产业数字化拉动增长，进一步优化资本开支结构

事件：公司发布2022年年报，实现营业收入4,749.7亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润275.9亿元，同比增长6.3%；扣非归母净利润为271.9亿元，同比增长8.6%。 移动及宽带业务用户结构优化量价齐升，传统业务稳步增长： 移动业务方面，公司不断加快5G网络和应用升级、丰富数字化产品供给，移动用户达到3.91亿户，净增1,875万户，5G套餐用户达到2.68亿户，渗透率达到68.5%，同比提升18.1pcts，移动用户ARPU达45.2元，同比增长0.4%。2022年公司移动通信服务收入达1,910亿元，同比增长3.7%。固网业务方面，公司持续加快宽带速率升级，丰富家庭场景应用供给，推进智慧家庭、智慧社区、数字乡村的平台融通与联动发展，宽带用户达到1.81亿户，净增1,119万户，千兆宽带用户渗透率达到16.8%，同比提升9.1pcts，宽带综合ARPU达46.3元，同比增长0.9%。2022年公司固网及智慧家庭服务收入达1,185亿元，同比增长4.4%。 产业数字化业务带动增量，天翼云实现收入翻番： 2022年公司产业数字化业务收入达1,178亿元，可比口径同比增长19.7%，为公司三大业务中主要增量收入来源。其中天翼云4.0进入全面商用阶段，市场份额持续攀升，已成为全球最大的运营商云和国内最大的混合云，挺进中国公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS市场三强，保持专属云市场份额第一。2022年公司天翼云收入达579亿元，同比增长107.5%，实现同比翻番。 进一步优化资本开支结构，加快数字信息基础设施建设与升级：2022年公司资本开支重点投向5G、产业数字化等新兴领域，打造云网融合新型信息基础设施，全年累计资本开支925亿元，其中5G投资310亿元，产业数字化投资271亿元。根据公司全球业绩交流会，2023年公司将进一步优化投资结构，产业数字化的投资增加40%，其中算力投资195亿元，IDC投资95亿元。在算力领域，公司持续优化“2+4+31+X+O”的算力布局，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域中心节点，打造天翼云4.0自研多AZ能力，“一城一池”覆盖超过240个城市，边缘算力节点超过800个，建设覆盖全国的“全网-区域-边-端”四级AI算力，汇集5,000余个算法和上百个场景化解决方案，积极响应国家“东数西算”战略，聚焦八大枢纽节点加大布局，IDC资源在国内数量最多、分布最广。 999563321 投资建议： 公司持续发挥云网融合优势，纵深推进“云改数转”战略，与股东、客户和社会共享高质量发展成果，2022全年派发股息总额为年度公司股东应占利润的65%。我们预计公司2023-2025年收入分别为5176.93/5642.29/6146.26亿元；净利润分别为302.31/335.99/371.99亿元，对应EPS分别为0.33/ 0.37/ 0.41元。给予公司2024年20倍PE，对应12个月目标价7.40元，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：经济和政策环境风险、产业数字化发展不及预期、公司ARPU值提升不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表