定增布局新工厂，收购味宝再添动力

千味央厨（001215.SZ） 定增布局新工厂，收购味宝再添动力 事件：1）公司发布向特定对象发行股票预案公告；2）公布未来三年股东回报规划。 发布定增预案，积极布局新工厂。此次拟向特定对象不超过35名，发行股 票数量不超过25,992,730股，共募资5.9亿元。募资主要用于以下项目：1） 5.1亿元用于食品加工建设项目。其中，2.0亿用于芜湖百福源食品加工建设项目（投资总额2.7亿），建成后将主要面向华东客户。3.1亿用于鹤壁百顺源食品加工建设项目一期（投资总额3.1亿），建成后将主要面向华北和东北地区客户；2）4186万元用于收购味宝食品80%股权；3）3850万元用于补充流动资金。此次定增预计合计新增产能约9.2万吨，项目建设期为2年，将助力公司解决2025年后长期产能需求。1）芜湖项目：达产后产能达5.2万吨产能（拟新建2.0万吨产能，含烘焙类），主要服务百胜，投资回收期5.87年；2）鹤壁（一期）项目达产后预计实现7.2万吨产能，主要生产通路产品，投资回收期6.69年。 味宝成为全资子公司，再填新动能。本次公司拟以现金4,186.1万元收购味宝剩余80%股权，交易完成后味宝将成为公司全资子公司。味宝主要从事粉圆系列产品研发、生产、销售，产品包括黑糖粉圆、琥珀粉圆等，目前已 形成1.5w吨的粉圆年生产能力，主要客户为为百胜（对应品牌肯德基、必胜客等）和津味实业（对应品牌85度C）等。味宝与公司同为百胜T1供应商，此次收购有望产生协同效应，进一步增强公司与大B端黏性，进军茶饮赛道，话语权持续加强。 发布未来三年股东回报规划，成长稳健。公司将采用现金、股票或两者结合的方式进行股利分配，在公司盈利及满足正常经营和长期发展的条件下，公司将优先采取现金方式分配股利，每年以现金股利形式分配的股利不少于当 年实现的可分配利润的20%。 盈利预测：公司基本面稳定向好，随百胜等客户需求恢复旺盛，新品加速推进，预制菜及C端业务发力，公司增长高景气可期。暂不考虑定增因素，考 虑味宝并表，预计公司22-24年实现营收14.98/19.63/24.99亿元，同比增长17.6%/31.0%/27.3%，实现归母净利润0.98/1.53/2.01亿元，同比增长11.2%/56.0%/30.8%，对应PE63/40/31X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、市场竞争加剧风险加剧风险、渠道拓展不及预期等。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 944 1,274 1,498 1,963 2,499 增长率yoy（%） 6.2 34.9 17.6 31.0 27.3 归母净利润（百万元） 77 88 98 153 201 增长率yoy（%） 3.3 15.5 11.2 56.0 30.8 EPS最新摊薄（元/股） 0.88 1.02 1.14 1.77 2.32 净资产收益率（%） 13.1 9.2 9.4 12.5 13.5 P/E（倍） 80.6 69.8 62.7 40.2 30.8 P/B（倍） 10.6 6.5 5.9 5.2 4.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年3月23日收盘价 证券研究报告|公司点评 2023年03月24日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 食品加工买入 3月23日收盘价(元) 71.26 总市值(百万元) 6,174.14 总股本(百万股) 86.64 其中自由流通股(%) 52.19 30日日均成交量(百万股) 0.84 股价走势 作者 分析师符蓉 执业证书编号：S0680519070001邮箱：furong@gszq.com 分析师吴思颖 执业证书编号：S0680522090001邮箱：wusiying@gszq.com 相关研究 1、《千味央厨（001215.SZ）：直营渠道边际改善，大单品表现亮眼》2022-10-25 2、《千味央厨（001215.SZ）：结构优化缓解成本压力下半年蓄势待发》2022-08-26 3、《千味央厨（001215.SZ）：稳定成长兼具，千味奋进正当时》2022-05-19 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产333 593 757 813 872 营业收入 944 1274 1498 1963 2499 现金117 332 473 408 421 营业成本 739 989 1154 1476 1850 应收票据及应收账款52 62 74 105 123 营业税金及附加 9 12 14 18 23 其他应收款7 8 10 14 16 营业费用 31 42 51 68 84 预付账款11 5 14 11 20 管理费用 79 107 160 219 304 存货116 162 163 253 268 研发费用 7 9 11 14 18 其他流动资产29 24 24 24 24 财务费用 3 5 -14 -15 -11 非流动资产622 747 