公司事件点评报告：2022年报点评，光伏锂电业务持续扩张

证 券 研2023年03月24日 究 报2022年报点评，光伏锂电业务持续扩张 告—横店东磁（002056.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 联系人：杜飞 S1050521120004 S1050121110003 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据2023-03-24 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 20 325 1627 1604 13-27.06 873.78 市场表现 (%)横店东磁沪深300 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《横店东磁(002056):固守磁材龙头地位，光伏锂电增长加速》20220522 《横店东磁(002056):半年度业绩符合预期，光伏锂电发力见成效》20220708 公司研究 横店东磁发布2022年年报：全年实现营营业收入194.51亿元，同比增长54.28%。归属于上市公司股东净利润16.69亿元，同比增长48.98%。扣除非经常性损益后的净利润为 16.00亿元，同比增长77.07%。 投资要点 ▌业绩大幅增长，主因光伏产销大增 光伏产品业务为第一大业务。公司2022年光伏产品业务营收125.93亿元，占总营收的64.74%，光伏营收同比增长93.75%。光伏业务贡献的毛利为18.71亿元，占总毛利的 55.05%。毛利率来看，2022年光伏业务毛利率为14.86%，较上一年提升2.02个百分点。 光伏产品产销大幅增长。光伏产品主要是光伏电池和光伏组件，2022年产量达到8.3GW，同比增长70.35%；销量达到8.01GW,同比增长65.76%。光伏产销大幅增长，主因新建产能落地。 锂电池同样受益于新产能投放，产销大幅增长。2022年公司锂电池产量2.08亿支，同比增长46.13%；销量1.94亿支，同比增长42.32%。锂电池营收达到15.61亿元，同比大幅增长79.00%。 ▌2023年，公司仍主要聚焦光伏和锂电业务的发展 根据公司指引，预计2023年将总共建成14GW光伏电池和12GW光伏组件产能，相比2022年年底，光伏电池将新增6GW产能，光伏组件将新增5GW产能。锂电池方面，将总共建成7GW三元圆柱锂电池产能，相比2022年年底，锂电池产能将新增4.5GW新产能。 光伏方面，公司积极推进新技术N型TOPCon电池和与高效组件新工厂建设。初步预计一期6GW的TOPCon项目于今年5-6月设备进场，争取Q3末产出，二期随着一期调试开始进入建设，并计划2024年Q2量产。 锂电方面，2022年公司的出货结构中，电动二轮车占比约60%，便携式储能占比约20%，其余为电动工具和智能家居。公司计划在2023年加大电动工具和智能家居类市场的拓展。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年归母净利润分别为20.43、26.40、34.01亿元，EPS分别为1.26、1.62、2.09元，当前股价对应PE分别为15.9、12.3、9.6倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）光伏出口盈利受运费影响；2）锂电业务需求不及预期； 3）光伏及锂电池产能投放不及预期；4）磁材业务需求不及预期；5）公司业绩不及预期等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 19,451 24,144 31,876 41,645 增长率（%） 54.3% 24.1% 32.0% 30.6% 归母净利润（百万元） 1,669 2,043 2,640 3,401 增长率（%） 49.0% 22.4% 29.2% 28.8% 摊薄每股收益（元） 1.03 1.26 1.62 2.09 ROE（%） 21.5% 22.0% 23.4% 24.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 19,451 24,144 31,876 41,645 现金及现金等价物 5,655 6,994 9,945 13,491 营业成本 16,051 20,209 26,777 35,073 应收款 2,415 3,659 4,831 6,312 营业税金及附加 50 63 83 108 存货 2,036 3,127 4,143 5,427 销售费用 239 296 391 511 其他流动资产 1,603 1,790 2,097 2,485 管理费用 497 617 814 1,064 流动资产合计 11,709 15,570 21,017 27,715 财务费用 -149 -112 -164 -232 非流动资产: 研发费用 939 966 1,275 1,666 金融类资产 831 831 831 831 费用合计 1,525 1,766 2,316 3,008 固定资产 4,588 4,513 4,305 4,055 资产减值损失 3 0 0 0 在建工程 385 154 62 25 公允价值变动 -65 0 0 0 无形资产 448 425 403 382 投资收益 53 50 50 50 长期股权投资 63 63 63 63 营业利润 1,769 2,110 2,703 3,460 其他非流动资产 417 417 417 417 加:营业外收入 21 21 21 21 非流动资产合计 5,901 5,572 5,249 4,941 减:营业外支出 131 0 0 0 资产总计 17,610 21,142 26,266 32,655 利润总额 1,659 2,131 2,724 3,481 流动负债: 所得税费用 -9 89 86 82 短期借款 1,579 2,369 2,869 3,369 净利润 1,668 2,042 2,639 3,399 应付账款、票据 6,431 8,122 10,762 14,096 少数股东损益 -1 -1 -2 -2 其他流动负债 987 987 987 987 归母净利润 1,669 2,043 2,640 3,401 流动负债合计 9,482 11,479 14,619 18,453 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 54.3% 24.1% 32.0% 30.6% 归母净利润增长率 49.0% 22.4% 29.2% 28.8% 盈利能力毛利率 17.5% 16.3% 16.0% 15.8% 四项费用/营收 7.8% 7.3% 7.3% 7.2% 净利率 8.6% 8.5% 8.3% 8.2% ROE 21.5% 22.0% 23.4% 24.6% 偿债能力资产负债率 55.9% 56.0% 57.0% 57.6% 净利润 1668 2042 2639 3399 营运能力 少数股东权益 -1 -1 -2 -2 总资产周转率 1.1 1.1 1.2 1.3 折旧摊销 461 328 322 307 应收账款周转率 8.1 6.6 6.6 6.6 公允价值变动 -65 0 0 0 存货周转率 7.9 6.5 6.5 6.5 营运资金变动 823 -1314 145 182 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 2887 1055 3104 3886 EPS 1.03 1.26 1.62 2.09 投资活动现金净流量 -908 306 301 287 P/E 19.5 15.9 12.3 9.6 筹资活动现金净流量 -639 283 -155 -344 P/S 1.7 1.3 1.0 0.8 现金流量净额 1,339 1,644 3,250 3,829 P/B 4.2 3.5 2.9 2.4 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 356 356 356 356 非流动负债合计 356 356 356 356 负债合计 9,838 11,835 14,975 18,810 所有者权益股本 1,627 1,627 1,627 1,627 股东权益 7,771 9,307 11,290 13,846 负债和所有者权益 17,610 21,142 26,266 32,655 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新材料组介绍 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。 杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，3年大宗商品研究经验，负责有色及新材料研究工作。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。