银行业周观点：业绩披露期，静待板块估值修复

行业研究|行业周报 看好（维持） 业绩披露期，静待板块估值修复 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2023年03月26日 核心观点 要闻回顾&下周关注：4家上市银行披露2022年年报，总体经营保持稳健，资产质量压力可控。上周招行、中信、光大、常熟披露22年年报，22年全年4家上市银行合计实现营收同比增长2.9%，增速较前3季度下滑0.9pct，拆分结构来看，拖累 主要是来自非息收入，预计是受到Q4债券市场影响。从盈利表现来看，4家银行的利润增长保持稳定，全年实现归母净利润同比增长12.0%，增速较前3季度基本持平，其中招行、常熟全年盈利增速分别较前3季度提升0.9/0.2pct。拆分盈利增速结构来看，规模扩张、拨备仍然是主要的正贡献。资产质量方面，中信不良率环比持平，招行、光大不良率环比3季度末抬升1BP，常熟环比提升3BP，整体来看，资产质量有小幅波动，但压力相对可控，并未出现全行业资产质量恶化的现象。从不 良结构来看，主要是地产、零售、小微领域风险边际有所暴露。重要公司公告：浦 发披露2022年业绩快报，青岛银行行长吴显明资格获批。下周关注：六大行、民 生、渝农商等披露2022年年报，国家统计局公布3月PMI数据。 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 上周银行板块弱于大盘。1）上周申万银行指数上涨0.08%，同期沪深300指数上涨1.72%，银行板块跑输沪深300指数1.64%，在31个申万一级行业中位列第25；2）细分板块来看，股份行和城商行表现出色，指数单周分别上涨1.09%/0.67%，其他板块，国有大行和农商行分别下跌1.39%/0.93%；3）个股方面，涨幅居前的是中信银行（5.89%）、杭州银行（2.98%）和苏州银行 （2.76%），跌幅靠前的邮储银行（-5.45%）、兰州银行（-2.36%）和中国银行（-2.30%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.49倍，沪深300成分股为1.40 倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在 13年以来的1.3%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。 上周资金面回暖，回购利率下行。过去一周货币市场利率多数下行，DR001利率较上周末下行98.2BP至1.27%，DR007下行41.5BP至1.70%，隔夜SHIBOR利率较上周收盘下降97.4BP，报1.29%。上周央行公开市场共有4630亿逆回购到期，央行进行逆回购操作3500亿，国库现金定存投放规模为900亿元，到期规模500 亿元，周内央行净回笼资金730亿。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收 于6.87，较前一周末下跌86点；美元兑离岸人民币收于6.87，较前一周末下跌191点；离岸/人民币价差上行105点至-28点。 投资建议与投资标的 本周招行、中信、光大、常熟披露2022年年报，整体来看，Q4经济和疫情的压力下，经营整体保持稳健，贷款和资产规模依旧保持较快增长态势，利润增速保持坚挺，资产质量压力可控。目前经济整体仍处于复苏初期阶段，向后看，稳增长、宽信用仍然是监管工作重心，政策的持续发力有助于银行经营环境的改善。考虑到银行估值仍处于历史底部，安全边际充分，经济修复的背景下我们仍然看好板块估值修复机会，继续维持行业看好评级。 个股方面，建议继续关注两条主线：经济复苏的背景下，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)、苏州银行(002966，买入)；此外，涉房风险缓释、零售投放修复的背景下，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期表现受风险压制的价值标的。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 全面降准落地，政策继续助力宽信用：— —银行业周观点 首份年报披露，社融信贷表现超预期：— —银行业周观点 企业中长期贷持续发力，社融超预期增长：——2月金融统计数据点评 2023-03-19 2023-03-12 2023-03-11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告4 1.3下周关注6 2.行情、估值、大宗交易回顾6 2.1行情走势6 2.2估值变动8 2.3大宗交易8 3.利率与汇率走势9 3.1利率走势9 3.2汇率走势10 4.投资建议：业绩披露期，静待板块估值修复10 5.风险提示11 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）6 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势6 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）7 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况8 图5：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）9 图6：最近一年SHIBOR利率走势（%）9 图7：上周公开市场操作实现净回笼730亿10 图8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差10 表1：下周关注事件提醒6 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）7 表3：上周银行板块大宗交易情况9 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 6.4家上市银行披露2022年年报，总体经营保持稳健；时间：2023/3/24 【主要内容】上周招行、中信、光大、常熟披露2022年年报，整体来看，Q4经济和疫情的压力下，经营整体保持稳健，贷款和资产规模依旧保持较快增长态势，利润增速保持坚挺，资产质量压力可控，不良率整体保持稳定。 