812 995 1211 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资0 0 0 0 0 其他收益 26 1 8 10 12 固定资产543 606 660 821 1020 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产39 38 45 45 47 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产41 103 108 129 145 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计956 1341 1569 1808 2083 营业利润 100 112 129 193 243 流动负债305 326 392 493 591 营业外收入 2 3 1 2 2 短期借款15 15 15 15 15 营业外支出 2 1 3 2 2 应付票据及应付账款142 144 189 237 298 利润总额 100 113 128 193 243 其他流动负债148 168 188 241 279 所得税 24 26 30 45 57 非流动负债69 61 56 53 51 净利润 77 87 98 148 186 长期借款55 35 29 27 25 少数股东损益 0 -1 0 -1 -1 其他非流动负债14 26 26 26 26 归属母公司净利润 77 88 98 153 201 负债合计373 388 448 546 643 EBITDA 135 148 147 217 282 少数股东权益0 0 -1 -2 -3 EPS（元） 0.88 1.02 1.14 1.77 2.32 股本64 87 169 169 169 资本公积239 546 546 546 546 主要财务比率 留存收益280 368 447 565 714 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益582 954 1122 1264 1443 成长能力 负债和股东权益956 1341 1569 1808 2083 营业收入(%) 6.2 34.9 17.6 31.0 27.3 营业利润(%) 1.6 11.5 16.0 49.2 25.8 归属于母公司净利润(%) 3.3 15.5 11.2 56.0 30.8 获利能力毛利率(%) 21.7 22.4 23.0 24.8 26.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 8.1 6.9 6.6 7.8 8.0 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 13.1 9.2 9.4 12.5 13.5 经营活动现金流98 98 172 160 289 ROIC(%) 11.8 8.0 7.4 10.4 11.7 净利润77 87 98 148 186 偿债能力 折旧摊销34 42 40 49 63 资产负债率(%) 39.1 28.9 28.6 30.2 30.9 财务费用3 5 -14 -15 -11 净负债比率(%) -7.5 -27.7 -39.9 -29.6 -26.4 投资损失0 0 0 0 0 流动比率 1.1 1.8 1.9 1.7 1.5 营运资金变动-28 -51 47 -23 51 速动比率 0.6 1.2 1.4 1.1 0.9 其他经营现金流12 16 1 1 1 营运能力 投资活动现金流-95 -183 -106 -232 -280 总资产周转率 1.1 1.1 1.0 1.2 1.3 资本支出96 183 65 182 217 应收账款周转率 19.5 22.3 22.0 22.0 22.0 长期投资0 0 0 0 0 应付账款周转率 5.5 6.9 6.9 6.9 6.9 其他投资现金流1 0 -41 -50 -63 每股指标（元） 筹资活动现金流35 299 75 7 3 每股收益(最新摊薄) 0.88 1.02 1.14 1.77 2.32 短期借款-15 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.13 1.14 1.99 1.85 3.34 长期借款55 -20 -6 -3 -2 每股净资产(最新摊薄) 6.72 11.01 11.99 13.69 15.92 普通股增加7 23 83 0 0 估值比率 资本公积增加93 308 0 0 0 P/E 80.6 69.8 62.7 40.2 30.8 其他筹资现金流-105 -12 -2 10 5 P/B 10.6 6.5 5.9 5.2 4.5 现金净增加额38 215 141 -65 13 EV/EBITDA 89.0 79.6 79.5 53.9 41.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年3月23日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中