利率债周报：LPR继续“按兵不动”，美联储如期加息25bp

2023年3月25日 总量研究 LPR继续“按兵不动”，美联储如期加息25bp ——利率债周报20230325 要点 重要事项 国务院常务会议召开，确定今年国务院10个方面、103项重点工作。财政部发布《2022年中国财政政策执行情况报告》，回顾总结2022年财政政策执行情况，展望2023年财政政策。美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率区间上调至4.75%-5%。英国央行宣布加息25个基点，为连续第11次加息。中国证监会出台12条举措推进基础设施REITs常态化发行。 重要数据 3月LPR报价出炉，连续7个月“按兵不动”。欧元区3月制造业PMI初值47.1%为2022年10月以来新低。日本3月服务业PMI为54.2%，创2013年10月以来最高。 公开市场操作与货币市场 本周（3月20日至3月24日）央行公开市场共有4630亿元逆回购到期；央行在公开市场进行逆回购操作3500亿元，本周净回笼资金为1130亿元。下周（3月27日至4月2日）央行公开市场将有3500亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单4106.2亿元，发行量较上周减少3102.2亿元（上周为7208.4亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行发行利率全面下跌。本周资金面由紧到松，回购利率波动向下。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为6.45万亿元，日均量较上周增加0.53万亿元（上周为5.92万亿元） 债市运行 本周一级市场共发行利率债118只，实际发行总额8255.8亿元（较上周增加4510.1亿元），到期2898.7亿元，净融资5357.0亿元（较上周增加10027.7亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为2780.0、2637.9、-60.9亿元（与上周相比分别变动5811.7、4975.7、-759.7亿元）。后续一级市场等待发行利率债63只，计划发行金额2775.5亿元。二级市场，国债期货价格全面收跌，国债收益率整体上涨。 风险提示 国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 作者分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001 010-58452047 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513032 dongnr@ebscn.com联系人：秦方好010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 4000 3.4 上证综指 10Y国债收益率（右） 3.3 3800 3.2 3600 3.1 3400 3 2.9 3200 2.8 3000 2.7 2800 2.6 重要指数走势 2023-03-24 2023-03-10 2023-02-24 2023-02-10 2023-01-27 2023-01-13 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 2022-10-21 2022-10-07 2022-09-23 资料来源：同花顺，光大证券研究所 1、重要事项 1）国务院常务会议召开，确定今年国务院10个方面、103项重点工作。会议决定，延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策，预计每年减负规模达4800多亿元；会议审议“三农”重点任务工作方案，要求落实落细粮食生产支持政策，确保全年粮食产量保持在1.3万亿斤以上。另外，新版《国务院工作规则》发布， 明确国务院常务会议一般每月召开2-3次，如有需要可随时召开。 2）财政部发布《2022年中国财政政策执行情况报告》，回顾总结2022年财政政策执行情况，展望2023年财政政策。展望2023年财政政策提到，将进一步完善减税降费措施，增强精准性针对性，突出对中小微企业、个体工商户以及特 困行业的支持。统筹宏观调控需要和防范财政风险，加大财政资金统筹力度，优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具；更直接更有效地发挥积极财政政策作用，并加强与货币、就业、产业、科技、社会政策协调配合。遏制地方政府隐性债务增量，稳妥化解存量，坚决制止违法违规举债行为，加强对融资平台公司的综合治理。 3）美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率区间上调至4.75%-5%。美联储FOMC声明指出，美国银行业稳健、有弹性，但一些事件将拖累经济增长；与此同时，数据显示消费和生产增长适度，进一步收紧政策可能是合适的；最近的发展将导致信贷环境趋紧；将考虑累积政策收紧和滞后性的影响。点阵图显示，2023、2024年底利率预期中值分别为5.1%，4.3%，这意味着今年将再加息25个基点，到2024年底将降息75个基点。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上，考虑过暂停加息，但加息的决定得到了委员会很强的共识支持；如果我们需要将利率提高更高，我们将会这样做；今年降息不是我们的基本预期；更紧的信贷条件可以替代加息；将加强对银行业的监管；一系列银行业倒闭事件可能会影响到美国经济。 4）英国央行宣布加息25个基点，为连续第11次加息，利率水平达2008年10月以来最高。 5）中国证监会出台12条举措推进基础设施REITs常态化发行。其中包括：研究支持消费基础设施发行基础设施REITs，优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等项目，以及保障基本民生的社区商业项目；分类调整项目收益率和资产规模要求；推动扩募发行常态化，支持优质保险资产管理公司等开展ABS及REITs业务；适时推出REITs实时指数。 