【简评】营收受到非息收入扰动增速有所收窄，盈利增速保持稳定。发布年报的4家上市银行2022年累计营收同比增速为2.9%，较前3季度下滑0.9pct，拆分结构来看，拖累主要是来自非息收入，其中利息净收入实现同比增长4.1%，增速较前3季度持平，非息收入同比增长0.4%，增速较前3季度下滑2.9pct，非息收入增速下滑主要是受到Q4债券市场影响，此外资本市场和理财业务也有一定波动。从盈利表现来看，4家银行的利润增长保持稳定，全年实现归母净利润 同比增长12.0%，增速较前3季度基本持平，其中招行、常熟全年盈利增速分别较前3季度提升 0.9/0.2pct。拆分盈利增速结构来看，规模扩张、拨备仍然是主要的正贡献。 扩表维持较高强度，信贷投放步伐较为稳健。从规模指标来看，4家上市银行Q4信贷投放力度不弱，全年贷款增速合计实现同比增长7.7%（vs8.3%，22Q3），其中主攻小微业务的常熟信贷增速环比提升的幅度最为显著。4家银行Q4存款增速较Q3明显提高，预计和Q4银行理财业务受到冲击有关。 贷款定价仍有下行压力。定价方面，结合4家上市银行年报数据来看，资产端收益率尤其是贷款利率仍有下行压力，我们预计仍然是受到有效信贷需求不足的影响。展望而言，随着今年经济修复、信贷供需格局的改善，以及银行在零售等高收益资产投放的发力，有望在1季度重定价压力之后看到银行息差的逐步趋稳。 资产质量小幅波动，地产、零售风险有所暴露。从不良指标来看，中信不良率环比持平，招行、光大不良率环比3季度末抬升1BP，常熟环比提升3BP，整体来看，资产质量有小幅波动，但压力相对可控，并未出现全行业资产质量恶化的现象。从不良结构来看，主要是地产、零售、小微领域风险边际有所暴露。展望而言，考虑到经济整体处于温和复苏阶段，伴随着地产、稳增长政策的稳步发力，银行资产质量最大的压力时刻已经过去，后续不良生成压力有望趋缓。 1.2重要公司公告 7.招行披露2022年年报；来源：Wind；时间：2023/3/24 招商银行发布2022年年报，2022年全年实现营业收入3448亿元，同比增长4.08%，实现归母净利润1380亿元，同比增长15.1%。ROE17.1%，同比上升0.1pct。2022年末总资产10.1万亿元，较年初增长9.60%，其中贷款较年初增长8.64%；存款较年初增长18.7%。资产质量方面，2022年末，公司不良贷款率较上年末上升0.05个百分点，为0.96%，拨备覆盖率为450.79%。 8.光大披露2022年年报；来源：Wind；时间：2023/3/24 光大银行发布2022年年报，2022年全年实现营业收入1516.32亿元，同比减少11.19亿元，同比下降0.73%；实现营业收入1516.32亿元，同比减少11.19亿元，同比下降0.73%。截至去年 末，光大银行资产总额63005.10亿元，比上年末增加3984.41亿元，增长6.75%；贷款和垫款 本金总额35722.76亿元，比上年末增加2649.72亿元，增长8.01%；存款余额39171.68亿元， 比上年末增加2414.25亿元，增长6.57%。资产质量方面，截至2022年末，光大银行不良贷款率1.25%，与上年末持平;关注类贷款率1.84%，比上年末下降0.02个百分点;逾期贷款率1.96%，比上年末下降0.03个百分点；拨备覆盖率187.93%，比上年末上升0.91个百分点。 9.中信披露2022年年报；来源：Wind；时间：2023/3/23 中信银行发布2022年年报，2022年全年实现营业收入2113.92亿元，同比增长3.34%；实现归属于本行股东的净利润621.03亿元，同比增长11.61%；资产总额8.55万亿元，比上年末增长6.27%；资产质量方面，截至2022年末，中信银行不良贷款余额652.13亿元，不良贷款率 1.27%，不良贷款连续两年实现量、率“双降”，拨备覆盖率上升21.12个百分点至201.19%。 10.常熟披露2022年年报；来源：Wind；时间：2023/3/23 常熟银行发布2022年年报，2022年全年实现营业收入88.09亿元，同比增长15.07%；实现归属于上市公司股东的净利润27.44亿元，同比增长25.39%。报告期末，常熟银行总资产达2,878.81 亿元，较年初增412.99亿元，增幅16.75%；总存款2,134.45亿元，较年初增307.13亿元，增幅16.81%，总贷款1,934.33亿元，较年初增306.36亿元，增幅18.82%。资产质量方面，报告期末，常熟银行总资产达2,878.81亿元，较年初增412.99亿元，增幅16.75%；总存款2,134.45 亿元，较年初增307.13亿元，增幅16.81%，总贷款1,934.33亿元，较年初增306.36亿元，增幅18.82%。 11.浦发披露2022年业绩快报；来源：Wind；时间：2023/3/22 3月22日，浦发银行发布2022年业绩快报。2022年浦发银行实现营业收入1886.22亿元，同比 减少23.60亿元，下降1.24%；归属于母公司股东的净利润511.71亿元，同比减少18.32亿元，下降3.46%。资产规模方面，该行在2022年保持稳定增长。截至报告期末，浦发银行资产总额87046.51亿元，较上年末增加5678.94亿元，增长6.98%；其中，贷款总额49006.62亿元，较 上年末增加1146.22亿元，增长2.39%；负债总额79978.76亿元，较上年末增加5393.37亿元，增长7.23%；其中，存款总额48264.78亿元，较上年末增加4234.22亿元，增长9.62%。资产质量方面，截至报告期末，浦发银行三类不良贷款余额746.19亿元，较上年末减少22.10亿元； 不良贷款率1.52%，较上年末下降0.09个百分点；拨备覆盖率为159.04%，较上年末上升15.0