贵金属（黄金、白银）期货期权日报

贵金属（黄金、白银）期货期权日报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年3月23日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【行情复盘】美联储一如预期将利率提高25个基点，但鉴于最近金融业的动荡，暗示即将暂停进一步加息，美元指数跌创近一个半月新低，给贵金属提供上涨动能；耶伦不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面的言论使得市场恐慌情绪有所升温，贵金属整体维持偏强行情。贵金属隔夜大幅上涨后，日内趋于高位震荡，现货黄金整体在1964-1984美元/盎司区间震荡调整，小幅 上涨；现货白银整体在22.73-23.09美元/区间震荡偏弱运行，小幅回落。国内贵金属日内维持强势行情，沪金涨0.48%至438.36元/克，沪银涨1.39%至5185元/千克。 【重要资讯】①美联储3月利率决议仍强调抗击通胀，一致敲定加息25BP、关注银行危机导致信贷收紧的相关影响、维持今年利率预期中值在5.1%不变、考虑过暂停加息、降息不是今年的基本预期，且有必要的话将加息至更高、近期扩表是暂时的，不影响货币政策。②美财长耶伦称，与金融稳定监督委员会合作，恢复将非银行金融机构列为系统性金融机构的能力，使其接受监管。不考虑为所有未受保的存款提供保险。③基于通胀仍处高位且有韧性，银行风险未进一步蔓延，美联储降息也不会很快到来；美联储3月再度加息25BP后将会停止加息的概率大，下半年将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2次。 【交易策略】运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，美元指数和美债收益率走势直接影响贵金属走势；亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险等黑天鹅事件的影响。美欧银行系统危机引发系统性风险担忧，美联储政策收紧预期迅速转向，叠加避险需求增加，贵金属持续上涨，当前出现回调行情；后续关注政策宽松转向、流动性危机以及地缘政治等宏观因素能否助力贵金属刷新历史新高，中长期的调整低吸机会依然是焦点。 运行区间分析：避险需求与美联储政策宽松预期推动下，黄金强势上涨，伦敦金前期一度突破2000美元/盎司（446元/克），避险情绪有继续萦绕黄金走势；连续大幅上涨后继续关注回调机会，下方关注1850美元/盎司（410元/克）；后市伦敦金继续关注2000美元/盎司压力位（450元/克），一旦有效突破则需关注2075美元/盎司历史前高位置（460元/克）；未来随着联储政策宽松预期兑现，经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金刷新历史新高可能性依然较高。白银跟随黄金走强，白银上方关注24美元/盎司压力（5450元/千克），下方关注20美元/盎司（4800元/千克）支撑。风险事件引发避险需求，鹰派加息逻辑转为鸽派宽松，贵金属强势上涨，当前迎来回调行情。前期多单或继续持有或高位了结落袋为安，未入场者等待低吸机会；重大危机下白银表现依然会弱于黄金。 黄金期权方面，黄金整体行情依然偏强，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AU2306P388 第1页 合约。白银期权方面，暂时建议卖出深度虚值看跌期权，如AG2306P4500合约。 目录 一、贵金属行情数据3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、贵金属（黄金、白银）持仓分析8 （一）黄金持仓分析8 （二）白银持仓分析8 四、贵金属期权数据分析9 （一）期权合约月份及合约简介9 （二）期权策略建议10 一、贵金属行情数据 2023/3/23 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2304 437.58 0.42 1.81 436.48 0.17 1.29 1.34 沪金2306 438.36 0.48 1.83 437.18 0.21 1.31 1.39 沪金2308 438.9 0.46 1.84 437.58 0.16 1.29 1.36 沪金2310 439.46 0.53 1.86 438.12 0.22 1.33 1.33 沪金2312 440.3 0.61 1.97 439.52 0.43 1.52 1.36 沪金2402 441.14 0.56 2.02 440.26 0.36 1.55 1.84 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2023/3/23 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2304 15556 34.02% 12.04 48824 4.53 -1.38% 0.32 沪银2305 15778 22.60% 12.24 41748 3.89 0.37% 0.38 沪银2306 977882 38.52% 759.53 590402 55.03 1.53% 1.66 沪银2307 112212 10.12% 87.30 133341 12.45 -0.14% 0.84 沪银2308 119399 16.76% 93.01 160872 15.04 2.74% 0.74 沪银2309 11805 -25.31% 9.21 37529 3.51 0.96% 0.31 沪银2310 633 -11.22% 0.49 2726 0.26 2.83% 0.23 总计 1253265 31.87% 973.83 1015442 94.70 1.55% 1.23 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 美联储3月议息会议前，美欧政府当局和货币当局采取措施降低美欧银行系统风险的蔓延，市场恐慌情绪继续缓解；临近美联储利率决议，市场观望情绪较浓；美债收益率连续两个交易日反弹，贵金属吸引力有所下降。