2、重要数据 1）3月LPR报价出炉，连续7个月“按兵不动”。其中1年期品种报3.65%， 5年期以上品种报4.30%。 2）欧元区3月制造业PMI初值47.1%，为2022年10月以来新低，前值48.5%；服务业PMI初值55.6%，综合PMI初值54.1%，均创10个月以来新高。 3）日本3月制造业PMI初值48.6%，前值47.7%；服务业PMI为54.2%，创 2013年10月以来最高。 中庚基金 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值（当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 20.31 -0.14 -0.68 -3.15 元/公斤 蔬菜批发价 5.20 -0.06 -1.14 -8.29 南华指数 综合指数 2,315.17 -5.88 -0.25 -2.92 工业品 3,782.14 0.56 0.01 -3.66 农产品 1,063.31 -27.31 -2.50 -5.91 金属 6,342.70 -34.83 -0.55 -2.34 能化 1,840.49 12.02 0.66 -4.62 贵金属 728.52 17.21 2.42 6.79 工业生产 高炉开工率 82.73 0.44 0.53 2.16 单位为%，变动 为百分点 原油价格 布伦特原油 74.99 0.29 0.39 -10.61 期货结算价，美元/桶 WTI原油 69.26 0.91 1.33 -10.11 煤炭价格 焦煤 1,835.00 -39.00 -2.08 -9.78 期货结算价（活 跃合约），元/吨 动力煤 801.40 0.00 0.00 0.05 资料来源：同花顺，光大证券研究所注：“本周变动值”指的是3月24日收盘值相比3月17日收盘值的变动值 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 猪肉28种重点监测蔬菜（右） 50 7.0 45 6.0 40 35 5.0 30 25 4.0 20 2023-03-24 2023-03-10 2023-02-24 2023-02-10 2023-01-27 2023-01-13 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 2022-10-21 2022-10-07 2022-09-23 2022-09-09 2022-08-26 2022-08-12 2022-07-29 2022-07-15 2022-07-01 2022-06-17 2022-06-03 2022-05-20 2022-05-06 2022-04-22 2022-04-08 2022-03-25 2022-03-11 2022-02-25 2022-02-11 2022-01-28 2022-01-14 2021-12-31 2021-12-17 153.0 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：元/公斤 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2023-03-24 2023-03-10 2023-02-24 贵金属指数 金属指数（右） 2023-02-10 2023-01-27 2023-01-13 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 能化指数 工业品指数（右） 2022-10-21 2022-10-07 2022-09-23 2022-09-09 2022-08-26 2022-08-12 2022-07-29 图表3：南华指数及各分项走势 农产品指数 2022-07-15 2022-07-01 南华综合指数 资料来源：同花顺，光大证券研究所 2022-06-17 图表4：高炉开工率走势 2022-06-03 2022-05-20 2022-05-06 2022-04-22 2022-04-08 2022-03-25 2022-03-11 2,700 2,200 1,700 1,200 700 200 100 90 80 70 60 50 40 2022-02-25 2023-03-24 2023-02-17 2023-01-13 2022-12-09 期货结算价:WTI原油 2022-11-04 2022-09-30 2022-08-26 2022-07-22 2022-06-17 2022-05-13 2022-04-08 2022-03-04 2022-01-28 2021-12-24 2021-11-19 图表5：原油价格走势 140 期货结算价:布伦特原油 120 2021-10-15 2021-09-10 2021-08-06 2021-07-02 资料来源：同花顺，光大证券研究所纵轴：% 2021-05-28 2021-04-23 2021-03-19 2021-02-12 2021-01-08 2020-12-04 2020-10-30 2020-09-25 2020-08-21 2020-07-17 2020-06-12 30 100 80 60 40 20 2020-05-08 2023-03-24 2023-02-17 2023-01-13 2022-12-09 2022-11-04 2022-09-30 2022-08-26 2022-07-22 2022-06-17 2022-05-13 2022-04-08 2022-03-04 2022-01-28 2021-12-24 2021-11-19 2021-10-15 2021-09-10 2021-08-06 2021-07-02 2021-05-28 0 2021-04-23 固定收益 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：美元/桶 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图表6：焦煤、动力煤价格走势 期货结算:焦煤 期货结算价:动力煤（右轴）