内基金近30交易日净流出收窄7 图8：近7日内资净流入电子、计算机、通信等行业8 图9：近30日内资净流入电子、计算机、通信等行业8 图10：近30日内资风格增持以成长为主8 图11：近30日外资风格增持以成长为主8 图12：近7日外资净流入电子、医药生物、电力设备等行业9 图13：近30日外资净流入电子、机械设备、医药生物等行业9 图14：近7日外资净流入额以京东方A为首9 图15：近30日外资净流入额以京东方A为首10 图16：近7日内资净流入额以澜起科技为首10 图17：近30日内资净流入额以澜起科技为首10 图18：内资“持股市值/行业市值”最高的行业为电力设备、美容护理、国防军工11 图19：内资配置偏好电力设备、食品饮料、医药生物等行业12 图20：陆股通“持股市值/行业市值”最高的行业为家用电器、美容护理和电力设备12 图21：陆股通配置偏好电力设备、食品饮料、家用电器等行业12 图22：全A日均上涨个股占比环比前一周回升13 图23：全A日均涨停比例环比前一周小幅回升13 图24：全A上涨个股占比近7日平均高于2023年初至今均值水平13 图25：多数行业日均上涨个股占比大于50%，传媒、电子领先14 图26：当前较多行业换手率低于2005年以来中位数水平14 图27：板块轮动速度周环比有所回落15 图28：当前成交额前10%占全市场比例为57.3%15 图29：本周（3.20-3.24）医药生物、通信创出1年内（新高-新低）个股占比领先16 图30：本周（3.20-3.24）医药生物、传媒创出5年内（新高-新低）个股占比领先16 1、A股资金面：内、外资延续净流入 国内、外情绪面持续回暖，有利于加快增量资金恢复。本周（3.20-3.24）内外资净流入情况如下：一是陆股通延续净流入。截至3月24日，近7日陆股通净流入 109.5亿元，周环比回落38.3亿元；其中，近30日陆股通滚动净流入为217.5亿元， 较前一周走高105.7亿元，持续回升。2023年初至今陆股通累计净流入1755.2亿元，相较2022年仍处于较高水平。二是杠杆资金环比继续大幅回升。截至3月23日，近7日融资净流入150.3亿元，周环比大幅回升200.3亿元，两融余额达16007亿元。三是偏股型基金新发规模仍旧低迷。2023年偏股型公募基金新发规模约为842亿元，同比下降42.6%，或反映赚钱效应偏低，参与资金不足，但考虑到2月以来月发行规模有筑底上升迹象，且2-3月发行规模已实现同比正增长，或反映基金发行入市情绪在逐渐修复。四是场内ETF基金净赎回规模收窄。近30日场内ETF基金交易净流 出210亿元，周环比收窄179.7亿元，净流入规模筑底反弹。考虑到国内、外市场情绪持续回暖，包括：（1）外围恐慌指数（VIX）大幅回落。本周（3.20-3.24）恐慌指数（VIX）下跌14.8%至21.7，结束了之前两周的上行趋势，或反映外围情绪面明显改善。（2）国内腾落指数持续回升，且多数行业突破中位水平。期间，全A上涨个股近7日平均占比回升至2023年初至今的均值水平上方，且多数行业上涨个股占比突破至中位水平上方，反映情绪面持续修复且覆盖面扩大。综上，意味着短期存量博弈的现状正在被逐一“击破”，增量资金正在持续恢复。 我们对于接下来的市场剩余流动性回升依然保持乐观。主要基于：（1）国内流动性偏宽松，而国内“宽货币”向“宽信用”传导持续顺畅，有望为市场剩余流动性提供更多增量。在3月17日央行宣布降准0.25%后，国内流动性偏宽松，本周 （3.20-3.24）DR007和SHIBOR隔离利率周环比分别回落36BP和41BP，而2月信贷数据显示出“宽货币”正向“宽信用”有效传导。二者结合预期将为市场剩余流动性提供更多增量。（2）3月议息会议加息25BP“靴子落地”，进一步稳定市场预期，对我国汇率和外资流入的冲击进一步减弱。本周（3.20-3.24）10年期美债收益率先有所反弹，在美联储宣布加息25BP后延续下行趋势，全周下行1BP至3.38%，结合 《美联储加息或进入尾声，对我国流动性影响偏中性》的分析：在加息进入尾声、经济衰退风险加剧之际，美国货币紧缩对我国市场流动性的影响或维持中性。我们 维持观点：短期市场流动性调整空间有限，修复动力及空间依然较大，故对市场流 动性维持乐观。 图1：近7日北上资金流入额为正 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：2023年陆股通累计净流入超2022年全年总和 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：陆股通近30日合计净流入回升 数据来源：Wind、开源证券研究所 图4：近7日两融余额有所回升 数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：近7日融资、融券余额均走高 数据来源：Wind、开源证券研究所 图6：2023年以来偏股型基金新发规模仍处较低水平 数据来源：Wind、开源证券研究所 图7：场内基金近30交易日净流出收窄 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、内外资风格偏好：近30日内、外资主要增配成长 截止3月23日，近7日内资净买入TOP5行业：电子（75.1亿）、计算机（50.3亿）、通信（15.3亿）、传媒（11.5亿）以及公用事业（7.5亿），环比前一周加快流入计算机、电子等行业。近30日内资净买入TOP5行业：电子（125.5亿）、计算机 （68亿）、通信（38亿）、国防军工（20.6亿）以及建筑装饰（15亿），观察近30日内资风格板块增持趋势为【成长】。 截止3月24日，近7日外资净买入TOP5行业：电子（70.5亿）、医药生物（34.6亿）、电力设备（29.9亿）、机械设备（25.9亿）以及食品饮料（21.2亿），环比前一周加快流入电子、银行等行业。近30日外资净买入TOP5行业：电子（110.4亿）、机械设备（68.1亿）、医药生物（44.8亿）、电力设备（41.7亿）以及传媒（39.1亿），观察近30日外资风格板块增持趋势，【成长】再次成为主要增持方向。 近30日内、外资均主要增配成长风格，从流动性角度我们判断成长具有较高的上涨动力。 截止3月24日，陆股通近7日个股累计净流入Top5：京东方A、宁德时代、贵州茅台、汇川技术和立讯精密；陆股通近30日个股累计净流入Top5：京东方A、国电南瑞、五粮液、泸州老窖和分众传媒。 截止3月23日，融资融券近7日个股累计净流入Top5：澜起科技、工业富联、科大讯飞、寒武纪-U和中国电信；融资融券近30日个股累计净流入Top5：澜起科技、工业富联、中国电信、中国移动和寒武纪-U。 图8：近7日内资净流入电子、计算机、通信等行业 数据来源：Wind、开源证券研究所 图9：近30日内资净流入电子、计算机、通信等行业 数据来源：Wind、开源证券研究所 图10：近30日内资风格增持以成长为主图11：近30日外资风格增持以成长为主 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图12：近7日外资净流入电子、医药生物、电力设备等行业 数据来源：Wind、开源证券研究所 图13：近30日外资净流入电子、机械设备、医药生物等行业 数据来源：Wind、开源证券研究所 图14：近7日外资净流入额以京东方A为首 图15：近30日外资净流入额以京东方A为首 数据来源：Wind、开源证券研究所 图16：近7日内资净流入额以澜起科技为首 数据来源：Wind、开源证券研究所 图17：近30