市场关注焦点是美联储3月议息会议，预计美联储大概率会加息25BP，但金价的进一步走势依赖于加息基调和鲍威尔表态及措辞。日内，贵金属呈现震 荡调整行情，现货黄金整体在1933-1946美元/盎司区间震荡运行；现货白银整体在22.28-22.46美元/盎司区间震荡运行。国内贵金属日内维持弱势行情，沪金跌1.52%至435.42元/克，沪银由跌转涨，小涨0.47%至5149元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【宏观经济与贵金属周度风险提示：关注美联储3月议息会议】3月20日-3月25日当周，关注欧元区经济景气指数、美欧等国3月PMI数据以及初请失业金人数；风险事件关注美欧银行风险的后续进展、美英央行3月议息会议和欧洲央行官员讲话。具体来看，周一，中国LPR报价；欧洲央行行长拉加德发表讲话。周二，德国和欧元区3月ZEW经济景气指数；澳洲联储货币政策会议纪要；欧洲央行行长拉加德讲话。周三，美国API、EIA原油库存；美国财长耶伦参议院听证会；欧洲央行行长拉加德及多位欧洲央行官员讲话。周四，美国初请失业金人数；美联储、英瑞巴西挪威以及土耳其央行利率决议。周五，法德欧英以及美国制造业和服务业PMI初值；美联储布拉德讲话。周日欧洲多国开始实行夏令时。本周关注焦点是美联储3月议息会议和美欧银行系统性风险的进展，其他需要关注欧洲央行官员讲话、美欧等国3月PMI数据和欧元区经济景气指数等。美欧银行系统性风险可能会演变成金融危机的担忧引发市场恐慌，一方面使得美联储货币政策调整预期迅速转向宽松，另一方面增加了经济衰退的担忧，故美欧PMI数据和欧元区经济景气指数，为美欧经济运行状态提供新依据，预计美欧经济数据偏下行可能性大。尽管瑞士信贷出现危机，但是欧洲银行业并未出现系统性风险，欧洲通胀依然处于高位，欧洲央行仍有一定加息空间，预计后续将会再度加息1-2次/25-50BP；当然要警惕系统性风险和主权债务危机出现的可能，一旦出现相关风险，欧洲央行不排除继续放缓加息步伐甚至是停止加息转向宽松的可能。北京时间3月23日凌晨2点公布美联储3月 议息会议是关注焦点，美联储主席鲍威尔在2:30召开货币政策新闻发布会。基于银行系统危机以及可能进一步恶化预期，叠加华尔街日报记者关于联储加息将出现调整言论，我们暂时维持美联储3月再度加息25BP后停止加息的预期，当然不排除直接停止加息可能，下半年将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2-3次。对于美元指数而言，本轮上涨行情已经结束，接下来震荡偏弱可能性大；风险事件引发避险需求，鹰派加息逻辑转为鸽派宽松， 贵金属强势行情仍将持续。前期多单可继续持有，或高位了结落袋为安，未入场者暂时建议观望等待低吸机会；重大危机下白银表现会弱于黄金。 【美联储加息周期接近尾声，耶伦言论盖过鲍威尔讲话基调】美联储3月议息会议如期加息25BP，下调长期利率预期和经济增速预期，但是上修了通胀预期，政策声明不再表示预计利率将持续上升，声明整体偏鸽派；而鲍威尔讲话略偏鹰派，但是其讲话基调被耶伦不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面的言论所影响，市场恐慌情绪有所升温，美元指数和美债收益率表现弱势，美股先扬后抑，贵金属上涨。美联储将联邦基金利率区间上调25BP至4.75%-5%，这是美联储自去年3月以来连续第九次加息；美联储FOMC声明指出，美国银行业稳健、有弹性，但一些事件将拖累经济增长。于此同时，数据显示消费和生产增长适度，进一步收紧政策可能是合适的。最近的发展将导致信贷环境趋紧；将考虑累积政策收紧和滞后性的影响。点阵图显示，2023、2024年底利率预期中值分别为5.1%，4.3%。美联储主席鲍威尔表示，考虑过暂停加息，但加息的决定得到了委员会很强的共识支持；如果需要将利率提高更高，美联储将会这样做；今年降息不是美联储的基本预期，更紧的信贷条件可以替代加息；将加强对银行业的监管，一系列银行业倒闭事件可能会影响到美国经济。从美联储声明和鲍威尔讲话来看，美联储承认银行业风险仍然存在并且会影响到美国经济，美联储考虑停止加息但是高通胀下暂未实施，尽管点阵图显示年内仍会加息1次，但是预期概率不大，淡化了美联储抑制通胀的激进做法，通胀的重视程度有所下降；鲍威尔强调今年降息不是美联储的基本预期，如果金融压力蔓延将对储户提供更广泛的保护，美联储大幅逆转缩减资产负债表规模的努力，并不意味着正在利用所持资产为经济提供新的刺激，整体略偏鹰派，但是被被耶伦不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面的言论所影响，市场恐慌情绪有所升温，利好贵金属，利空美元美债与美股。基于美联储3月议息会议释放的信号、美欧银行系统出现的系统性问题，美国联邦基金期货隐含利率推算加息概率，叠加华尔街日报记者关于联储加息将出现调整言论，我们认为由于通胀 仍处高位且有韧性，银行风险未进一步蔓延，美联储降息也不会马上到来；美联储3月加息25BP后将会停止加息的概率大，下半年将会根据经济和通胀回落程度与银行系统风险的演变降息2次。受美联储货币政策调整节奏变化影响，叠加美欧政策差收窄预期，美元指数和美债 收益率持续回落，将会进一步下行，美元指数2023年跌破100的可能性较大。避险需求与美联储政策宽松预期推动下，黄金强势上涨，关注连续大幅上涨后回调低吸的机会；未来随着联储政策宽松预期兑现，经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金刷新历史新高可能性依然存在。 图3美联储宽松政策退出展望 数据来源：WIND方正中期期货研究院 三、贵金属（黄金、白银）持仓分析 （一）黄金持仓分析 图4上期所黄金持仓数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 （二）白银持仓分析 图5上期所白银持仓数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 四、贵金属期权数据分析 （一）期权合约月份及合约简介 图6沪金期权合约月份及合约简介数据来源：WIND方正中期期货研究院 图7沪银期权合约月份及合约简介数据来源：WIND方正中期期货研究院 （二）期权