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收入延续高增,看好一体化布局长期成长

2023-03-23张文录财通证券罗***
收入延续高增,看好一体化布局长期成长

事件:2023年3月22日,公司公布2022年年报,实现营业收入13.58亿元(+40.12%),归母净利润1.94亿元(+1.39%),扣非归母1.56亿元(-11.77%),经营活动现金流-2.40亿元(-515.38%);Q4单季度来看,实现营收3.88亿元(+42.01%),归母0.36亿元(-23.84%),扣非0.14亿元(-61.14%)。 收入快速增长,利润端短期承压:收入端表现较好,增速依然维持在40%+,受到疫情、公司前瞻性布局产能及人员、股权激励费用等影响下,表观归母净利润承压,剔除股权激励费影响,归母净利润同比增长16.34%。 前端业务快速发展,扩品类+国际化布局+产能扩张驱动:2022年分子砌块和工具化合物收入为8.27亿元(+51.76%);其中分子砌块收入为2.46亿元(+78.43%),工具化合物收入为5.81亿元(+42.75%),我们认为驱动因素包括:1)分子砌块和工具化合物品类持续扩充;截至2022年公司累计储备超8.7万种分子砌块和工具化合物,其中分子砌块约6.3万种,工具化合物约2.4万种;2)布局生物大分子产品,向上游生命试剂延伸;3)新产能陆续释放; 2022年公司新增安徽合肥、山东烟台及上海生化生物研发中心投入运营;4)国际化布局不断深化,18-22年海外收入复合增速达38.78%。 后端业务增长潜力巨大,在手订单充裕+ADC快速放量:2022年公司原料药和中间体、制剂业务收入为5.21亿元(+24.97%),其中仿制药业务收入为2.09亿元,创新药业务收入为3.12亿元(+57.94%)。后端业务长期增长潜力较大,一方面,截至22年底在手订单约3.7亿,订单充裕,产能陆续释放;另一方面,ADC业务快速放量,客户数量及收入快速增长;2022年公司ADC销售收入同比增长84.58%,客户数量同比增长84.10%。 人才梯队渐完善,产能陆续投放,利润端有望改善:2022年公司加速高层次人才队伍建设,新增1882人,其中研发人员占比14.67%,硕博占整体员工22.42%;我们认为随着公司去年人员大幅增长,人才梯队逐渐完善,未来随着产能陆续投放,人均产能有望加速提高,因此利润端有望持续改善。 投资建议:公司作为分子砌块龙头之一,看好公司前瞻一体化布局我们预计公司2022-2024年实现营业收入19.11/27.28/38.22亿元 , 归母净利润3.27/4.87/6.94亿元。对应PE分别为39.30/26.36/18.51倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:人才流失及核心技术泄密风险;国内外分子砌块市场竞争加剧风险;存货减值风险等。

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